有色金属行业周报：宏观扰动仍在，有色板块仍在蓄势

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位9396.9252 周最高11180.3352 周最低4603.44行业相对指数表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-1%13%27%41%55%69%83%97%111%125%139%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《风偏好转，有色金属迎来反弹》 -2026.04.20有色金属行业报告 （2026.04.20-2026.04.24）宏观扰动仍在，有色板块仍在蓄势l投资要点贵金属：宏观扰动，仍需蓄势。本周贵金属出现下跌。中东局势反复，黄金开始震荡。本周黄金下跌 2.56%，白银下跌 6.48%。黄金目前仍然处在降波整理的通道之中，本轮整理的底部大概率为 4500美金，仍需等待降息预期的重置以及美国经济数据的变化。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行 3 月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变。中东恐慌性卖盘消散后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。铜：湿法铜存在减产担忧，风偏修复价格反弹。本周沪铜上涨0.13%。供给端来看，虽然湿法铜厂商目前依然有一定硫酸库存，但市场开始交易硫磺持续紧张带来的减产预期。从需求端看，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。铜库存去化较快，25 年末铜价上涨过快导致中下游库存相对较低，价跌后加速采购使得社库快速下行。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑与减产预期，可能迎来一定的修复，建议择机增配。铝：国内累库压制内盘价格。本周沪铝下跌 2.57%，社库数据有所上升，市场仍存在轻微累库引发的需求叙事担忧。本周公布铝材和铝制品 3 月出口数据，由于 3 月国内对中东出口基本停滞，导致出口数据表现平淡，同时引发出口拉动需求仍存在不确定性的叙事担忧。但国内空调排产以及新能源汽车的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在 4 月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要 1 个月左右，预计 4 月底和 5 月初国内电解铝库存会进一步下降。总体来看，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。锡：宏观偏紧，锡价上行压力凸显。本周锡价震荡，地缘冲突对锡价冲击基本修复。基本面变化有限，上期所库存去库 12%，LME 期货累库 3%，3 月锡矿进口环比同比均有明显增加，其中自缅甸进口锡矿也有所恢复，国内炼厂原料供应改善，生产保持稳定，但消费较为乏力，终端未有超预期板块，下游高价采买谨慎，拖累锡价进一步上发布时间：2026-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2涨空间。整体看，在美联储降息预期后移的宏观背景下，锡价上行存在较大压力。锂：供需预期向好，锂价高位震荡。本周锂价在 17-18 万元/吨区间震荡，多空博弈明显，一方面津巴布韦配额落地，锂精矿发运仍有时滞，叠加江西矿山换证扰动，二季度紧平衡格局预计延续；二是需求端方面，随着磷酸铁锂新增产能在上半年陆续投产，将持续直接拉动碳酸锂采购；三是中东地缘政治波动影响市场避险情绪。预计在供应端约束尚未实质性缓解、需求预期向好的背景下，预计短期碳酸锂价格将维持区间震荡偏强。投资建议建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司)..