经纪两融弹性突出，AI赋能提质增效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月27日优于大市东方财富（300059.SZ）经纪两融弹性突出，AI 赋能提质增效核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.70 元总市值/流通市值311340/262754 百万元52 周最高价/最低价29.36/18.35 元近 3 个月日均成交额4958.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-业绩景气向上，谋求新增长空间》 ——2026-03-22《东方财富（300059.SZ）-业绩弹性突出，关注基金代销业务复苏》 ——2025-10-25《东方财富（300059.SZ）-市占延续提升，基金代销复苏》 ——2025-08-17《东方财富（300059.SZ）-市场交易活跃，业绩弹性释放》 ——2025-04-28《东方财富（300059.SZ）-市占延续提升，AI 赋能推进》 ——2025-03-16业绩稳健增长，基金代销及自营投资增速不及整体营收。2026Q1 公司实现营业总收入 50.31 亿元，同比+44.34%；归母净利润 37.38 亿元，同比+37.67%；加权平均 ROE 3.99%，同比+0.68pct，盈利能力持续增强。分项来看：营业收入（以基金代销为主）10.63 亿元、同比+31.05%，利息净收入 11.01 亿元、同比+53.60%，手续费及佣金净收入 28.67 亿元、同比+46.45%，自营投资收入 6.02 亿元、同比-14.24%。核心业务景气度上行与成本端的有效管控，驱动业绩增长。营收结构拆分来看，手续费及佣金净收入是第一增长引擎，Q1 实现收入 28.67 亿元，同比+46.45%，占总营收比重达 57%，核心受益于一季度 A 股市场活跃度显著提升，公司证券经纪业务净收入同比大幅增长。第二增长曲线为利息净收入，Q1 实现收入 11.01 亿元，同比增长 53.60%，增速居核心业务首位，主要源于市场融资需求回暖，公司融出资金规模稳中有升，两融业务利息收入同比显著增加。此外，金融电子商务服务收入同比增长 31.05%，贡献稳健增量。成本端，整体营业总成本同比增速仅25.50%，管理费用率降至14.81%、同比-2.23pct。资产负债规模稳步扩张，结构优化顺应市场节奏。Q1 末公司总资产达 4,398亿元，较年初+11.95%，资产负债规模与业务扩张节奏高度匹配。资产端核心变动与业务景气度高度契合：结算备付金 269.06 亿元，较年初+37.43%，核心源于客户交易活跃度提升带来的客户备付金增加；代理买卖证券款1,814 亿元，较年初+28.59%，直接反映公司经纪业务客户资金规模大幅扩容，客户基础持续夯实。剔除客户保证金后杠杆率2.70x，较年初小幅下降0.04x。核心壁垒持续巩固，AI 赋能打开长期成长空间。公司核心业务护城河持续拓宽，多维度布局支撑长期成长。基金代销业务方面，在权益市场回暖背景下，公司依托天天基金的龙头优势，持续完善产品矩阵与投顾服务体系，用户粘性与基金保有规模稳步提升，第三方基金代销龙头地位稳固。AI 赋能方面，公司持续加大研发投入，2026Q1 研发费用 2.70 亿元，同比+8.81%，聚焦 AI技术在智能投顾、行情分析、风险管控、智能客服等全场景的落地应用，有效提升运营效率与用户体验。同时，公司依托东方财富网、天天基金等互联网财经生态的流量壁垒，持续完善“内容-场景-交易”的商业闭环，实现互联网流量向核心业务的高效转化，长期成长逻辑清晰。投资建议：我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI 赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,60416,06819,55821,68623,411(+/-%)4.7%38.5%21.7%10.9%8.0%归母净利润(百万元)9,61012,08516,03817,56519,197(+/-%)17.3%25.7%32.7%9.5%9.3%摊薄每股收益(元)0.610.761.011.111.21净资产收益率(ROE)12.6%14.0%16.8%17.0%17.3%市盈率(PE)32.525.919.517.816.3市净率(PB)3.93.43.12.92.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元）图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元）图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：东方财富各类业务收入占比图6：东方财富证券业务细分类别收入占比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：东方财富股基成交额及市占率（单位：万亿元）图8：东方财富加权平均 ROE 变动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理风险提示股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金101259124283136711150382165420营业收入1160416068195582168623411交易性金融资产73549109505131406157687189225证券业务849412535156941745518767应收账款738921101311141226金融电子商务服务28413182350038504235其他流动资产3651566167金融数据服务192240252265291流动资产合计277059371919409110450021495024广告服务77110112115118固定资产231627282864