2026年一季报点评：交投活跃驱动经纪业务高增，归母净利润同比增超30%

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国联民生（601456） 2026 年一季报点评：交投活跃驱动经纪业务高增，归母净利润同比增超 30% 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.22 一年最低/最高价 8.97/12.65 市净率(倍) 0.98 流通A股市值(百万元) 40,355.77 总市值(百万元) 52,375.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.42 资产负债率(%,LF) 77.28 总股本(百万股) 5,680.59 流通 A 股(百万股) 4,376.98 相关研究 《国联民生(601456)：2025 年年报点评：整合红利与市场行情共振，全年业绩大幅跃升》 2026-03-30 《国联民生(601456)：2025 年三季报点评：并表民生证券叠加经纪、自营业务驱动，Q3 利润延续高增》 2025-11-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,683 7,673 8,665 9,173 9,617 同比（%） -9.21% 185.99% 12.93% 5.86% 4.84% 归母净利润（百万元） 397 2,009 2,290 2,425 2,544 同比（%） -40.80% 405.49% 13.99% 5.90% 4.88% EPS-最新摊薄（元/股） 0.14 0.36 0.40 0.43 0.45 P/E（现价&最新摊薄） 65.86 25.61 22.87 21.60 20.59 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国联民生发布 2026 年一季度业绩。26Q1 公司实现营业收入 18.6亿元，同比+18.8%；归母净利润 5.0 亿元，同比+32.1%；对应 EPS 0.09元，ROE 0.94%，同比-0.02pct。 ◼ 资本市场交投热度显著回暖，拉动公司经纪业务收入实现大幅增长：1）26Q1 公司经纪业务收入 6.8 亿元，同比+44.1%，占营业收入比重 36.4%。26Q1 全市场日均股基交易额 31246 亿元，同比+78.9%。2）截至 26Q1公司两融余额 237 亿元，较年初基本持平，市场份额 0.9%；截至 26Q1全市场两融余额 26087 亿元，较年初+2.7%。 ◼ 投行业务收入稳步提升，股权投行业务显著复苏：1）26Q1 公司投行业务收入 1.9 亿元，同比+11.8%。2）26Q1 公司股权业务承销规模同比+360.8%至 25.8 亿元，排名第 12；其中 IPO 2 家，募资规模 24 亿元；再融资 1 家，承销规模 2 亿元。截至 2026Q1 末，公司尚无 IPO 项目储备。3）26Q1 公司债券主承销规模同比-1.0%至 319 亿元，排名第 22；其中公司债、地方政府债、ABS 承销规模分别为 126 亿元、98 亿元、51 亿元。 ◼ 资产管理板块发展态势稳健：26Q1 公司资管业务收入 1.8 亿元，同比+10.6%。截至 2025 年末公司受托资产管理规模 1960 亿元，同比+37.5%。截至 2025 年末，国联基金资产管理总规模稳步增长突破 1993 亿元，较2024 年末+2%，管理公募基金 92 只，累计服务投资者数量超 965 万。 ◼ 投资收益小幅下滑，主要系交易性金融资产价值波动：26Q1 公司投资收益（含公允价值）6.8 亿元，同比-4.0%，主要系交易性金融资产价值波动所致；26Q1 公司调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）8.2 亿元，同比+45.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026 年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 22.9、24.3、25.4亿元，对应同比增速分别为+14%、+6%、+5%。公司当前市值对应 2026E-2028E 的 PB 估值分别为 0.96x、0.93x、0.90x。我们依旧看好公司整合效应进一步释放，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。 -5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26国联民生沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 国联民生营收及同比增速 图2：2020-2026Q1 国联民生归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 国联民生 ROE 图4：2020-2026Q1 国联民生杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：26Q1ROE 已年化。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026Q1 国联民生收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%-1000200030004000500060007000800090002020202120222023202420252026Q1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%450.0%-50010001500200025002020202120222023202420252026Q1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020202120222023202420252026Q1ROE（加权）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002020202120222023202420252026Q1杠杆率（倍）-20%0%20%40%60%80%100%2020202120222023202420252026Q1经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：国联民生财务预测表 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E客户资金1424135394361