2026年一季报点评：高景气度持续，盈利韧性强

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科达利（002850） 2026 年一季报点评：高景气度持续，盈利韧性强 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 205.28 一年最低/最高价 105.70/215.99 市净率(倍) 4.14 流通 A股市值(百万元) 40,866.89 总市值(百万元) 56,605.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.58 资产负债率(%,LF) 42.32 总股本(百万股) 275.75 流通 A 股(百万股) 199.08 相关研究 《科达利(002850)：2025 年报点评：Q4 盈利水平超预期，机器人进展顺利》 2026-03-29 《科达利(002850)：2025 年三季报点评： Q3 主业经营性利润率稳健，机器人稳步推进》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,030 15,213 20,623 25,208 31,372 同比（%） 14.44 26.46 35.56 22.23 24.45 归母净利润（百万元） 1,472 1,764 2,383 3,127 4,074 同比（%） 22.55 19.87 35.08 31.24 30.27 EPS-最新摊薄（元/股） 5.35 6.42 8.67 11.37 14.82 P/E（现价&最新摊薄） 30.12 25.12 18.60 14.17 10.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩符合预期。公司 26Q1 营收 41.4 亿元，同环比+37％/-10％，归母净利 4.6 亿元，同环比+19%/-20％，扣非净利 4.5 亿元，同环比+27%/-26％，毛利率 21.2%，同环比-1/-3.8pct，归母净利率 11.1%，同环比-1.7/-1.4pct。 ◼ 原料涨价已充分体现、盈利韧性强。26Q1 公司收入环比下降 10%，主要受春节影响，叠加铝价上行，毛利率环比微降低，但净利率仍维持11%+。展望 26Q2，我们预计公司收入环比 15-20%增长，全年收入可超200 亿元，同比+35%。盈利端，我们预计 26Q1 毛利率已充分反映铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，叠加后续规模化进一步提升，盈利水平可逐步提升，全年净利率我们预计近 12%。 ◼ 积极推进人形机器人业务、海外客户突破可期。子公司科盟布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波减速器与海外头部客户对接深入，且公司将在美国和泰国同步建设谐波产能，26 年有望取得实质性进展。同时，关节已在工业和协作机器人送样，轻量化结构件在洽谈阶段，且布局摆线关节，多品类布局，放量可期。 ◼ 资本开支明显增加、扩产提速。费用率 26Q1 期间费用 3.7 亿元，同环比+33.7%/-12.4%，费用率 8.9%，同环比-0.2/-0.2pct；26Q1 经营性现金流 2.2 亿元，同环比-67.4%/-907.5%；26Q1 资本开支 5.3 亿元，同环比+177.6%/+193.8%；26Q1 末存货 10 亿元，较年初 1.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利 预 测 ， 预 计 26-28 年 归 母 净 利 润 23.8/31.3/40.7 亿 ， 同 比+35%/+31%/+30%，对应 PE 为 19x/14x/11x，考虑公司后续机器人弹性，给与 26 年 30x，对应目标价 260.1 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期 -16%-8%0%8%16%24%32%40%48%56%64%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26科达利沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 科达利三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,910 19,551 24,383 30,941 营业总收入 15,213 20,623 25,208 31,372 货币资金及交易性金融资产 3,945 5,578 7,360 9,794 营业成本(含金融类) 11,605 15,822 19,233 23,737 经营性应收款项 9,833 12,402 15,131 18,830 税金及附加 110 144 176 220 存货 988 1,431 1,739 2,146 销售费用 55 74 88 110 合同资产 0 0 0 0 管理费用 325 433 504 627 其他流动资产 143 141 153 170 研发费用 883 1,196 1,462 1,820 非流动资产 8,118 8,394 8,559 8,553 财务费用 148 133 132 130 长期股权投资 16 16 26 36 加:其他收益 114 124 151 157 固定资产及使用权资产 6,885 7,061 7,119 7,004 投资净收益 17 21 25 31 在建工程 477 577 677 777 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 392 391 390 389 减值损失 (108) (132) (82) (86) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 121 121 120 119 营业利润 2,111 2,832 3,716 4,841 其他非流动资产 228 228 228 228 营业外净收支 (39) 0 0 0 资产总计 23,028 27,945 32,943 39,493 利润总额 2,072 2,832 3,716 4,841 流动负债 7,689 10,577 12,835 15,819 减:所得税 321 425 557 726 短期借款及一年内到期的非流动负债 37 100 100 100 净利润 1,751 2,407 3,159 4,115 经营性应付款项 7,192 9,806 11,920 14,711 减:少数股东损益 (13) 24 32 41 合同负债 5 32 38 47 归属母公司净利润 1,7