食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列(三十三)：白酒产量降幅收窄，边际企稳以待修复

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（三十三）：白酒产量降幅收窄，边际企稳以待修复 报告要点 [Table_Summary]据国家统计局最新发布数据，2026 年 1-3 月，全国白酒累计产量达到 95.2 万千升，同比下降1.7%，呈现"降幅收敛"的信号，对比去年同期，2025 年 1-3 月白酒产量 103.2 万千升、同比下降 7.2%，2025 年全年白酒产量同比下降 12.1%，2026 年一季度降幅已收窄至-1.7%，较去年同期改善 5.5 个百分点。结构上看，2026 年 3 月白酒产量同比-15.6%主要受 2025 年同期相对高基数影响，月度间波动加大但季度仍指向边际企稳方向。 分析师及联系人 [Table_Author] 朱梦兰 董思远 SAC：S0490522050003 SAC：S0490517070016 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 饮酒思源系列（三十三）：白酒产量降幅收窄，边际企稳以待修复 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 短期来看，白酒行业产量 2026Q1 降幅显著收窄 据国家统计局最新发布数据，2026 年 3 月，全国白酒（折 65 度，商品量）产量当期值为 29.7万千升，同比下降 15.6%；1-3 月，全国白酒累计产量达到 95.2 万千升，同比下降 1.7%。2026年一季度白酒行业产量呈现“降幅收敛”的积极信号，对比去年同期，2025 年一季度白酒产量 103.2 万千升、同比下降 7.2%，2025 年全年白酒产量同比下降 12.1%，2026 年一季度降幅已收窄至-1.7%，较去年同期改善 5.5 个百分点。结构上看，白酒产量 2026 年 1-2 月同比+6.2%的较高增速一定程度上源于 2025 年 1-2 月同期同比-11.2%的低基数效应，而 3 月白酒产量同比-15.6%则受 2025 年同期相对高基数影响，另外 3 月作为传统消费淡季，渠道进入主动去库存阶段，月度间波动加大但季度仍指向边际企稳方向。 长期来看，行业边际逐步企稳以待修复 长周期视角看，全国规上白酒企业总产量已从 2016 年的峰值 1358.36 万千升下滑至 2025 年的 354.9 万千升，行业总量长期下行。但 2026 年一季度累计降幅收窄至个位数，初步显示行业供需关系或已接近再平衡区间，叠加头部酒企持续推进“挤压式增长”逻辑，市场份额加速向龙头集中的格局进一步强化。 观点：行业周期去化磨底阶段，沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置 从短周期来看，目前行业仍处于主动去库存的磨底期。从需求端来看，政策短期形成一定冲击，但行业需求结构不同于上轮，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，有望延续改善态势；批价来看，本轮调整期酒企的市场管控能力更强、反应更迅速，短期波动后或逐步见底；库存方面，酒企主动减压下经销商库存有望持续出清。预计白酒行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期去化磨底阶段，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、水井坊、珍酒李渡，地产酒今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、古井贡酒，老白干酒等。 风险提示 1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损； 4、 消费升级进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列八：行业现金流快速消耗，持续重点推荐生猪养殖板块》2026-04-27 •《农业周专题系列七：猪价持续走低，生猪产能有望加速去化》2026-04-21 •《饮酒思源系列（三十二）：历史的回响，再读 2015年的茅台》2026-04-21 -10%3%17%30%2025/42025/82025/122026/4食品、饮料与烟草沪深3002026-04-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 目录 饮酒思源系列（三十三）：白酒产量降幅收窄，边际企稳以待修复 ............................................... 4 短期来看，白酒行业产量 2026Q1 降幅显著收窄 ........................................................................................... 4 长期来看，行业边际逐步企稳以待修复 ......................................................................................................... 4 观点：行业周期去化磨底阶段，沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置 ............................................. 5 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：白酒行业产量 2026Q1 降幅收窄 ........................................................................................................................ 4 图 2：2016 年以来白酒行业产量及同比增速 ............................................................................................................... 5 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 专题报告 饮酒思源系列（三十三）：白酒产量降幅收窄，边际企稳以待修复 短期来看，白酒行业产量 2026Q1 降幅显著收窄 据国家统计局最新发布数据，2026 年 3 月，全国白酒（折 65 度，商品量）产量当期值为 29.7 万千升，同比下降 15.6%；1-3 月，全国白酒累计产量达到 95.2 万千