2025年报-2026年一季报点评：新一轮资本开支投放期将至，看好业绩拐点出现

证券研究报告·公司点评报告·汽车服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国汽研（601965） 2025 年报&2026 年一季报点评：新一轮资本开支投放期将至，看好业绩拐点出现 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.20 一年最低/最高价 16.07/20.88 市净率(倍) 2.03 流通A股市值(百万元) 16,174.17 总市值(百万元) 16,249.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.98 资产负债率(%,LF) 29.92 总股本(百万股) 1,003.05 流通 A 股(百万股) 998.41 相关研究 《中国汽研(601965)：2025 年三季报点评：业务结构持续优化，业绩基本符合预期》 2025-10-30 《中国汽研(601965)：2025 中报点评：传统检测业务收入略降，业绩略低预期》 2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,732 4,967 5,586 6,850 8,200 同比（%） 15.52 4.96 12.46 22.63 19.71 归母净利润（百万元） 899.54 1,057.68 1,133.36 1,435.59 1,782.45 同比（%） 7.58 17.58 7.16 26.67 24.16 EPS-最新摊薄（元/股） 0.90 1.05 1.13 1.43 1.78 P/E（现价&最新摊薄） 18.35 15.61 14.57 11.50 9.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司公布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年年报符合我们预期，2026 年一季报业绩略低于我们的预期。2025 年全年实现营收 49.67 亿元（同比+4.96%），归母净利润 10.58 亿元（同比+17.58%），扣非归母净利润 10.02 亿元（同比+15.39%）。公司 26Q1 实现营收 8.10亿元（同比-8.87%），归母净利润 1.65 亿元（同比-4.44%），扣非净利润1.49 亿元（同比-9.95%）。 ◼ 收入结构持续优化，智能网联业务成为核心动能。公司通过 2025 年 5月收购中认车联网作为公司智能网联检测能力的重要补充。2024 年底公告控股南方试验场 35.15%股权，并于 2025 年 6 月正式并表，填补华南地区大型综合试验场空白；总投资 23.8 亿元的华东总部基地已投入试运营，形成了覆盖“材料-芯片-零部件-整车”的全链条一站式服务能力。2025 年汽车技术服务业务实现收入 45.82 亿元，同比增长 10.11%，占主营业务收入比重提升至 92.9%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务成为核心增长引擎，实现收入 10.78 亿元，同比大幅增长 38.59%，成为公司增长核心动能。 ◼ 新一轮资本开支投放期将至，在建工程转固后有望提振公司业绩增速。公司投资 23.8 亿元的华东基地和 20 亿元的南方试验场等项目接近尾声，将为承接智能网联等新增业务提供关键产能保障，有望复刻历史上的“转固-增长-估值提升”路径。公司作为行业龙头，在准入壁垒高、格局集中的检测市场中地位稳固，将充分受益于汽车行业技术标准升级的确定性趋势。2025 年在建工程余额高达 22.59 亿元，同比增长 138.03%。 ◼ 盈利稳健释放，研发投入强化技术壁垒。公司盈利中枢稳中有升，2025年毛利率达 45.88%，同比+1.36pct，主要受益于检测业务占比提升，26Q1毛利率为 45.97%，同环比+0.4pct/+0.5pct，盈利提升趋势延续。2025 期间费用率 19.22%，同比+1.0pct，主要为研发费用支出提升所致，26Q1期间费用率为 18.49%，同环比+2.0pct/-2.7pct。2025 年归母净利率达21.3%，同比+2.0pct，26Q1 归母净利率为 20.3%，同环比+0.3pct/0.2pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在建工程转固到贡献收入仍需要时间，我们下调公司 2026-2027 年的营收预测 55.9/68.5 亿元（原为 70.0/83.9亿元），预计 2028 年营业收入为 82 亿元，同比增速+12%/+23%/+20%；下调 2026-2027 年归母净利润为 11.3/14.4 亿元（原为 12.3/14.7 亿元），预计 2028 年归母净利润为 17.8 亿元，同比增速+7%/+27%/+24%，对应PE 分别为 15/12/9 倍，我们认为公司即将进入资本开支释放的兑现期，看好公司后续业绩增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26中国汽研沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国汽研三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,409 7,028 8,688 10,708 营业总收入 4,967 5,586 6,850 8,200 货币资金及交易性金融资产 2,850 3,652 4,526 5,888 营业成本(含金融类) 2,688 3,087 3,751 4,450 经营性应收款项 3,001 2,604 3,234 3,751 税金及附加 54 56 69 82 存货 320 390 464 563 销售费用 189 212 260 312 合同资产 98 179 206 246 管理费用 400 447 548 656 其他流动资产 140 204 258 261 研发费用 347 391 480 574 非流动资产 7,663 7,587 7,424 7,217 财务费用 18 (17) (4) (25) 长期股权投资 7 27 47 67 加:其他收益 144 112 137 164 固定资产及使用权资产 4,308 5,235 5,563 5,582 投资净收益 7 6 7 8 在建工程 2,259 1,179 640 370 公允价值变动 2 6 8 9 无形资产 770 803 831 854 减值损失 (81) (110) (114)