业绩稳健，关注扩产+机器人布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 3 月 27 日，公司发布 2025 年报，2025 年公司收入 152 亿元，同比+26%，归母净利润 17.6 亿元，同比+20%；4 月 27 日，公司发布26 年一季报，26Q1 公司收入 41 亿元，同比+37%，归母净利润 4.6亿元，同比+19%。 经营分析 业绩稳步上行。公司 25 年毛利率 23.7%，同比-0.6pct，四费率9.3%，同比基本持平，归母净利率 11.6%，同比-0.6pct；26Q1 公司毛利率 21.2%，环比-3.8%，四费率 9.5%，环比+1.7pct，归母净利率 11.1%，环比-1.4pct。 公司持续优化客户服务。公司积极为宁德时代、中创新航、LG、松下、特斯拉、ACC、三星、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源等众多行业内优质客户提供配套服务。客户认可度方面，公司凭借卓越的技术实力与稳定的供应链，先后获得宁德时代特别贡献奖、中创新航“钻石供应商”称号。 海外内积极扩产，巩固市场地位。25 年公司使用自有资金不超过5000 万欧元在匈牙利投资建设动力电池精密结构件三期项目；将原计划投资建设的马来西亚锂电池精密结构件项目变更为投资建设泰国新能源锂电池精密结构件项目；美国方面，公司将美国项目的实施地点由原印第安纳州变更为威斯康星州。 完善核心零部件布局，构建机器人业务体系。25 年，公司与苏州伟创电气、浙江银轮、上海开普勒机器人等共同投资设立了苏州依智灵巧驱动科技，并签署了《合资设立公司协议》。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。 盈利预测、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计 26-28年公司归母净利润分别为 23.3/28.4/33.9 亿元，维持“买入”评级，重点推荐。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,030 15,213 20,235 25,520 30,920 营业收入增长率 14.44% 26.46% 33.01% 26.12% 21.16% 归母净利润(百万元) 1,472 1,764 2,329 2,839 3,392 归母净利润增长率 22.55% 19.87% 32.04% 21.87% 19.48% 摊薄每股收益(元) 5.423 6.416 8.445 10.293 12.298 每股经营性现金流净额 7.92 6.92 11.75 13.68 16.40 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊薄) 12.64% 13.19% 15.03% 15.48% 15.61% P/E 18.01 24.60 24.31 19.94 16.69 P/B 2.28 3.25 3.65 3.09 2.61 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000106.00123.00140.00157.00174.00191.00208.00225.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科达利沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 10,511 12,030 15,213 20,235 25,520 30,920 货币资金 1,899 2,102 2,575 4,711 7,975 11,987 增长率 14.4% 26.5% 33.0% 26.1% 21.2% 应收款项 5,602 7,417 9,877 10,504 12,301 14,123 主营业务成本 -8,033 -9,100 -11,605 -15,515 -19,653 -23,893 存货 921 832 988 1,250 1,477 1,668 %销售收入 76.4% 75.6% 76.3% 76.7% 77.0% 77.3% 其他流动资产 762 741 1,469 1,486 1,490 1,494 毛利 2,479 2,930 3,608 4,719 5,867 7,027 流动资产 9,184 11,093 14,910 17,949 23,243 29,271 %销售收入 23.6% 24.4% 23.7% 23.3% 23.0% 22.7% %总资产 53.3% 58.2% 64.7% 70.6% 76.9% 81.9% 营业税金及附加 -56 -86 -110 -142 -179 -216 长期投资 26 26 38 38 38 38 %销售收入 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 7,240 7,178 7,332 6,852 6,335 5,783 销售费用 -43 -44 -55 -71 -89 -108 %总资产 42.0% 37.7% 31.8% 27.0% 21.0% 16.2% %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 554 549 512 552 583 605 管理费用 -294 -318 -325 -425 -523 -618 非流动资产 8,039 7,957 8,118 7,470 6,982 6,451 %销售收入 2.8% 2.6% 2.1% 2.1% 2.1% 2.0% %总资产 46.7% 41.8% 35.3% 29.4% 23.1% 18.1% 研发费用 -636 -639 -883 -1,113 -1,404 -1,701 资产总计 17,222 19,051 23,028 25,419 30,225 35,722 %销售收入 6.1% 5.3% 5.8% 5.5% 5.5% 5.5% 短期借款 653 206 37 0 0 0 息税前利润（EBIT） 1,449 1,842 2,235 2,969 3,672 4,383 应付款项 3,999 4,997 7,201 8,072 9,956 11,973 %销售收入 13.8% 15.3% 14.7% 14.7% 14.4% 14.2% 其他流动负债 269 337 451 349 436 526 财务费用 -74 -133 -148 -81 -189 -230 流动负债 4,921 5,540 7,689 8,421 10,392 12,499 %销售收入 0.7% 1.1% 1.0