公司信息更新报告：业绩符合预期，拟投资光敏聚酰亚胺材料产业化项目

电子/电子化学品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 瑞联新材（688550.SH） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 40.02 一年最高最低(元) 53.46/35.71 总市值(亿元) 69.57 流通市值(亿元) 69.57 总股本(亿股) 1.74 流通股本(亿股) 1.74 近 3 个月换手率(%) 113.21 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩同比延续高增，显示材料发展平稳，医药与电子材料板块营收高增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 《业绩超预期，国资控股后有望迎来发展新机遇—公司信息更新报告》-2025.8.22 业绩符合预期，拟投资光敏聚酰亚胺材料产业化项目 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  业绩符合预期，医药与电子材料营收大幅增长，精细化管理助力降本增效 公司 2025 年实现营收 16.76 亿元，同比+14.9%；归母净利润 3.09 亿元，同比+22.9%。其中 Q4 营收 3.75 亿元，同比+2.6%、环比-24.3%；归母净利润 0.28 亿元，同比-57.1%、环比-75.2%。2026Q1 实现营收 3.79 亿元，同比+10.1%、环比+1.01%；归母净利润 0.44 亿元，同比-4.34%、环比+53.35%。公司拟派发现金红利 0.9 元/股（含税），合计派发 1.56 亿元。公司业绩符合预期，2025 年营收、归母净利润同比增长主要得益于医药及电子材料大幅增长，加上公司持续推进成本精细化管理，深化各项降本增效举措。我们维持 2026-2027 年、新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 4.03、4.60、5.08 亿元，对应 EPS为 2.32、2.64、2.92 元/股，当前股价对应 PE 为 17.3、15.1、13.7 倍。我们看好国资控股助力公司稳定经营和长远发展，公司有序推进产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。  投资封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，电子材料板块前景可期 分业务看，2025 年公司显示材料、医药中间体、电子材料实现营收 13.14、2.93、0.69 亿元，同比+3.0%、+89.6%、+141.3%；毛利率为 42.01%、64.83%、15.55%，同比-1.13、+7.05、-2.60pcts，显示材料板块核心产品成本上涨及产品降价等影响板块毛利率略有回落；高毛利医药板块营收实现大幅增长，规模效应带动板块毛利率同比提升。2025 年公司电子材料板块快速增长，其中：半导体光刻胶材料用量稳步提升，有效带动相关业务增长；部分PSPI 单体材料已实现客户量产供应；封装胶单体材料完成评价验证后，部分产品成功导入实现规模化量产供货，为板块收入贡献了新增量。盈利能力方面，公司 2025 年销售毛利率、净利率为44.9%、18.45%，同比+0.7、+1.19pcts；2026Q1 销售毛利率、净利率为 37.97%、11.53%，同比-4.51、-1.74pcts，相较 2025 年报-6.93、-6.92pcts。公司同时公告投资蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺（PSPI）材料产业化项目，总投资 7,500 万元，项目建成后有望为公司在半导体电子材料领域的稳健增长筑牢产能根基。  风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,459 1,676 2,090 2,324 2,594 YOY(%) 20.7 14.9 24.7 11.2 11.6 归母净利润(百万元) 252 309 403 460 508 YOY(%) 87.6 22.9 30.4 14.0 10.5 毛利率(%) 44.2 44.9 45.1 45.4 45.7 净利率(%) 17.3 18.5 19.3 19.8 19.6 ROE(%) 8.3 9.4 10.9 11.5 11.6 EPS(摊薄/元) 1.45 1.78 2.32 2.64 2.92 P/E(倍) 27.6 22.5 17.3 15.1 13.7 P/B(倍) 2.3 2.1 1.9 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2025-042025-082025-12瑞联新材沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2025 年：公司显示材料、医药中间体、电子材料营收同比增长，医药中间体毛利率同比提升 项目 分类 营业收入 （亿元） 营业成本 （亿元） 毛利率 营收 同比 成本 同比 毛利率 同比 营收 占比 毛利 占比 分产品 显示材料 13.14 7.62 42.01% 3.0% 5.1% -1.13 78.4% 73.4% 医药中间体 2.93 1.03 64.83% 89.6% 57.9% +7.05 17.5% 25.2% 电子材料 0.69 0.58 15.55% 141.3% 149.0% -2.60 4.1% 1.4% 分地区· 境内业务 5.43 3.72 31.43% -0.3% 6.8% -4.52 32.4% 22.7% 海外业务 11.33 5.51 51.35% 24.0% 18.5% +2.25 67.6% 77.3% 数据来源：瑞联新材公告、开源证券研究所 附表 2：2025 年：公司显示材料、医药中间体、电子材料量升价跌 主要产品 生产量（吨） 销售量（吨） 均价（万元/吨） 产量同比 销量同比 均价同比 显示材料 279.28 273.83 480.0 17.5% 14.2% -9.8% 医药中间体 59.56 59.79 489.3 19.1% 93.3% -2.0% 电子材料 63.77 44.95 154.0 552.0% 544.0% -62.5% 数据来源：瑞联新材公告、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1816 2115 2549 2659 3085 营业收入 1459 1676 2090 2324 2594 现金 666 634 790 966 1080 营业成本 814 924 1147 1269 1410 应收票据及应收账款 243 316 381 394 471 营业税金及附加 15 27 31 35 3