公司信息更新报告：2025年利润、现金流断层增长，大幅提高分红比例

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨化股份（600160.SH） 2026 年 04 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 35.05 一年最高最低(元) 43.92/24.62 总市值(亿元) 946.26 流通市值(亿元) 946.26 总股本(亿股) 27.00 流通股本(亿股) 27.00 近 3 个月换手率(%) 59.25 股价走势图 数据来源：聚源 《超预期实施前三季度分红强化股东回报，HFCs 制冷剂价格上行趋势不变，公司分红有望持续提升—公司信息更新报告》-2025.12.8 《Q3 业绩增幅创年内新高，新业态认知逐步形成，当下确定性、弹性空间兼具，主升持续进行中—公司信息更新报告》-2025.10.24 《2025Q2 业绩大幅创历史新高，新业态认知逐步形成，全面布局氟化液系列产品，主升持续进行中—公司信息更新报告》-2025.8.28 2025 年利润、现金流断层增长，大幅提高分红比例 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  公司利润、现金流断层增长，非制冷剂业务或见底，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 269.91 亿元，同比+10.33%；实现归母净利润 37.83 亿元，同比+94.29%；实现经营性现金流净额 62.61 亿元，同比+127.54%。实现利润总额 50.74 亿元，同比增加 25.95 亿元，但各板块表现差异较大：（1）增利因素 53.03亿元：其中包括制冷剂等主要产品价格上涨增利 38.81 亿元、电价和烟煤等原料和动力价格下跌增利 9.41 亿元等；（2）减利因素 27.08 亿元：其中包括石化材料等价格下跌减利 7.56 亿元、甘油和硫磺等原料价格上涨减利 5.71 亿元、产品减销减利 3.39 亿元、资产减值损失减利 3.64 亿元等。总体来看，制冷剂核心产品高景气继续兑现，但非制冷剂板块整体承压，仅锦纶子公司 2025 年净利润就亏损 5.67 亿元。我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 72.85、85.35、97.28 亿元，EPS 分别为 2.70、3.16、3.60 元，当前股价对应 PE 为 13.0、11.1、9.7 倍。我们看好 HFCs 作为功能性制剂的本质特征和特定商业模式的内在价值与认识将逐步显现，维持“买入”评级。  制冷剂景气强势延续，非制冷剂板块或已见底，大幅提升分红强化股东回报 公司 2025 年各板块营收和毛利率：含氟精细化学品 3.94 亿元（同比+30.98%），毛利率 3.81%（同比-12.16 pcts）；氟化工原料 12.29 亿元（同比+5.79%），毛利率 7.66%（同比-1.20 pcts）；含氟聚合物 18.62（同比+1.07%），毛利率-2.03%（同比-4.28 pcts）；基础化学品 28.90 亿元（同比-4.47%），毛利率 23.89%（同比-1.85 pcts）；制冷剂 128.71亿元（同比+36.94%），毛利率 50.81%（同比+21.74 pcts）；食品包装材料 7.86 亿元（同比-15.36%），毛利率 23.86%（同比+0.44 pcts）；石化材料 37.52 亿元（同比-7.11%），毛利率-3.10%（同比-10.32 pcts）。其中制冷剂外销量 34.30 万吨，同比-2.83%；均价 39,490 元/吨（不含税），同比+47.55%。制冷剂板块高景气延续，但其他板块拖累较大。公司 2025 年度合计现金分红（含2025 前三季度分红）15.12 亿元，分红比例达 39.96%，相比 2024 年 31.69%大幅提升，并拟进行 2026 年中期分红，充分体现公司对股东回报的重视程度。  风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,463 26,991 31,123 32,946 34,951 YOY(%) 18.4 10.3 15.3 5.9 6.1 归母净利润(百万元) 1,947 3,783 7,285 8,535 9,728 YOY(%) 106.4 94.3 92.6 17.2 14.0 毛利率(%) 17.5 28.2 35.3 38.2 41.1 净利率(%) 8.8 16.0 25.0 28.1 30.6 ROE(%) 11.2 18.4 24.9 23.1 21.2 EPS(摊薄/元) 0.72 1.40 2.70 3.16 3.60 P/E(倍) 48.6 25.0 13.0 11.1 9.7 P/B(倍) 5.3 4.6 3.4 2.6 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12巨化股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8021 11376 12855 26390 29421 营业收入 24463 26991 31123 32946 34951 现金 2664 5327 6143 20266 22367 营业成本 20182 19371 20143 20352 20582 应收票据及应收账款 1023 1107 1630 1098 1878 营业税金及附加 106 199 230 243 258 其他应收款 54 47 70 54 77 营业费用 121 145 168 178 188 预付账款 205 144 259 168 285 管理费用 831 814 1038 1104 1172 存货 2283 2471 2473 2522 2529 研发费用 1054 1120 1094 1145 1407 其他流动资产 1792 2280 2281 2283 2283 财务费用 46 110 -85 -326 -641 非流动资产 20503 26832 28290 28101 27807 资产减值损失 -86 -450 0 0 0 长期投资 2535 2652 2869 3086 3304 其他收益 297 200 249 224 236 固定资产 11815 11250 13502 14225 14582 公允价值变动收益