一季度毛利率环比有所修复，汇兑拖累利润表现

敬请参阅最后一页特别声明1一季度毛利率环比有所修复，汇兑拖累利润表现业绩简评2026 年 4 月 26 日公司披露 25 年报及 26 年一季报，25 年公司实现营收 19.8 亿元，同比增长 12.29%，实现归母净利润 1.05 亿元，同比下滑 58.77%。26 年一季度实现营收 6.7 亿元，同比增长28.21%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比下滑 81.93%。经营分析订单增长带动收入提升。2025 年公司营收同比增长 12.3%，其中2025Q4 同比增长 15.1%，2026Q1 同比增长 28.21%，在地缘冲突加剧、全球滞胀风险积聚及货币紧缩政策延续等复杂环境下依然保持不错的收入韧性。分业务看，吸尘器、空压机、工业风扇业务收入分别为 9.0、6.8、1.4 亿元，同比增长 2.2%、4.8%、92.4%。分业务模式看，品牌授权、ODM、OBM、OEM 收入分别为 8.9、9.6、0.6、0.6 亿元，同比增长 2.6%、20.9%、28.8%、29.9%。多重因素影响，短期盈利能力承压。25 年公司毛利率 28.9%，同比下降 5.2pct，26Q1 毛利率 31.6%，同比下降 0.2pct，预计主要系原材料价格、关税、马来工厂爬坡等因素综合影响。25 年/26Q1公司销售、管理、研发费用率分别为 10.9%/11.5%、7.5%/4.3%、3.1%/3.3% ， 同 比 分 别 +0.4/+0.8pct 、 +3.0/-0.1pct 、-1.4/+0.1pct，25 年管理费用大幅提升，主要系公司业务拓展，管理人员工资、咨询服务费与折旧摊销费上升。此外，公司海外业务以美元结算，下半年以来人民币对美元大幅升值带来较大汇兑损失，26Q1 财务费用 6696.3 万元，较同期大幅增长，综合影响下 ， 25 年 /26Q1 归 母 净 利 率 分 别 为 5.3%/1.6% ， 同 比-9.1/-10.1pct。盈利预测、估值与评级公司海外产能布局领先，马来工厂能够有效覆盖美国敞口，未来随着产能释放利润率有望逐步修复，预计公司 26-28 年营收 25.1、31.9、40.2 亿元，同比+26.5%、+27.2%、+26.0%，归母净利润 2.8、3.7、5.2 亿元，同比+166.1%、+32.5%、+40.6%，当前股价对应PE 为 18、14、10x，维持“买入”评级。风险提示汇率波动风险，市场竞争加剧，新业务增长不及预期国金证券研究所分析师：王刚（执业 S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn分析师：赵中平（执业 S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn市价（人民币）：20.04 元相关报告：1.《欧圣电气公司点评：营收恢复正增长，盈利短期承压》，2025.10.282.《欧圣电气公司点评：关税影响 Q2 发货节奏，下半年有望提速》，2025.8.18公司基本情况（人民币）项目202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,7641,9812,5063,1884,018营业收入增长率45.05%12.29%26.51%27.23%26.03%归母净利润(百万元)253105278368518归母净利润增长率44.94%-58.77%166.13%32.46%40.57%摊薄每股收益(元)1.3880.4101.0911.4452.031每股经营性现金流净额2.02-0.171.142.893.30ROE(归属母公司)(摊薄)17.00%6.97%17.47%21.18%26.60%P/E24.5765.6418.3713.879.87P/B4.184.583.212.942.62来源：公司年报、国金证券研究所欧圣电气（301187.SZ）2026 年 04 月 26 日买入（维持评级）公司点评证券研究报告公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入1,2161,7641,9812,5063,1884,018货币资金1,1009297871,6461,5831,665增长率45.0%12.3%26.5%27.2%26.0%应收款项189275312496570718主营业务成本-781-1,163-1,408-1,669-2,102-2,634存货140211509358429530%销售收入64.2%65.9%71.1%66.6%65.9%65.6%其他流动资产218148194173181191毛利4356015728371,0861,384流动资产1,6461,5631,8032,6742,7633,104%销售收入35.8%34.1%28.9%33.4%34.1%34.4%%总资产70.9%52.9%45.5%55.6%57.1%60.7%营业税金及附加-8-9-26-13-32-40长期投资0095959595%销售收入0.6%0.5%1.3%0.5%1.0%1.0%固定资产5371,2171,7301,5961,5331,466销售费用-144-185-216-276-348-430%总资产23.1%41.2%43.7%33.2%31.7%28.7%%销售收入11.9%10.5%10.9%11.0%10.9%10.7%无形资产118121258256256256管理费用-52-80-148-163-191-221非流动资产6761,3922,1562,1352,0732,008%销售收入4.3%4.5%7.5%6.5%6.0%5.5%%总资产29.1%47.1%54.5%44.4%42.9%39.3%研发费用-67-80-62-75-96-121资产总计2,3212,9553,9594,8094,8365,112%销售收入5.5%4.5%3.1%3.0%3.0%3.0%短期借款1774137031,6551,257975息税前利润（EBIT）164247121311420572应付款项4877691,1659121,1491,439%销售收入13.5%14.0%6.1%12.4%13.2%14.2%其他流动负债546678100116145财务费用3827-9-17-34-20流动负债7171,2481,9472,6672,5222,560%销售收入-3.2%-1.5%0.5%0.7%1.1%0.5%长期贷款54116416416416416资产减值损失-6-40-7-1-2其他长期负债5710196133158189公允价值变动收益00-11000负债8281,4652,4593,2163,0963,164投资收益1364121515普通股股东权益1,4941,4911,4991,5921,7401,947%税前利润6.3%2.0%3.4%3.9%3.7%2.6%其中：股本1831