2026年一季报点评：矿端资源丰富弹性大，Q1业绩亮眼

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天齐锂业（002466） 2026 年一季报点评：矿端资源丰富弹性大，Q1 业绩亮眼 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 73.65 一年最低/最高价 27.98/75.46 市净率(倍) 2.71 流通 A股市值(百万元) 108,677.80 总市值(百万元) 125,664.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.17 资产负债率(%,LF) 28.39 总股本(百万股) 1,706.24 流通 A 股(百万股) 1,475.60 相关研究 《天齐锂业(002466)：2025 年报点评：矿端资源丰富，盈利弹性大》 2026-03-30 《天齐锂业(002466)：2025 半年报点评：矿端持续扩张，下半年盈利将进一步改善》 2025-09-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,063 10,346 30,453 29,165 28,471 同比（%） (67.75) (20.80) 194.33 (4.23) (2.38) 归母净利润（百万元） (7,904.58) 462.63 8,390.99 9,178.26 9,651.15 同比（%） (208.32) 105.85 1,713.78 9.38 5.15 EPS-最新摊薄（元/股） (4.63) 0.27 4.92 5.38 5.66 P/E（现价&最新摊薄） (15.90) 271.63 14.98 13.69 13.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩亮眼、符合预期。公司 26Q1 营收 51.3 亿元，同环比+98%/+74%；归母净利 18.8 亿元，同环比+1699%/+564%；扣非归母净利 18.2 亿元，同环比+3987%/+531%。毛利率 62.7%，同环比+18.3/+21.9pct，归母净利率 36.6%，同环比+32.5/+27pct。 ◼ 资源端：格林布什新产能爬坡、26 年我们预计 170 万吨+。26Q1 格林布什锂精矿产量 35.1 万吨，环比基本持平，其中 CGP3 贡献约 3.3 万吨，主要受入选品位下降、回收率降低及检修停机增加影响，CGP3 爬坡在1 月延迟后基本符合计划。锂精矿销量为 34.9 万吨，环比+6.4%，按照IGO 财报，我们预计 26Q1 贡献权益利润 4 亿元。26 年锂资源供需格局持续紧张，我们预计精矿均价 2200 美金/吨+，扣除自用 11 万吨，我们预计天齐外售 11 万吨+，对应权益利润 22 亿元+。另外 26Q1 公司联营企业投资收益 4.3 亿，我们预计主要为 SQM 贡献。 ◼ 锂盐端：受益低价库存、盈利弹性显著。我们预计 26Q1 公司锂盐销量2 万吨左右，受益于低价精矿库存，我们预计单吨利润 4 万左右，贡献8 亿利润。26 年初公司已有锂盐产能 12.16 万吨/年，我们预计 26 年出货量 11~12 万吨，锂价上涨背景下，按照碳酸锂 15 万价格，对应权益利润 30 亿元+。 ◼ Q1 汇兑收益贡献 2.6 亿、资本开支下降。26Q1 期间费用 0 亿元，同环比-101.7%/-101.5%，主要由于汇兑收益 2.6 亿；26Q1 经营性现金流 2.6亿 元 ， 同 环 比 -72.8%/-66.2% ； 26Q1 资 本 开 支 6 亿 元 ， 同 环 比-31.8%/-45.6%；26Q1 末存货 28.5 亿元，较年初+18.4%。 ◼ 盈利预测与投资评级：受益于新产能爬坡与锂盐盈利弹性，我们预计26-28 年归母净利润 83.9/91.8/96.5 亿元（原预期 70.9/74.4/75.4 亿元），同比+1714%/+9%/+5%，对应 PE 15x/14x/13x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能释放不及预期、需求不及预期。 0%16%32%48%64%80%96%112%128%144%160%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26天齐锂业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天齐锂业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,882 32,038 49,548 66,554 营业总收入 10,346 30,453 29,165 28,471 货币资金及交易性金融资产 5,562 21,502 39,215 56,302 营业成本(含金融类) 6,262 7,619 7,653 7,859 经营性应收款项 1,822 6,375 6,166 6,025 税金及附加 47 113 108 100 存货 2,406 2,296 2,306 2,369 销售费用 10 30 35 37 合同资产 0 0 0 0 管理费用 634 700 729 854 其他流动资产 2,092 1,865 1,861 1,859 研发费用 48 61 58 57 非流动资产 60,228 62,873 64,401 65,790 财务费用 (226) 491 305 95 长期股权投资 26,186 26,186 26,196 26,206 加:其他收益 168 244 146 142 固定资产及使用权资产 13,177 16,322 17,841 18,720 投资净收益 547 2,275 2,301 2,297 在建工程 8,587 8,087 8,087 8,587 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 4,836 4,836 4,836 4,836 减值损失 (280) (15) (17) (19) 商誉 416 416 416 416 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 20 20 19 18 营业利润 4,017 23,942 22,707 21,889 其他非流动资产 7,006 7,006 7,006 7,006 营业外净收支 (47) 0 0 0 资产总计 72,110 94,911 113,949 132,343 利润总额 3,969 23,942 22,707 21,889 流动负债 4,270 7,220 7