2026Q1啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月27日优于大市珠江啤酒（002461.SZ）2026Q1 啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升核心观点公司研究·财报点评食品饮料·非白酒证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.06 元总市值/流通市值22266/22266 百万元52 周最高价/最低价12.29/8.95 元近 3 个月日均成交额107.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《珠江啤酒（002461.SZ）-2025 年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升》 ——2026-03-31《珠江啤酒（002461.SZ）-三季度行业需求疲弱致收入小幅下滑，盈利能力延续提升》 ——2025-10-26《珠江啤酒（002461.SZ）-2025 年上半年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续改善》 ——2025-08-29《珠江啤酒（002461.SZ）-2025 年第一季度销量双位数增长，盈利能力延续改善》 ——2025-04-26《珠江啤酒（002461.SZ）-第三季度销量增速优于行业，千升酒收入持续同比提升》 ——2024-10-29公司公布 2026 年一季度业绩：2026Q1 实现营业总收入 13.0 亿元，同比+5.9%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比+12.3%。2026Q1 啤酒量价齐升、预计中高档产品销量增速较快。2026Q1 销量 29.75万吨，在去年同期高基数之上同比+1.0%；吨酒收入 4365 元/吨，同比+4.8%；吨酒成本 2198 元/吨，同比-4.0%。预计大单品珠江 97 纯生保持较快增速，对产品结构及吨酒价格提升的带动较为明显，吨酒成本下降主要系部分原料成本下行、生产管理提质增效改革动作持续推进。2026Q1 盈利能力同比小幅提升。2026Q1 公司毛利率 49.6%，同比+4.6pp，主因啤酒业务仍在盈利能力上行通道之中；销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%，分别同比+0.7/+1.0/-0.4/+0.7pp，销售及管理费用率提升预计与公司加大市场推广力度有关；归母净利率/扣非归母净利率 13.8%/12.6%，同比+1.0/+0.7pp。盈利预测与投资建议:我们认为公司目前处于大单品 97 纯生产品势能持续释放的阶段，目前珠江 97 纯生在华南市场的 8-10 元细分价格带具备竞争优势，有望在华南市场持续渗透渠道并提升市占率，从而推动公司销量、吨价、盈利能力持续提升。此外，2025 年以来，公司还加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时内部继续大力推动数字化转型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。我们维持盈利预测：预计 2026-2028 年公司实现营业总收入 60.5/62.1/63.4亿元，同比+2.9%/+2.7%/+2.2%；实现归母净利润 9.8/10.4/11.0 亿元，同比+7.9%/+6.8%/+5.5%；EPS 分别为 0.44/0.47/0.50 元；当前股价对应 PE 分别为 22/21/20 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,7315,8786,0466,2076,343(+/-%)6.6%2.6%2.9%2.7%2.2%归母净利润(百万元)81090497510421099(+/-%)30.0%11.5%7.9%6.8%5.5%每股收益（元）0.370.410.440.470.50EBITMargin12.5%13.9%14.6%15.2%15.7%净资产收益率（ROE）7.7%8.2%8.6%8.8%9.1%市盈率（PE）26.623.922.120.719.6EV/EBITDA26.623.119.718.617.7市净率（PB）2.051.951.891.831.78资料来源：iFind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司公布 2026 年一季度业绩：2026Q1 实现营业总收入 13.0 亿元，同比+5.9%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润 1.6 亿元，同比+12.3%。2026Q1 啤酒量价齐升、预计中高档产品销量增速较快。2026Q1 销量 29.75 万吨，在去年同期高基数之上同比+1.0%；吨酒收入 4365 元/吨，同比+4.8%；吨酒成本2198 元/吨，同比-4.0%。预计大单品珠江 97 纯生保持较快增速，对产品结构及吨酒价格提升的带动较为明显，吨酒成本下降主要系部分原料成本下行、生产管理提质增效改革动作持续推进。2026Q1 盈利能力同比小幅提升。2026Q1 公司毛利率 49.6%，同比+4.6pp，主因啤酒业务仍在盈利能力上行通道之中；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%，分别同比+0.7/+1.0/-0.4/+0.7pp，销售及管理费用率提 升 预 计 与 公司 加 大 市 场 推 广 力 度 有关 ； 归 母 净 利 率 / 扣 非 归 母 净 利 率13.8%/12.6%，同比+1.0/+0.7pp。盈利预测与投资建议:我们认为公司目前处于大单品 97 纯生产品势能持续释放的阶段，目前珠江 97 纯生在华南市场的 8-10 元细分价格带具备竞争优势，有望在华南市场持续渗透渠道并提升市占率，从而推动公司销量、吨价、盈利能力持续提升。此外，2025 年以来，公司还加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时内部继续大力推动数字化转型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。我们维持盈利预测：预计 2026-2028 年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4 亿元，同比+2.9%/+2.7%/+2.2%；实现归母净利润 9.8/10.4/11.0亿元，同比+7.9%/+6.8%/+5.5%；EPS 分别为 0.44/0.47/0.50 元；当前股价对应PE 分别为 22/21/20 倍，维持“优于大市”评级。风险提示宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。表1：可比公司估值表（2026 年 04 月 26 日）代码公司简称PE-TTM股价（元）EPSPE总市值（亿元）投资评级2026E2027E2026E2027E002461.SZ 珠江啤酒23.39.740.440.4722.120.7216