新业务有序推进，平台优势放大

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 27 日公司披露一季报，一季度实现营业收入 10.64 亿元，同比增长 9.15%，归母净利润 1.42 亿元，同比增长 4.79%，扣非归母净利润 1.40 亿元，同比增长 10.17%。 经营分析 一季度公司保持稳健发展，产品持续向高端产品延伸布局。一季度公司运营稳中向好，多业务持续保持稳健发展，整体营收保持稳中稳中有升。电子材料板块，公司持续向高端业务领域延伸布局，在 AI 服务器及车规用 MLCC 介质粉体领域实现了产品开发并验证，高端 MLCC 介质粉体扩产后，有望带动公司 MLCC 粉体在量增基础上实现结构上升级；在口腔材料领域，公司以国际化、产品多元化、品牌高端化三大方向，持续研发和推出各类高端口腔修复材料产品，优化公司产品结构，推动 Aevra、DUO 等高端新产品实现规模化销售，带动口腔业务高质量增长。 借助现有的国家政策和发展阶段，加速齿科粉体和铈锆的国产化程度，进一步提升产品市占率。我国已将稀土资源明确界定为战略性资源，并对稀土出口政策实施合理调控，稀土是牙科产品、铈锆固溶体的重要添加材料，公司把握机会，加速向下游客户做产品推进，有望把握这一机遇加速公司在齿科粉体和催化材料的市占率，推动板块盈利和放量提升。 材料平台优势持续兑现，新产品仍持续推进中。公司在精密陶瓷领域，LED 基板产品性能实现进一步提升，已实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，销售收入实现快速增长。在球硅领域，已经成功开发出低损耗球形氧化硅等系列产品，产品体系已具备良好的工艺适应性，可适用于客户多样化的应用场景，部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；固态电池方面，公司携手行业知名专家共同投资设立合资公司，已建成硫化物固态电解质自动化产线，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可。 盈利预测 下调公司 2026 年盈利 14%，预测 2026-2028 年公司营收 46、55、63 亿元，归母净利润为 7.5、9.0、10.5 亿元，对应 EPS 为 0.75、0.90、1.17 元，对应 PE 为 47、39、33 倍，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动；客户认证不达预期；下游客户采购波动风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,047 4,583 4,631 5,465 6,284 营业收入增长率 4.86% 13.24% 1.06% 18.00% 15.00% 归母净利润(百万元) 605 610 745 896 1,053 归母净利润增长率 6.27% 0.91% 22.12% 20.27% 17.51% 摊薄每股收益(元) 0.607 0.612 0.748 0.899 1.056 每股经营性现金流净额 0.76 0.81 1.12 0.93 1.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.01% 8.53% 9.44% 10.31% 10.92% P/E 57.75 57.23 46.86 38.96 33.16 P/B 5.20 4.88 4.42 4.02 3.62 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50016.0020.0024.0028.0032.0036.0040.0044.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国瓷材料沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 3,859 4,047 4,583 4,631 5,465 6,284 货币资金 719 652 739 1,249 1,484 2,136 增长率 4.9% 13.2% 1.1% 18.0% 15.0% 应收款项 2,054 2,158 2,326 2,232 2,634 3,029 主营业务成本 -2,368 -2,441 -2,861 -2,886 -3,383 -3,863 存货 789 858 776 830 973 1,111 %销售收入 61.3% 60.3% 62.4% 62.3% 61.9% 61.5% 其他流动资产 105 82 126 113 125 137 毛利 1,492 1,605 1,722 1,745 2,082 2,422 流动资产 3,667 3,750 3,968 4,425 5,216 6,414 %销售收入 38.7% 39.7% 37.6% 37.7% 38.1% 38.5% %总资产 41.8% 41.1% 41.8% 44.3% 47.4% 52.3% 营业税金及附加 -31 -37 -42 -43 -50 -58 长期投资 194 197 195 195 195 195 %销售收入 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 2,598 2,852 2,993 3,112 3,326 3,362 销售费用 -187 -229 -248 -245 -295 -339 %总资产 29.6% 31.3% 31.5% 31.2% 30.2% 27.4% %销售收入 4.8% 5.7% 5.4% 5.3% 5.4% 5.4% 无形资产 2,132 2,150 2,145 2,161 2,173 2,185 管理费用 -254 -310 -312 -315 -372 -427 非流动资产 5,112 5,372 5,535 5,567 5,793 5,839 %销售收入 6.6% 7.7% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% %总资产 58.2% 58.9% 58.2% 55.7% 52.6% 47.7% 研发费用 -262 -294 -318 -315 -377 -434 资产总计 8,780 9,123 9,504 9,992 11,008 12,253 %销售收入 6.8% 7.3% 6.9% 6.8% 6.9% 6.9% 短期借款 343 248 326 19 21 19 息税前利润（EBIT） 758 736 802 828 987 1,163 应付款项 798 798 622 721 845 965 %销售收入 19.6% 18.2% 17.5% 17.9% 18.1% 18.5% 其他流动负债 300 320 485 288 305 333 财务费用 -9 -9 -5 -4 14 23 流动负债 1,441 1,367 1,432 1,028