短期业绩略有承压，现金流改善明显

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 27 日公司披露 2025 年年报及 2026 年一季报，2025年公司实现营收 62.6 亿元，同比增长 33.2%；实现归母净利润 5.5亿元，同比下降 11.3%，主要受 2025 年无风电场转让，投资收益因此同比下降 2.73 亿元影响。2026 年一季度公司实现营收 11.4亿元，同比下降 12.2%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比下降29.7%。 经营分析 制造毛利前低后高，规模效应带动费用端明显下降：2025 年公司球墨铸铁类产品整体实现毛利率 17.8%，其中下半年毛利率 18.2%，环比改善约 0.8pct；从营业成本细项来看，受外协精加工资源供需趋紧，精加工价格整体上浮影响，2025 年委外加工成本同比上涨 87.7%。受益于 2025 年公司收入实现较快增长，整体费用端改善较为明显，销售、管理、研发费用率同比分别下降 0.1、0.8、0.6pct。 国内风电项目开发回归正常节奏，短期业绩略有承压：受 2025 年2 月发布的“136 号文”影响，2025 年上半年风电行业出现大规模抢装，并带动公司 2025 年上半年业绩呈现较高基数。随着 2026 年国内风电项目开发回归正常的开发节奏，一季度公司销售规模同比略有下降，叠加一季度汇兑损失以及公司计提减值准备影响，一季度公司略有承压，预计随着二、三季度零部件环节交付旺季到来，整体盈利能力有望向上。 货款回收质量持续改善、经营性净现金流同比转正：2025 年公司加强了货款回收，客户优化取得了较好的效果，货款回收质量持续改善，2025 年及 2026 年一季度分别实现经营性净现金流 7.5、0.6亿元，均实现同比转正。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司风电场项目已进入建设阶段，预计后续完工后有望陆续转出，同时随着公司“两海”业务持续推进、核电装备等新业务持续拓展，预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.8、9.4、10.5 亿元，对应公司股票现价对应 PE 估值为 20、14、13 倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；风电场转让进度不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,696 6,256 6,675 7,423 8,234 营业收入增长率 0.87% 33.21% 6.70% 11.21% 10.93% 归母净利润(百万元) 624 553 684 944 1,048 归母净利润增长率 29.55% -11.30% 23.54% 38.09% 11.01% 摊薄每股收益(元) 0.61 0.54 0.66 0.92 1.02 每股经营性现金流净额 -0.15 0.73 1.56 1.15 1.41 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.16% 5.35% 6.39% 8.33% 8.68% P/E 19.91 24.67 19.58 14.18 12.77 P/B 1.23 1.32 1.25 1.18 1.11 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额日月股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,656 4,696 6,256 6,675 7,423 8,234 货币资金 1,732 2,755 2,197 2,310 2,518 2,410 增长率 0.9% 33.2% 6.7% 11.2% 10.9% 应收款项 2,494 2,782 2,880 3,748 4,168 4,398 主营业务成本 -3,787 -3,882 -5,196 -5,501 -6,100 -6,750 存货 652 1,225 1,373 1,034 1,146 1,269 %销售收入 81.3% 82.7% 83.1% 82.4% 82.2% 82.0% 其他流动资产 2,692 938 1,002 1,255 1,284 1,315 毛利 869 814 1,059 1,173 1,323 1,484 流动资产 7,571 7,701 7,451 8,347 9,117 9,392 %销售收入 18.7% 17.3% 16.9% 17.6% 17.8% 18.0% %总资产 54.8% 56.3% 55.0% 58.0% 59.4% 57.1% 营业税金及附加 -29 -33 -44 -47 -52 -58 长期投资 25 98 157 157 157 157 %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 4,607 3,604 3,400 4,296 5,155 5,979 销售费用 -40 -16 -14 -13 -15 -16 %总资产 33.4% 26.4% 25.1% 29.8% 33.6% 36.3% %销售收入 0.9% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 534 533 517 540 562 581 管理费用 -176 -188 -203 -207 -223 -243 非流动资产 6,242 5,978 6,102 6,055 6,237 7,062 %销售收入 3.8% 4.0% 3.2% 3.1% 3.0% 3.0% %总资产 45.2% 43.7% 45.0% 42.0% 40.6% 42.9% 研发费用 -259 -227 -265 -280 -312 -346 资产总计 13,813 13,679 13,553 14,402 15,354 16,454 %销售收入 5.6% 4.8% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 短期借款 162 437 67 0 0 0 息税前利润（EBIT） 365 350 533 626 722 821 应付款项 2,435 1,923 2,014 3,153 3,496 3,869 %销售收入 7.8% 7.4% 8.5% 9.4% 9.7% 10.0% 其他流动负债 383 561 546 290 328 363 财务费用 104 58 84 90 104 110 流动负债 2,979 2,922 2,628 3,443 3,824 4,232 %销售收入 -2.2% -1.2% -1.3% -1.3% -1.4% -1.3% 长期贷款 481 0 38 38 38 38 资产减值损失 -64 -72 -79 -2