2025年年报点评：“航运+贸易”互补互促，实现协同发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 25 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 当前价： 3.67 元 海航科技（600751） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） “航运+贸易”互补互促，实现协同发展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 28.99 流通 A 股(亿股) 25.73 52 周内股价区间(元) 2.79-5.07 总市值(亿元) 106.41 总资产(亿元) 92.01 每股净资产(元) 2.61 相 关研究 [Table_Report] 1. 海航科技（600751）：可控运力突破百万 DWT，提供端到端物流服务 (2025-04-30) [Table_Summary]  事件：海航科技公布 2025 年度报告。2025 年公司实现营业收入 15.41 亿元，同比增长 37.99%；全年实现归属母公司股东的净利润 1.03 亿元，同比下降 17.36%。截至 2025年 12月 31日，公司总资产为 92.01亿元，同比增长 6.48%；归属于上市公司的净资产为 75.67 亿元，同比增长 0.99%；公司整体资产负债率为 17.77%。  总可控运力规模突破百万载重吨。截至 2025年末，公司拥有自有干散货船舶资产 10艘，包括大灵便型船 6艘、好望角型船 3艘、巴拿马型船 1艘，合计自有运力规模约 93万载重吨；同时，公司通过光租和期租租赁方式增加市场船运力，报告期内累计运营 7 艘灵便型船、1 艘巴拿马型船，市场船控制运力增加约 50万载重吨，报告期内总可控运力最高超过 140 万载重吨。  积极拓展货源及经营航线。2025年，公司深入市场分析，紧抓市场机会做好精细化运营，一方面，业务团队通过采取中短期运力锁定、指数低位期扩大市场船租入等方式避免业绩剧烈波动，并持续改善核心运营管理指标、改造船况提升效能，另一方面，积极拓展货源及经营航线，以持续提升航运业务市场竞争力。公司全年累计运营 123个航次，货物运输量超 922万载重吨。2025年实现航运收入 4.79 亿元，同比下降 14.66%，实现航运毛利 3738 万元，同比下降44.2%  “航运+贸易”互补互促，实现协同发展。公司在持续推进船队发展的同时，积极拓展商品贸易业务，持续构建“上游手持资源、中游提供运力、下游直面客户”的完整物流服务体系，有效平抑周期性风险，推动公司实现可持续高质量发展。2025年贸易实现收入 10.58亿元，同比增长 91.02%，实现贸易毛利 2719万元，同比增长 77.26%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年营业收入分别为 18.6、21.5、24.4亿元，归母净利润分别为 1.17、1.35、1.46亿元，EPS 分别为 0.04、0.05、0.05元。考虑到公司航运主业已重新步入正轨，同时积极拓展商品贸易业务，建议投资者持续关注。  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1541.12 1859.16 2145.01 2440.34 增长率 37.99% 20.64% 15.38% 13.77% 归属母公司净利润（百万元） 102.85 117.35 134.89 146.32 增长率 -17.36% 14.09% 14.95% 8.48% 每股收益 EPS（元） 0.04 0.04 0.05 0.05 净资产收益率 ROE 1.36% 1.52% 1.73% 1.86% PE 103 91 79 73 PB 1.41 1.38 1.36 1.35 数据来源：Wind，西南证券 -5%10%25%41%56%72%25/425/625/825/1025/1226/226/4海航科技 沪深300 61574 海 航科技（600751） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）公司的运力结构不发生重大变化，2026-2028 年公司拥有大灵便型船舶 13 艘（其中7 艘为租赁方式增加）、好望角型 3 艘、巴拿马型 2 艘（其中 1 艘为租赁）； 2）2026-2028 年公司每一艘船舶的运营天数为 340 天； 3）2026-2028 年人民币兑美元汇率为 6.93； 4）积极拓展商品贸易业务，2026-2028 年商品贸易及其他业务同比增长 20%、15%、15%。 表 1：盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 航运 大灵便型船 13 13 13 13 好望角型船 3 3 3 3 巴拿马型船 2 2 2 2 运营天数 340 340 340 340 汇率 7.14 6.93 6.93 6.93 营业收入（百万元） 479.3 584.9 679.6 755.1 YoY -14.7% 22.0% 16.2% 11.1% 营业成本（百万元） 441.9 508.1 579.3 637.2 毛利率 7.8% 13.1% 14.8% 15.6% 商品贸易及其他 营业收入（百万元） 1061.9 1274.2 1465.4 1685.2 YoY 91.2% 20.0% 15.0% 15.0% 营业成本（百万元） 1031.7 1238.1 1423.8 1637.4 毛利率 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 合 计 营 业 收 入 （ 百 万 元 ） 1541.1 1859.2 2145.0 2440.3 YoY 38.0% 20.6% 15.4% 13.8% 营 业 成 本 （ 百 万 元 ） 1473.6 1746.2 2003.1 2274.6 毛 利 率 4.4% 6.1% 6.6% 6.8% 数据来源：Wind，西南证券 海 航科技（600751） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附 表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1541.12 1859.16 2145.01 2440.34 净利润 102.85 117.35 134.89 1