公司信息更新报告：2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科沃斯（603486.SH） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 61.64 一年最高最低(元) 111.69/48.83 总市值(亿元) 356.85 流通市值(亿元) 353.41 总股本(亿股) 5.79 流通股本(亿股) 5.73 近 3 个月换手率(%) 49.41 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 扫地机内外销持续高增，盈利能力修复—公司信息更新报告》-2025.10.28 《2025Q2 业绩延续高增，产品矩阵高端化改善盈利—公司信息更新报告》-2025.8.18 《2025Q1 毛利率持续修复，财务及公允价值有所贡献—公司信息更新报告》-2025.4.27 2025 年收入利润高增，多品类突破驱动成长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 蒋奕峰（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 jiangyifeng@kysec.cn 证书编号：S0790124070039  2025 年收入利润高增，多品类突破驱动成长，维持“买入”评级 2025 年公司实现营收 190.4 亿元（同比+15.1%，下同），归母净利润 17.6 亿元（+118.1%），扣非归母净利润 16.2 亿元（+126.1%）。单季度看，2026Q1 实现营业收入 49.0 亿元（+29.3%），归母净利润 4.1 亿元（-14.7%），扣非归母净利润4.0 亿元（+11.5%）。公司活水洗地产品市场认可逐渐加强，考虑到 2026 年国补逐渐收紧，内销市场增长承压，远期新品类有望打开成长空间，我们下调 2026年、上调 2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为21.8/25.9/29.8 亿元（2026-2027 年原值为 22.0/23.2 亿元），对应 EPS 分别为3.77/4.48/5.14 元，当前股价对应 PE 为 16.3/13.8/12.0 倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维持“买入”评级。  海外市场增长靓眼，割草、泳池、擦窗等新品类出海拉动成长 分品牌看，2025 年公司服务机器人及智能生活电器实现收入 106.8/82.2 亿元，分别同比+32.1%/-1.2%。2026Q1 来看，根据奥维数据，科沃斯品牌内销线上销售额 7.5 亿元（-3.4%），国补收紧下增长承压，市占率 29.4%（+2.6pct），龙头地位稳固；美国亚马逊渠道销售额 1182 万美元（-37%），德国亚马逊渠道销售额 1633万欧元（+92%），法国亚马逊渠道销售额 781 万欧元（+401%）。添可品牌 2026Q1内销线上销售额 6.7 亿元（-14%），市占率 31.2%（-4.0pct）。分地区看，2025 年公司境内/境外收入为 101.9/88.5 亿元，同比分别+8.1%/+24.4%，海外市场增长靓眼。我们看好科沃斯持续巩固国内市场，在海外活水产品渗透率提升下，凭借自身品牌势能加快渠道入驻及割草机器人、擦窗机器人等新品类推动下实现收入高增，X 系列及 T 系列中高端产品占比提升带动 ASP 及盈利能力持续提升。  毛利率稳步改善，规模效应及降本增效下期间费用率优化 2025 年公司毛利率 48.8%（+2.3pct），中高端产品销售占比提升及供应链降本下毛利率稳步改善，期间费用率为 39.0%（-0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为 31.2%/3.1%/5.1%/-0.5%，分别同比+0.9/-0.3/-0.2/-0.7pct，综合影响下，2025年公司销售净利率为 9.2%（+4.4pct），单季度看，2026Q1 公司毛利率 49.6%（-0.1%），期间费用 38.8%（-0.6%），其中销售/管理/研发/财务费用率为28.2%/3.1%/5.0%/2.5%，分别同比-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pct，财务费用提升主系人民币升值下汇兑损失增加，综合影响下，2026Q1 公司销售净利率为 8.3%（-4.0%）。  风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 16,542 19,040 22,203 25,308 28,558 YOY(%) 6.7 15.1 16.6 14.0 12.8 归母净利润(百万元) 806 1,758 2,184 2,592 2,976 YOY(%) 31.7 118.1 24.2 18.7 14.8 毛利率(%) 46.5 48.8 48.8 48.9 49.0 净利率(%) 4.9 9.2 9.8 10.2 10.4 ROE(%) 11.2 19.4 19.5 19.1 18.2 EPS(摊薄/元) 1.39 3.04 3.77 4.48 5.14 P/E(倍) 44.3 20.3 16.3 13.8 12.0 P/B(倍) 5.0 4.0 3.2 2.7 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-12科沃斯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11453 12996 15684 18948 21048 营业收入 16542 19040 22203 25308 28558 现金 5199 6528 7613 10610 11015 营业成本 8846 9744 11368 12933 14565 应收票据及应收账款 2924 2352 3810 3209 4715 营业税金及附加 96 97 117 130 153 其他应收款 95 123 131 158 169 营业费用 5017 5938 6661 7593 8567 预付账款 234 226 311 301 389 管理费用 562 598 805 881 974 存货 2369 3253 3306 4156 4247 研发费用 885 981 1148 1328 1493 其他流动资产 632 514 514 514 514 财务费用 26 -98 -92 -190 -234 非流动资产 3573 4436 4581 4674 4716 资产减值损失 -362 -217 0 0 0 长期投资 211 280 344 408 473 其他收益 148 202 152 163 166 固定资产 1368 1623 1806 1