2026年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速，新能源重回增长通道

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科士达（002518） 2026 年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速，新能源重回增长通道 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 47.40 一年最低/最高价 20.83/60.20 市净率(倍) 5.55 流通A股市值(百万元) 26,787.47 总市值(百万元) 27,597.47 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.55 资产负债率(%,LF) 37.45 总股本(百万股) 582.23 流通 A 股(百万股) 565.14 相关研究 《科士达(002518)：2025 年业绩预告点评：“数据中心+新能源”双轮驱动高增长》 2026-01-20 《科士达(002518)：2025 年三季报点评：数据中心订单高增，储能业务修复》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,159 5,270 8,351 12,266 16,783 同比（%） (23.54) 26.72 58.46 46.88 36.83 归母净利润（百万元） 394.20 610.89 925.34 1,415.86 1,951.28 同比（%） (53.38) 54.97 51.48 53.01 37.82 EPS-最新摊薄（元/股） 0.68 1.05 1.59 2.43 3.35 P/E（现价&最新摊薄） 70.88 45.74 30.20 19.73 14.32 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年一季报，25 年营收 52.7 亿元，同比+26.7%，归母净利润 6.1 亿元，同比+55%，扣非净利润 5.8 亿元，同比+67.5%，毛利率 29%，同比-0.4pct，归母净利率 11.6%，同比+2.1pct；其中 25 年 Q4营收 16.6 亿元，同环比+33.2％/+14.9％，归母净利润 1.7 亿元，同环比+342%/-13.3％。25Q4 年底年终奖和减值计提影响 1.15 亿元。2026Q1 实现营收 12.40 亿元，同比+31.5%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比+24.84%，业绩符合市场预期。 ◼ 数据中心海外高增、新产品及订单 Q2 起提速：25 年公司数据中心业务实现营收 29.55 亿元，同增 13.76%，其中 UPS 模块、整机和微模块占70-80%；铅酸电池占 20%左右；温控占 5-10%，毛利率维持稳定在 34-35%。市场分布来看，通信和互联网增长迅速，海外施耐德、伊顿的 ODM或渠道商业务持续增长，使得海外占比首次超过国内。26Q1 公司数据中心业务实现营收 6-7 亿元，在假期和航运的影响下仍做到了同比正增长，大功率 UPS 开始交付，Q2 航运恢复后出货量将进一步大幅增长。公司将把握新一轮数据中心基建机遇，积极参与阿里字节等招标，越南工厂投建配套海外产业链，HVDC-800V 及 SST 模块将在 Q2 和年底分别推出，有望带来实现新突破。 ◼ 储能景气度回升、新能源重回增长通道：25 年公司光储充业务实现营收20.69 亿元，同增 52.01%，毛利率 19-20%。其中储能实现 10 亿元左右收入，随欧洲市场恢复，和高价电芯库存的消化，下半年持续毛利率回升，贡献主要增长。26Q1 储能继续维持高景气度，实现营收 4 亿元左右，毛利率恢复至 25%左右，海外 S 客户及自有品牌均快速增长。 ◼ 费用率稳定、存货略有上升：2025 年期间费用 7.3 亿元，同比+17.3%，费用率 13.94%，同比-1.12pct；其中 2025Q4 期间费用 2.7 亿元，费用率16.1%，同比+1.20pct。2026Q1 期间费用 2.01 亿元，费用率 16.24%，同环比+1.59pct/+0.17pct。2025 年资本开支 1.91 亿元，同比+14.5%；其中Q4 资本开支 0.54 亿元，同比+19.1%。2026Q1 资本开支 0.52 亿元，同比+35.2%、环比-4.5%。2026Q1 经营性现金流 1.13 亿元，同比+186.0%、环比-73.0%；Q1 末存货 11.11 亿元，较 2025 年末+16.27%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司部分交付递延，我们将公司 2026-2027年归母净利润预测由 11.2/15.3 亿元下调至 9.25/14.2 亿元，并新增 2028年归母净利润预测 19.51 亿元，同比+51%/+53%/+38%，对应 PE 为30/20/14x。考虑公司 AIDC 产品储备完善、储能业务修复、且目标价较当前股价仍具备较大上行空间，给予 26 年 40xPE，对应目标价 64 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。 -3%15%33%51%69%87%105%123%141%159%4/28/20258/27/202512/26/20254/26/2026科士达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 科士达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,866 8,335 10,329 15,584 营业总收入 5,270 8,351 12,266 16,783 货币资金及交易性金融资产 1,716 1,216 3,557 3,129 营业成本(含金融类) 3,743 5,816 8,456 11,465 经营性应收款项 1,750 3,895 4,074 7,101 税金及附加 68 117 172 235 存货 955 2,706 2,187 4,742 销售费用 357 560 822 1,108 合同资产 5 25 24 41 管理费用 136 234 356 470 其他流动资产 439 493 487 570 研发费用 294 484 736 1,007 非流动资产 2,996 2,949 2,962 2,963 财务费用 (52) 54 66 113 长期股权投资 1 26 51 79 加:其他收益 39 75 74 17 固定资产及使用权资产 1,173 1,127 1,067 985 投资净收益 11 25 25 8 在建工程 254 156 131 112 公允价值变动 2 0