公司信息更新报告：高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型

家用电器/黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 兆驰股份（002429.SZ） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 11.90 一年最高最低(元) 13.10/4.12 总市值(亿元) 538.71 流通市值(亿元) 538.40 总股本(亿股) 45.27 流通股本(亿股) 45.24 近 3 个月换手率(%) 206.55 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 传统业务承压，新兴业务驱动转型成长—公司信息更新报告》-2025.10.23 《2025Q2 收入触底，LED 与光通信双成长曲线发展可期—公司信息更新报告》-2025.9.2 《Mini LED 高附加值产品放量+越南基地自动化更新扩产增效，公司业绩向上的拐点逐步清晰—公司首次覆盖报告》-2025.7.24 高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 马宇轩（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mayuxuan@kysec.cn 证书编号：S0790125050029  高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型，维持“买入”评级 2025 年公司实现营收 178.1 亿元（yoy-12.4%，下同），归母/扣非归母净利润 13.0/11.3 亿元，同比-18.7%/-28.7%。2026Q1 公司实现营收 41.8 亿元（+12.3%），归母/扣非归母净利润为 2.1/1.9 亿元（-37.3%/-40.2%）。由于原材料成本上升与海外产能效率爬坡，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 15.0/19.3/23.7 亿元（前值 16.8/20.2 亿元），对应 EPS为 0.3/0.4/0.5 元，当前股价对应 PE 分别为 35.9/28.0/22.7 倍。看好公司高速光模块放量高增，拓展光通信产业链成为第三成长曲线，维持“买入”评级。  利基业务 LED 产业链稳健增长，光通信产业链逐步成为第三成长曲线 分业务来看，（1）多媒体视听产品及运营服务：2025 年收入 120.8 亿元（yoy-19.4%），主要系国际关税冲击、海外产能扩张期（越南产能从 2025 年初 200 万台提高至年末的 1100 万台）生产效率较低等因素导致智能终端出货量与收入短期承压。展望后续，随着公司海外生产基地智能化改造升级落地，智能终端业务有望重新回到增长轨道；（2）LED 产业链：2025 年收入 57.3 亿元（yoy+7.4%），净利润 8.7 亿元，利润贡献占比超 60%，看好公司 LED 全产业链继续高端化转型；（3）光通信产业链：公司已成功搭建覆盖光芯片、光器件、光模块的垂直产业链布局，2025 年光器件/光模块业务已实现扭亏为盈。其中，公司 BOSA 器件实现市占率达 40%，200G 及以下光模块已大批量出货，400G/800G 光模块已进入小批量生产阶段并稳步推进至规模化量产，1.6T 光模块正处于研发阶段，2.5G DFB 激光器芯片已通过头部客户验证，看好公司发挥产业链垂直整合优势和借鉴 LED 产业链成功经验，打造光通信产业链第三成长曲线；（4）北京风行：2025 年收入 7.8 亿元（yoy+16.8%），净利润 1.5 亿元（yoy+23.4%），公司形成橙星推、橙星梦工厂、小剪刀、FunClaw 等产品矩阵，并与头部企业深度合作推动“橙星梦工厂”平台迭代升级，看好其乘 AI 短剧兴盛东风，进入高速增长期。  原材料价格上涨拖累 2026Q1 毛利率，汇兑损失提高财务费用 公司 2025/2026Q1 毛利率分别为 18.1%/14.0%，同比+0.9/-4.4pct，预计上游原材料价格快速上涨影响盈利能力；2025/2026Q1 期间费用率 9.3%/9.7%，同比+2.0pct/持平，2026Q1 财务费率为 1.8%，同比+1.4pct，主要系外币汇率波动所致。综合影响下，公司 2025/2026Q1 归母净利率 8.2%/5.9%，同比-0.3/-3.7pct。  风险提示：光通信产业拓展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,326 17,807 19,899 22,366 25,127 YOY(%) 18.4 -12.4 11.7 12.4 12.3 归母净利润(百万元) 1,602 1,303 1,501 1,927 2,371 YOY(%) 0.9 -18.7 15.2 28.4 23.1 毛利率(%) 17.2 18.1 18.3 19.2 20.2 净利率(%) 7.9 7.3 7.5 8.6 9.4 ROE(%) 10.6 8.5 8.9 10.2 11.2 EPS(摊薄/元) 0.35 0.29 0.33 0.43 0.52 P/E(倍) 33.6 41.3 35.9 28.0 22.7 P/B(倍) 3.4 3.2 3.0 2.7 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%2025-042025-082025-12兆驰股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18617 17042 21790 22648 25872 营业收入 20326 17807 19899 22366 25127 现金 4678 4486 6383 7161 7706 营业成本 16836 14584 16265 18064 20050 应收票据及应收账款 5372 4642 5947 6283 7270 营业税金及附加 56 56 59 68 75 其他应收款 3104 2948 3815 3787 4754 营业费用 257 207 229 253 284 预付账款 335 191 397 264 478 管理费用 275 300 334 362 400 存货 3408 3205 3572 3512 4054 研发费用 912 1015 1134 1259 1402 其他流动资产 1720 1570 1677 1641 1610 财务费用 27 129 45 9 -31 非流动资产 10384 10013 10125 10258 10438 资产减值损失 -245 -335 -345 -365 -405 长期投资 2 1 1 1 1 其他收益 361 376 369 372 370 固定资产 7488 6942 71