商贸零售行业跟踪周报：26Q1奢侈品集团业绩总览：亚太地区环比改善，美洲地区增长强劲

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 26Q1 奢侈品集团业绩总览：亚太地区环比改善，美洲地区增长强劲 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 4 月 20 日至 4 月 26 日） ◼ 香化集团中国区表现环比改善。欧莱雅（北亚）/LVMH（香化）26Q1收入可比口径同比增速分别为+5%/0%，较 25Q4 的+1%/-1%环比改善。26Q1 欧莱雅各品类延续较高收入增速，分区域看，其中欧洲/北美 / 北 亚 / 西 亚 、 南 亚 、 非 洲 / 拉 丁 美 洲 的 收 入 同 比 增 速 为6%/8%/5%/15%/5%，25Q4 同比增速为 7%/9%/1%/11%/8%，中国市场驱动北亚区域销售增长；分部门看，高档化妆品/大众化妆品/皮肤科 学 美 容 / 专 业 美 发 产 品 有 机 同 比 增 速 分 别 为5.6%/4.1%/10.20%/13.10%。 ◼ 精品各集团亚太区表现分化。LVMH（亚太除日本）/爱马仕（北亚）/开云（亚太除日本）26Q1 有机同比增速分别为+7%/+2%/-4%，25Q4为+1%/+8%/-6%。LVMH 亚太（除日本）收入同比增速为 23 年以来最佳，占集团收入比例从 25Q1 的 30%提升至 32%，其中中国市场复苏。爱马仕 Q1 亚太（除日本）同比增速回落且低于市场预期（彭博一致预期为+6%，大中华区延续小幅增长态势；分品类看，皮具/成 衣 配 饰 / 丝 绸 纺 织 / 香 化 / 腕 表 / 其 他 部 门 收 入 同 比+9%/+0.4%/+8%/+0.2%/-4%/+7%。开云亚洲（除日本）市场收入承压，中国消费群收入仍明显下滑；分品类看，时装皮具收入可比口径同比-3%，其中 Gucci 同比-8%，珠宝/眼镜/其他收入可比口径同比+22%/7%/10%。 ◼ 美洲地区收入增速领先，中国区消费修复。LVMH/爱马仕/开云/欧莱雅分地区数据来看，LVMH 日本/亚洲（除日本）/美洲/欧洲 26Q1 有机增速为-3%/7%/3%/-3%；爱马仕日本/亚洲（除日本）/美洲/欧洲（除法国）/法国增速为 10%/2%/17%/10%/-3%；开云集团日本/亚太（除日本）/北美/西欧增速为-3%/-4%/9%/-7%；欧莱雅欧洲/北美/北亚/西亚、南亚、非洲/拉丁美洲的收入同比增速为 6%/8%/5%/15%/5%。各集团美洲地区收入同比增速领先，中国所在亚太（除日本）地区收入同比增速环比普遍改善。基于低基数效应与国内消费场景修复，借助品牌端渠道优化，奢侈品集团中国区增速有望延续边际改善态势。 ◼ 投资建议：建议关注宏观触底反弹预期演绎，消费改善预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的中国中免、王府井、珠免集团、海汽集团等。 ◼ 风险提示：高端消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%2025/4/282025/8/262025/12/242026/4/23商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅（2026-04-24） ............................................................................................ 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅（2026-04-24） .................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 4 月 24 日）............................................................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 本周行业观点 香化集团中国区表现环比改善。欧莱雅（北亚）/LVMH（香化）26Q1 收入可比口径同比增速分别为+5%/0%，较 25Q4 的+1%/-1%环比改善。26Q1 欧莱雅各品类延续较高收入增速，分区域看，其中欧洲/北美/北亚/西亚、南亚、非洲/拉丁美洲的收入同比增速为 6%/8%/5%/15%