EDA工具持续补齐，境外营收大幅增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 27 日，公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。公司2025 年实现营业收入 13.2 亿元，同比增长 8.4%；毛利润为 11.8亿元，同比增长 3.7%；扣除非经常损益之后的归母净利润为-0.10亿元，较上年同期减亏 0.47 亿元。 2026 年第一季度，公司实现营业收入 2.6 亿元，同比增长 9.6%；毛利润为 2.0 亿元，同比下滑 5.5%；扣除非经常损益之后的归母净利润为-0.8 亿元，亏损较上年扩大 0.8 亿元。 经营分析 公司 EDA 持续补齐点工具，2025 年末公司产品种类已覆盖数字电路设计主要工具的 80%。2025 年，公司 EDA 软件销售营收为10.7 亿元，同比下滑 1.6%；技术服务营收为 2.0 亿元，同比增长74.9%，该业务毛利率为 44.6%，较上年同期增长 6.3pct。国内先进制程工艺节点与海外分叉，预计随着国内先进制程的发展，龙头公司业务有望受益。 境外营收大幅增长。2025 年公司境外营收为 1.3 亿元，同比增长127.5%，预计主要系平板等产品在海外客户取得突破。 盈利预测、估值与评级 基于公司 2025 年及 2026 年第一季度经营数据，我们预计公司2026~2028 年营业收入分别为 15.8/19.0/22.9 亿元，同比增长19.4%/20.8%/20.8%；归母净利润分别为 0.4/1.0/1.8 亿元，分别同 比 下 滑 30.6%/ 增 长 140.8%/ 增 长 78.4% ， 分 别 对 应32.0/26.7/22.1 倍 P/S，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,222 1,325 1,582 1,898 2,293 营业收入增长率 20.98% 8.40% 19.40% 20.00% 20.80% 归母净利润(百万元) 109 61 42 102 182 归母净利润增长率 -45.46% -44.30% -30.59% 140.77% 78.40% 摊薄每股收益(元) 0.202 0.112 0.078 0.187 0.333 每股经营性现金流净额 -0.10 1.03 0.15 0.58 0.62 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.19% 1.16% 0.83% 2.00% 3.55% P/E 600.58 951.02 1,195.46 496.51 278.31 P/S 13.20 11.04 9.88 9.92 9.87 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00081.0093.00105.00117.00129.00141.00153.00165.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华大九天沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,010 1,222 1,325 1,582 1,898 2,293 货币资金 3,103 1,067 892 1,006 986 1,051 增长率 21.0% 8.4% 19.4% 20.0% 20.8% 应收款项 325 739 586 766 763 828 主营业务成本 -63 -82 -142 -234 -319 -436 存货 48 54 53 75 78 90 %销售收入 6.2% 6.7% 10.7% 14.8% 16.8% 19.0% 其他流动资产 88 1,597 1,742 1,748 1,750 1,753 毛利 948 1,141 1,183 1,348 1,579 1,858 流动资产 3,564 3,457 3,274 3,595 3,577 3,722 %销售收入 93.8% 93.3% 89.3% 85.2% 83.2% 81.0% %总资产 64.4% 61.4% 51.7% 55.2% 55.4% 56.7% 营业税金及附加 -13 -17 -18 -22 -27 -32 长期投资 274 507 673 673 673 673 %销售收入 1.3% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 固定资产 561 537 614 509 488 460 销售费用 -166 -233 -266 -304 -338 -376 %总资产 10.1% 9.5% 9.7% 7.8% 7.6% 7.0% %销售收入 16.4% 19.1% 20.1% 19.2% 17.8% 16.4% 无形资产 367 337 327 344 361 376 管理费用 -128 -155 -170 -209 -247 -284 非流动资产 1,971 2,172 3,054 2,922 2,879 2,848 %销售收入 12.6% 12.7% 12.8% 13.2% 13.0% 12.4% %总资产 35.6% 38.6% 48.3% 44.8% 44.6% 43.3% 研发费用 -685 -868 -859 -1,003 -1,141 -1,309 资产总计 5,536 5,629 6,328 6,517 6,456 6,570 %销售收入 67.8% 71.0% 64.8% 63.4% 60.1% 57.1% 短期借款 74 41 300 562 482 499 息税前利润（EBIT） -44 -133 -131 -190 -173 -144 应付款项 123 95 112 150 159 182 %销售收入 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其他流动负债 294 310 305 355 390 441 财务费用 60 60 43 51 62 74 流动负债 492 446 717 1,067 1,031 1,122 %销售收入 -5.9% -4.9% -3.2% -3.2% -3.2% -3.2% 长期贷款 48 34 13 13 13 13 资产减值损失 -8 -24 1 -5 -5 -6 其他长期负债 212 145 336 304 293 285 公允价值变动收益 0 1 -1 0 0 0 负债 752 625 1,066 1,384 1,337 1,420 投资收益 -1 49 0 0 0 0 普通股股东权益 4,783 5,004 5,252 5,121 5,103 5,126 %税前利润 n.a 44.1% 0.5% 0