公司信息更新报告：主业收入承压利润改善，新品种与转基因布局提速

农林牧渔/种植业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 登海种业（002041.SZ） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 9.86 一年最高最低(元) 12.60/9.05 总市值(亿元) 86.77 流通市值(亿元) 86.77 总股本(亿股) 8.80 流通股本(亿股) 8.80 近 3 个月换手率(%) 237.49 股价走势图 数据来源：聚源 《粮价低迷致种子滞销积压，期待价格回暖支撑业绩—公司信息更新报告》-2025.4.28 主业收入承压利润改善，新品种与转基因布局提速 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  主业收入承压利润改善，玉米新品种与转基因布局提速，维持“买入”评级 登海种业发布 2025 年报，2025 全年实现营收 11.02 亿元，同比-11.55%，归母净利润 0.92 亿元，同比+61.86%。2025Q4 实现营收 5.88 亿元，同比-11.88%，归母净利润 0.38 亿元，同比+2023.69%。我们基于气候影响及行业竞争情况变化，因而调整公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 1.39/1.68/1.81（2026-2027 年原预测分别为 2.15/2.62）亿元，对应 EPS 分别为 0.16/0.19/0.21 元，当前股价对应 PE 为 63.9/52.9/49.2 倍。公司降本增效有效推进，研发投入持续，维持“买入”评级。  主业玉米承压但盈利改善，小麦占比提升优化业务结构 （1）玉米种子：2025 年玉米种子营收 9.36 亿元，同比-12.71%，收入占比 84.97%，毛利率约 32.09%。2025 年黄淮海区域遭遇干旱、高温、涝灾、连阴雨等极端天气，玉米结实不良、青枯病、穗腐病、倒伏等问题依次出现。同时，行业层面玉米种子供需比仍偏高、库存压力较大。此背景下，公司玉米板块收入下滑，但通过降本增效和品种结构优化，盈利质量有所提升。（2）其他种子：2025 年小麦/水稻种子营收 1.13/0.25 亿元，同比+4.66%/-19.96%，收入占比 10.23%/2.29%，毛利率约 14.83%/5.69%，小麦种子收入占比提升，水稻业务持续萎缩。  盈利能力显著修复，品种与转基因布局同步推进 2025 年公司销售毛利率/销售净利率 29.55%/9.90%，同比+1.42pct/+3.18pct。截至2025 年末，公司资产负债率 18.66%，同比-0.43pct，账面货币资金 23.49 亿元，同比+52.92%。2025 年公司研发支出 0.87 亿元，同比+0.43%，研发投入占营业收入比重 7.88%，同比+0.94pct。研发人员数量增至 188 人，同比+8.67%，研发人员占比升至 23.41%。2025 年公司自主研发并通过国家审定玉米新品种 13 个，登海 1959D 已进入市场。单倍体诱导技术缩短育种周期至 1-2 年。公司与山东省农科院合作研发的转基因玉米转化体LD05 已获得农业转基因生物安全证书。  风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,246 1,102 1,373 1,558 1,576 YOY(%) -19.7 -11.5 24.6 13.5 1.1 归母净利润(百万元) 57 92 139 168 181 YOY(%) -77.9 61.9 51.9 20.7 7.6 毛利率(%) 28.1 29.6 24.0 25.6 25.2 净利率(%) 4.5 8.3 10.1 10.8 11.5 ROE(%) 2.1 2.7 4.2 4.8 4.9 EPS(摊薄/元) 0.06 0.10 0.16 0.19 0.21 P/E(倍) 157.1 97.1 63.9 52.9 49.2 P/B(倍) 2.5 2.4 2.3 2.2 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-042025-082025-12登海种业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4013 4026 4367 4426 4857 营业收入 1246 1102 1373 1558 1576 现金 1536 2349 2087 2256 2638 营业成本 895 776 1044 1160 1178 应收票据及应收账款 40 47 47 65 48 营业税金及附加 8 8 9 10 10 其他应收款 12 11 17 14 17 营业费用 73 70 85 97 98 预付账款 34 34 51 46 52 管理费用 113 110 133 153 154 存货 841 688 918 866 947 研发费用 83 83 110 125 126 其他流动资产 1550 898 1247 1179 1155 财务费用 -32 -36 -47 -43 -50 非流动资产 865 928 1000 1016 940 资产减值损失 -129 -43 -41 -62 -79 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 50 49 47 48 48 固定资产 613 708 788 812 747 公允价值变动收益 4 3 4 4 4 无形资产 93 115 111 108 106 投资净收益 32 29 33 31 31 其他非流动资产 159 105 101 95 87 资产处置收益 -1 6 3 3 4 资产总计 4878 4955 5367 5442 5798 营业利润 63 131 171 211 231 流动负债 854 799 1036 913 1054 营业外收入 4 11 7 8 8 短期借款 21 32 15 58 22 营业外支出 5 4 4 4 4 应付票据及应付账款 147 70 196 109 201 利润总额 62 138 174 214 235 其他流动负债 686 697 825 745 832 所得税 -22 29 -2 1 8 非流动负债 78 126 124 123 121 净利润 84 109 177 214 227 长期借款 6 7 6 5 3 少数股东损益 27 17 37 45 46 其他非流动负债 72 118 118 118 118 归属母公司净利润 57 92 139 168 181