国内半导体设备需求旺盛，看好零部件业务增长带动业绩修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 28 日公司披露 2025 年年报和 2026 年一季报，2025年全年，公司实现营收 30.0 亿元，同比+5.2%；实现归母净利润1.8 亿元，同比-22.7%。2026 年一季度，公司实现营业收入 7.7亿元，同比 14.2%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比+3.7%。 经营分析 食品稳健医药承压，半导体复苏高增。分业务来看，25 年公司食品类业务收入 17.7 亿元，同比增长 5.2%；医药类业务收入 2.7 亿元，同比下降 11.4%；泛半导体业务收入 9.6 亿元，同比增长11.1%，主要系全球半导体市场复苏及 AI 算力需求驱动，行业进入上行周期。2025 年度公司销售毛利率为 24.8%，同比下降 0.9%；毛利率的变化原因主要系生物医药业务受行业新旧动能转换调整期影响，下游需求波动导致收入下降，同时资产减值损失计提增加影响当期利润；销售/管理/研发费用率分别为 6.4%/4.9%/4.4%，销售费用和管理费用的上升主要系随业务扩张及人员成本增加。 依托于流体控制、真空密封及系统集成的核心技术，巩固一体化服务。公司坚定实施“设备+包材”一体化服务模式巩固食品领域市场份额。在主营业务方面，公司持续聚焦于高洁净应用材料领域，相关产品的市场需求保持稳定。公司拥有自主品牌“AdvanTorr”（真空产品）和“NanoPure”（气体产品），可广泛应用于半导体设备、泛半导体设备及相关厂务系统。公司全资子公司方新精密主营气体分配盘（ShowerHead）和工艺套件（ProcessKits），应用于半导体集成电路薄膜及刻蚀制程设备。随着 AI 算力基础设施的蓬勃发展，公司全资子公司菉康普挺紧抓市场发展机遇，依托公司在高纯洁净流体控制、真空密封及系统集成领域积累的核心技术，以及原有阀门、过滤器、管件、接头等产品在流体控制领域的成熟应用基础，将业务延伸至数据中心液冷领域。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司 26~28 年分别实现归母净利润为 2.5、3.7 和 5.1 亿元，分别同比+45%/+48%/+36%，对应 EPS 分别为 0.62/0.92/1.24元，公司股票现价对应 PE 估值为 80/54/40 倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,849 2,998 3,448 3,982 4,553 营业收入增长率 5.08% 5.22% 15.02% 15.49% 14.32% 归母净利润(百万元) 226 175 253 374 507 归母净利润增长率 -4.05% -22.66% 44.53% 47.82% 35.53% 摊薄每股收益(元) 0.555 0.429 0.620 0.917 1.243 每股经营性现金流净额 1.04 0.54 0.04 0.07 0.11 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.62% 8.35% 10.55% 13.54% 15.58% P/E 56.43 115.54 79.94 54.08 39.90 P/B 6.55 9.65 8.44 7.32 6.22 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00028.0036.0044.0052.0060.0068.0076.0084.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新莱应材沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,711 2,849 2,998 3,448 3,982 4,553 货币资金 296 533 445 434 463 485 增长率 5.1% 5.2% 15.0% 15.5% 14.3% 应收款项 811 930 945 1,067 1,178 1,284 主营业务成本 -2,018 -2,116 -2,253 -2,573 -2,950 -3,349 存货 1,583 1,549 1,648 1,899 2,138 2,383 %销售收入 74.4% 74.3% 75.2% 74.6% 74.1% 73.6% 其他流动资产 53 63 78 56 59 63 毛利 694 733 745 876 1,032 1,203 流动资产 2,743 3,075 3,117 3,456 3,839 4,216 %销售收入 25.6% 25.7% 24.8% 25.4% 25.9% 26.4% %总资产 63.1% 60.5% 55.0% 59.1% 60.0% 60.7% 营业税金及附加 -13 -12 -13 -17 -20 -23 长期投资 82 77 247 247 247 247 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 1,074 1,424 1,642 1,683 1,761 1,845 销售费用 -160 -168 -191 -172 -191 -191 %总资产 24.7% 28.0% 29.0% 28.8% 27.5% 26.6% %销售收入 5.9% 5.9% 6.4% 5.0% 4.8% 4.2% 无形资产 235 297 295 437 527 614 管理费用 -109 -128 -147 -138 -139 -137 非流动资产 1,607 2,011 2,547 2,391 2,557 2,727 %销售收入 4.0% 4.5% 4.9% 4.0% 3.5% 3.0% %总资产 36.9% 39.5% 45.0% 40.9% 40.0% 39.3% 研发费用 -110 -123 -132 -145 -159 -182 资产总计 4,350 5,086 5,663 5,847 6,396 6,943 %销售收入 4.1% 4.3% 4.4% 4.2% 4.0% 4.0% 短期借款 974 1,029 1,140 1,058 1,125 1,107 息税前利润（EBIT） 301 301 261 403 523 671 应付款项 833 982 1,135 1,222 1,301 1,330 %销售收入 11.1% 10.6% 8.7% 11.7% 13.1% 14.7% 其他流动负债 231 317 271 261 302 351 财务费用 -39 -39 -39 -112 -125 -126 流动负债 2,038 2,329 2,545 2,540 2,728 2,788 %销