2025业绩符合预期，基材龙头增长势能持续释放

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 单击或点击此处输入文字。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 20.96 总股本/流通股本（亿股） 1.03 / 1.02 总市值/流通市值（亿元） 22 / 21 52 周内最高/最低价 25.69 / 15.65 资产负债率(%) 27.2% 市盈率 38.81 第一大股东 上海华智信科技有限公司 研究所 单击或点击此处输入文字。 分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:李金凤 SAC 登记编号:S1340525120004 Email: lijinfeng@cnpsec.com 华信新材(300717) 2025 业绩符合预期，基材龙头增长势能持续释放 ⚫ 事件描述 2026 年 4 月 15 日，华信新材正式发布 2025 年年度报告；4 月 24日同步披露 2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营业总收入 3.60亿元，同比增长 12.87%；归母净利润 0.55 亿元，同比增长 8.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润 0.54 亿元，同比增长 10.71%，整体经营业绩实现稳步增长。2026 年一季度，公司实现营业总收入 0.94亿元，同比增长 5.52%；归母净利润 0.12 亿元，同比下滑 21.94%；扣除非经常性损益后的归母净利润 0.12 亿元，同比下滑 21.96%，盈利端阶段性有所承压。 ⚫ 事件点评 分业务经营情况：量价表现稳健分化，核心产品盈利保持较强韧性。2025 年，公司核心功能性薄膜材料板块实现营业收入 3.58 亿元，毛利率 31.46%，同比提升 0.31 个百分点；其中主力产品智能卡基材产量 1.73 万吨、销量 1.73 万吨，实现营业收入 3.53 亿元，毛利率31.82%，同比提升 0.18 个百分点，产品售价基本保持平稳；分地区来看，境内业务实现收入 2.65 亿元，毛利率 30.28%，境外业务实现收入 0.95 亿元，毛利率 34.56%，境外板块毛利率同比提升 3.01 个百分点，海外市场盈利优势持续凸显。 智能卡基材行业景气上行，增长动力持续强劲。全球智能卡市场保持稳定增长，预计 2026 年全球市场规模可达 708 亿美元，2026 至2035 年复合年增长率为 6.3%。当前第二代身份证、第三代社保卡进入集中换发周期，刚性需求持续放量；同时金融、政务领域环保升级趋势明确，低碳环保高端基材逐步替代传统材料，叠加数字人民币推广带来全新增量，行业整体增长具备强确定性与广阔空间。 核心竞争优势坚实，龙头护城河深厚。公司深耕智能卡基材行业二十余年，行业地位与品牌优势显著，已与全球 30 多个国家和地区客户建立合作，核心覆盖东信和平、楚天龙、恒宝股份等国内头部企业，以及公安部第一研究所、国际知名制卡集团 G&D、Linxens 等标杆主体。公司技术研发、柔性生产、产能储备壁垒突出，2026 年将完成产线扩建与海外布局深化，综合竞争力持续领跑行业。 ⚫ 盈利预测与估值 预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 4.39 亿元、5.89 亿元、7.89 亿元，同比增速分别为 22.16%、33.98%、34.05%；归母净利润分别为 0.64 亿元、0.88 亿元、1.22 亿元，同比增速分别为 15.98%、38.28%、38.42%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 34 倍、24 倍、18 倍，增长动能持续强劲，首次覆盖，给予“买入”评级。 0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%2025-042025-072025-092025-112026-022026-04华信新材基础化工发布时间：2026-04-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；在建工程投产不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 360 439 589 789 增长率(%) 12.87 22.16 33.98 34.05 EBITDA（百万元） 88.31 109.93 148.89 195.78 归属母公司净利润（百万元） 55.04 63.84 88.27 122.19 增长率(%) 8.78 15.98 38.28 38.42 EPS(元/股) 0.54 0.62 0.86 1.19 市盈率（P/E） 39.14 33.74 24.40 17.63 市净率（P/B） 2.96 2.81 2.62 2.40 EV/EBITDA 20.99 18.80 13.95 10.62 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 360 439 589 789 营业收入 12.9% 22.2% 34.0% 34.1% 营业成本 247 299 397 528 营业利润 5.7% 16.0% 38.2% 38.4% 税金及附加 5 6 8 11 归属于母公司净利润 8.8% 16.0% 38.3% 38.4% 销售费用 6 7 10 13 获利能力 管理费用 29 35 47 63 毛利率 31.4% 31.9% 32.5% 33.0% 研发费用 16 19 26 35 净利率 15.3% 14.5% 15.0% 15.5% 财务费用 -1 1 2 3 ROE 7.6% 8.3% 10.8% 13.6% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 6.2% 6.9% 8.8% 11.0% 营业利润 63 73 101 140 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 27.2% 28.7% 32.7% 35.2% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 1.83 1.76 1.66 1.66 利润总额 63 73 101 139 营运能力 所得税 8 10 14 19 应收账款周转率 3.09 3.27 3.41 3.41 净利润 54 63 87 121 存货周转率 3.87 4.27 4.47 4.37 归母净利润 55 64 88 122 总资产周转率 0.37 0.42 0.51 0.61 每股收益（元） 0.54 0.62 0.86 1