2025年年报点评：综合性国际供应链集成领军企业，业绩持续改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 23 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 22.38 元 圆通速递（600233） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 综合性国际供应链集成领军企业，业绩持续改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 34.23 流通 A 股(亿股) 34.23 52 周内股价区间(元) 12.51-22.38 总市值(亿元) 766.00 总资产(亿元) 545.01 每股净资产(元) 10.58 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司同步披露了 2025 年年报与 2026 年一季报，公司 2025 年实现营业收入 752.77亿元，同比增长 9.05%；归属于上市公司股东的净利润 43.22亿元，同比增长 7.73%；公司 2026 年一季度实现营业收入 187.69 亿元，同比增长10.01%；归母净利润 13.78 亿元，同比增长 60.76%。  深耕超二十年，国内领先的综合性国际供应链集成商。2000年，公司董事长喻会蛟在上海长宁区创立圆通速递，2005年，公司和淘宝合作，率先与电商开启“线下线上”融合新模式。2016 年 10 月，公司成功登陆 A 股资本市场。近年来，公司围绕国家战略部署、坚守快递物流主业、加大产业生态投资布局，已发展成为一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。  快递行业健康有序发展，消费体验持续优化。2025年全国快递服务企业业务量累计完成 1,989.5亿件，同比增长 13.6%；快递业务收入近 1.5万亿元，同比增长 6.5%。在监管规范引导及行业协同自律下，行业发展范式加速转型，逐步由价格竞争转向价值竞争。2025年下半年以来，行业内主要服务企业积极响应政策号召，落实“反内卷”相关举措，推动终端价格实现合理回升，共同维护健康有序的市场环境，切实推进行业高质量发展。2026年 3月，我国快递服务质量指数达 503.9，其中快递服务公众满意度为 84.9 分，同比提升 0.2 分。  公司以快递业务为主，提供综合解决方案。公司 2025年快递业务完成量 311.44亿件，同比增长 17.20%，超出行业平均增速 3.60个百分点。截至 2025年底，公司在全国范围内拥有自营枢纽转运中心 76个，在转运中心等共布局完成自动化分拣设备 386套，公司自有干线运输车辆达 6,810辆，自有航空机队数量 13架。2025 年，受行业市场竞争等因素影响，公司单票快递产品收入 2.19 元，同比降幅 4.61%，得益于公司持续聚焦深化成本管控，2025年，公司单票快递产品成本 1.99 元，同比降幅 4.95%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026/27/28年营收分别为 801.1、875.9、991.8亿元，归母净利润分别为 44.0、49.6、57.0亿元，EPS 分别为 1.29、1.45、1.67元，对应 PE 分别为 17、15、13倍。我们看好公司作为快递龙头能享受行业增长带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，客户需求变化或流失风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 75276.85 80110.11 87591.67 99184.31 增长率 9.05% 6.42% 9.34% 13.23% 归属母公司净利润（百万元） 4322.35 4402.72 4961.38 5702.85 增长率 7.73% 1.86% 12.69% 14.94% 每股收益 EPS（元） 1.26 1.29 1.45 1.67 净资产收益率 ROE 12.08% 11.40% 11.70% 12.16% PE 18 17 15 13 PB 2.20 2.01 1.83 1.65 数据来源：Wind，西南证券 -3%13%29%45%62%78%25/425/625/825/1025/1226/226/4圆通速递 沪深300 圆 通速递（600233） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕超二十年，国内领先的综合性国际供应链集成商..................................................................................................................... 1 2 快递市场：行业健康有序发展，消费体验持续优化 ......................................................................................................................... 3 3 主营业务：以快递业务为主，提供综合解决方案 ............................................................................................................................. 4 3.1 深耕快递主业，全网经营实力稳步提升 ........................................................................................................................................ 4 3.2 持续加大基础设施建设，增强核心资源掌控力........................................................................................................................... 5 3.3 采取扁平化加盟模式，加盟商负责末端网络运营 ...................................................................................................................... 6 3.4 深化成本精细管