营收增速超预期，看好液冷、发电新业务兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 营收增速超预期，看好液冷、 发电新业务兑现 业绩简评 4 月 27 日，公司发布 2026 年一季度报告。26Q1 实现营收 42.45亿元，同比+24.27%；归母净利润 2.14 亿元，同比+0.79%；毛利率18.59%，同比-1.20pct；归母净利率 5.04%，同比-1.17pct。 经营分析 （1）收入：增速超预期。26Q1 实现营收 42.45 亿元，同比增长24.27%。我们预计，乘用车、商用车及非道路板块实现超预期增长，数字与能源板块同比继续维持高增速，市场及客户开拓优势持续显现。 （2）利润：受汇兑及原材料涨价影响，短期季度性承压。26Q1 归母净利润 2.14 亿元，同比+0.79%，扣非净利润 2.05 亿元，同比-1.65%，主要系汇兑损益影响财务费用（同比+1471%），原材料（铝、铜、不锈钢）等涨价的拖累。剔除汇兑损益及原材料影响，公司实际经营利润表现更佳。 （3）公司将推出系列措施平滑业绩影响因素。汇率端：开展外汇套期保值，总额度不超过 5000 万美元，降低财务费用，规避汇率风险。原材料端：与供应商提前锁价，26Q1 经营活动现金流量净额-3.12 亿元，即支付供应商货款增加所致。我们判断，Q2 公司盈利能力将恢复正常。 （4）后续展望：发电业务：围绕北美客户需求，攻坚燃气发电机尾气排放处理系统等项目。液冷业务：继续聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷总成客户。 盈利预测、估值与评级 预 计 26/27/28 年 公 司 实 现 营 收 186/218/257 亿 元 ， 同 比+19%/17%/18%，归母净利润 12/15/20 亿元，同比+24%/23%/35%。我们认为，公司是稀缺的确定高成长标的，26 年将是新业务订单兑现大年，维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业竞争加剧；新业务推进不及预期；汇率波动风险。 具身智能组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：45.92 元 相关报告： 1.《银轮股份公司点评：业绩符合预期，发电 +液冷重塑平台型热管理龙...》，2026.4.16 2.《银轮股份公司点评： Q3 业绩符合预期，关注机器人及液冷业务兑现》，2025.10.29 3.《银轮股份点评：中报符合预期，关注机器人和液冷新增订单》，2025.8.27 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,702 15,678 18,622 21,774 25,736 营业收入增长率 15.28% 23.43% 18.78% 16.92% 18.20% 归母净利润(百万元) 784 957 1,188 1,462 1,969 归母净利润增长率 28.00% 22.17% 24.13% 23.07% 34.65% 摊薄每股收益(元) 0.939 1.132 1.403 1.727 2.326 每股经营性现金流净额 1.44 1.66 0.88 2.77 3.28 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.61% 13.01% 14.52% 16.14% 19.22% P/E 19.94 33.40 34.68 28.18 20.92 P/B 2.51 4.35 5.03 4.55 4.02 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,00022.0028.0034.0040.0046.0052.0058.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额银轮股份沪深300 银轮股份（002126.SZ ） 2026 年 04 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 11,018 12,702 15,678 18,622 21,774 25,736 货币资金 1,919 2,187 2,555 2,976 3,471 4,079 增长率 15.3% 23.4% 18.8% 16.9% 18.2% 应收款项 5,482 6,325 7,634 8,817 10,084 11,765 主营业务成本 -8,642 -10,147 -12,662 -15,008 -17,538 -20,588 存货 2,063 2,273 2,786 3,191 3,606 4,083 %销售收入 78.4% 79.9% 80.8% 80.6% 80.5% 80.0% 其他流动资产 455 709 1,126 1,077 1,110 1,167 毛利 2,376 2,555 3,015 3,614 4,236 5,149 流动资产 9,918 11,494 14,102 16,061 18,272 21,094 %销售收入 21.6% 20.1% 19.2% 19.4% 19.5% 20.0% %总资产 61.4% 62.6% 64.5% 67.8% 70.5% 73.7% 营业税金及附加 -63 -78 -87 -121 -139 -160 长期投资 657 662 599 599 599 599 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 固定资产 4,184 4,647 5,596 5,710 5,705 5,591 销售费用 -291 -179 -211 -261 -283 -309 %总资产 25.9% 25.3% 25.6% 24.1% 22.0% 19.5% %销售收入 2.6% 1.4% 1.3% 1.4% 1.3% 1.2% 无形资产 970 1,006 1,000 1,049 1,085 1,120 管理费用 -606 -681 -797 -991 -1,132 -1,313 非流动资产 6,238 6,869 7,774 7,618 7,637 7,545 %销售收入 5.5% 5.4% 5.1% 5.3% 5.2% 5.1% %总资产 38.6% 37.4% 35.5% 32.2% 29.5% 26.3% 研发费用 -490 -573 -608 -747 -871 -1,029 资产总计 16,156 18,362 21,876 23,679 25,909 28,639 %销售收入 4.5% 4.5% 3.9% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 2,388 2,411 2,727 3,777 3,436 2,956 息税前利润（EBIT） 925 1,045 1,312 1,495 1,810