2026年一季报点评：归母净利润+6%超预期，海外核心市场快速增长

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 浙江鼎力（603338） 2026 年一季报点评：归母净利润+6%超预期，海外核心市场快速增长 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 51.84 一年最低/最高价 42.02/64.60 市净率(倍) 2.22 流通A股市值(百万元) 26,249.07 总市值(百万元) 26,249.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.39 资产负债率(%,LF) 32.09 总股本(百万股) 506.35 流通 A 股(百万股) 506.35 相关研究 《浙江鼎力(603338)：2025 年报点评：归母净利润+17%基本符合预期，看好北美高机市场需求复苏》 2026-04-20 《浙江鼎力(603338)：2025 年三季报快评：Q3 归母净利润同比-15%，汇兑阶段性影响增速 》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,799 8,575 9,807 11,144 12,514 同比（%） 23.56 9.96 14.36 13.64 12.29 归母净利润（百万元） 1,629 1,899 2,148 2,449 2,773 同比（%） (12.76) 16.60 13.10 13.99 13.26 EPS-最新摊薄（元/股） 3.22 3.75 4.24 4.84 5.48 P/E（现价&最新摊薄） 16.12 13.82 12.22 10.72 9.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 营业收入+29%，汇兑影响利润增速 2026 年 Q1 公司实现营业总收入 25 亿元，同比增长 29%，归母净利润 4.5亿元，同比增长 6%，扣非归母净利润 4.4 亿元，同比增长 2%。公司 Q1 收入高增，我们判断系海外美、欧需求回暖、份额提升逻辑继续兑现，利润增速低于营收，主要系汇兑影响：2026 年 Q1 汇兑亏损约 1.4 亿元（去年同期收益约 0.7 亿元），汇兑损益同比减少约 2.1 亿元，以剔除汇兑影响后的归母净利润约 6.6 亿测算，汇兑同比减少额约占 32%，对表观利润增速形成明显压制。 ◼ 毛利率受关税、汇率影响变动，三费控制良好 2026 年 Q1 公司销售毛利率 33.8%，同比下降 6.8pct，环比提升 5.3pct，毛利率主要受美国关税和汇率影响；销售净利率 18.4%，同比下降 4.1pct。2026 年 Q1 公司期间费用率 10.35%，同比提升 1.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.84%/1.78%/2.41%/3.32%，同比分别变动-2.44/-3.43/-1.27/+8.23pct，除财务费用率受汇兑损益影响同比明显提升外，销售、管理及研发费用率均同比下降，费用管控整体良好。 ◼ 美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳健增长 我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好（联合租赁 2026 年资本开支规划 43-47 亿美元，同比+3%-12%、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位）。鼎力对美备库充分，随关税影响逐步消化、客户提货，业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为 85%（25%301+10%全球进口关税+18%反倾销+32%反补贴），较 2023-2024 年的 68%增长 17pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。 ◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 21.5/24.5/27.7 亿元，当期市值对应 PE 12/11/9X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26浙江鼎力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 浙江鼎力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,690 14,855 17,291 19,984 营业总收入 8,575 9,807 11,144 12,514 货币资金及交易性金融资产 5,374 7,539 9,155 11,009 营业成本(含金融类) 5,638 6,447 7,354 8,280 经营性应收款项 3,003 3,046 3,444 3,852 税金及附加 68 69 78 88 存货 2,902 2,865 3,269 3,680 销售费用 310 325 342 359 合同资产 0 0 0 0 管理费用 258 271 285 299 其他流动资产 1,411 1,405 1,423 1,442 研发费用 291 320 352 387 非流动资产 4,664 4,697 4,716 4,720 财务费用 (211) (50) (50) (50) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 82 98 89 100 固定资产及使用权资产 1,901 1,834 1,752 1,657 投资净收益 8 10 11 13 在建工程 544 644 744 844 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 746 746 746 746 减值损失 (83) (20) (20) (20) 商誉 137 137 137 137 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 2,234 2,512 2,864 3,244 其他非流动资产 1,334 1,334 1,334 1,334 营业外净收支 (3) 0 0 0 资产总计 17,354 19,552 22,007 24,704 利润总额 2,232 2,512 2,864 3,244 流动负债 5,216 5,882 6,623 7,379 减:所得税 332 364 415 470 短期借款及一年内到期的非流动负债 573 573 573 573 净利润 1,899 2,148 2