业绩符合预期，机器人进展顺利

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 23 日，公司发布 26 年一季报。2025 年实现营收 15.11 亿元，同比+1.74%；归母净利润为 2.08 亿元，同比+0.62%。25Q4 实现营收 4.06 亿元，同比-1.08%；归母净利润为 0.57 亿元，同比-16.72%。 26Q1 实现营收 3.46 亿元，同比+4.07%；归母净利润为 0.48 亿元，同比-8.69%；销售毛利率为 21.2%，同比-4.63PCT，环比-1.21PCT；销售净利率为 13.72%，同比-2.02PCT，环比-0.25PCT。 经营分析 业绩符合预期，拆分如下： （1）收入：2025 年汽车精冲材料/工业精冲材料/其他用途材料/其他业务分别收入 12.68/1.33/0.26/0.84 亿元，同比+1.68%/-12.12%/+92.48%/+14.67%。其中其他用途精冲材料高速增长，预计主要受益于机器人减速器等相关产品带动。 （2）毛利率：2025 年汽车精冲材料/工业用精冲材料毛利率分别22.33%/21.54%，同比分别-2.31PCT/+0.77PCT。26Q1 毛利率继续承压，预计主要受安徽产能爬升导致产能利用率较低影响。 （ 3 ） 费 用 率 ： 2025 年 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别1.51%/2.7%/4.21%，同比-0.8PCT/ +0.69PCT/ +0.09PCT。26Q1 销售/管理/研发费用率分别 1.11%/2.17%/4.55%，同比-0.74PCT/ -0.8PCT/ +0.36PCT。总体费用率处于较为稳健波动水平，因机器人研发力度加大，研发费用率持续提升，当前冲压柔轮工艺已进入中试阶段。 3、后续展望：（1）26 年底安徽工厂将实现 8 万吨年产能，较 25年翻倍增长；待下游需求释放，安徽工厂的产能利用率提升将带动公司业绩快速好转。（2）26 年将完成柔轮材料多型号客户送样验证，推动 1 万小时疲劳测试技术迭代；依托收购的远昌智能技术优势，推进“材料—核心部件—整机”协同研发。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2026-2028 年公司利润分别 2.55/2.88/3.63 亿元，同比+22.35%/+13.19%/+25.84%，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别25.68/22.68/18.03 倍；公司今年产能释放有望带动主业稳健增长，机器人由材料向核心部件和整机布局，打开了长期增长空间，维持“买入”评级。 风险提示 人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,485 1,511 1,820 2,064 2,420 营业收入增长率 9.74% 1.74% 20.41% 13.42% 17.26% 归母净利润(百万元) 207 208 255 288 363 归母净利润增长率 3.10% 0.62% 22.35% 13.19% 25.84% 摊薄每股收益(元) 2.585 1.857 2.243 2.539 3.195 每股经营性现金流净额 1.37 1.17 3.93 2.59 3.08 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.52% 11.52% 13.07% 13.59% 15.51% P/E 21.51 38.71 25.68 22.68 18.03 P/B 2.69 4.46 3.36 3.08 2.80 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060050.0057.0064.0071.0078.0085.0092.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额翔楼新材沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,353 1,485 1,511 1,820 2,064 2,420 货币资金 298 132 151 223 252 292 增长率 9.7% 1.7% 20.4% 13.4% 17.3% 应收款项 522 519 636 575 615 679 主营业务成本 -1,010 -1,103 -1,148 -1,365 -1,552 -1,791 存货 310 349 382 411 468 540 %销售收入 74.6% 74.3% 76.0% 75.0% 75.2% 74.0% 其他流动资产 289 236 244 271 290 319 毛利 343 382 363 455 512 629 流动资产 1,418 1,235 1,414 1,479 1,626 1,829 %销售收入 25.4% 25.7% 24.0% 25.0% 24.8% 26.0% %总资产 74.7% 62.5% 62.5% 62.5% 62.7% 64.0% 营业税金及附加 -8 -9 -11 -13 -15 -18 长期投资 11 10 9 9 9 9 %销售收入 0.6% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 301 601 693 810 885 943 销售费用 -28 -34 -23 -30 -32 -37 %总资产 15.8% 30.4% 30.6% 34.2% 34.1% 33.0% %销售收入 2.1% 2.3% 1.5% 1.6% 1.5% 1.5% 无形资产 66 65 65 69 73 78 管理费用 -48 -54 -41 -47 -48 -53 非流动资产 480 741 848 888 967 1,029 %销售收入 3.5% 3.6% 2.7% 2.6% 2.3% 2.2% %总资产 25.3% 37.5% 37.5% 37.5% 37.3% 36.0% 研发费用 -51 -61 -64 -78 -91 -109 资产总计 1,898 1,976 2,262 2,368 2,592 2,858 %销售收入 3.8% 4.1% 4.2% 4.3% 4.4% 4.5% 短期借款 94 104 195 130 166 188 息税前利润（EBIT） 208 224 225 287 326 413 应付款项 158 115 93 117 125 139 %销售收入 15.4% 15.1% 14.9% 15.8% 15.8% 17.1% 其他流动负债 54 44 28 54 57 62 财务费用 -2 -2 -4 -6 -6 -6 流动负债 306 264 316 301 348 389 %销售收入 0.1% 0.1% 0.3% 0.4% 0.3% 0.3% 长期贷款 0 33