爱婴室2025年报点评：门店扩张提速，自有品牌与IP零售构筑新增长点

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 爱婴室(603214) 投资评级 上次评级 范欣悦 商社行业首席分析师 陆亚宁 商社零售行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱：luyaning@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 爱婴室 2025 年报点评：门店扩张提速，自有品牌与 IP 零售构筑新增长点 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 24 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业收入 37.82 亿元（yoy+9.09%），归母净利润 0.81 亿元（yoy-23.45%），扣非归母净利润 0.58亿元（yoy-19.45%）。单 25Q4 营收 10.57 亿元（yoy+5.81%），归母净利润0.29 亿元（yoy-50.23%），扣非归母净利润 0.19 亿元（yoy-60.09%）。 点评： ➢ 业绩稳健增长，核心渠道盈利改善，高分红彰显信心。公司 2025 年营收保持稳健增长，经营性现金流净额达 3.73 亿元，同比增长 11.83%，造血能力增强。分渠道看，核心门店销售业务实现收入 26.55 亿元（yoy+6.86%），毛利率提升 1.83pct 至 27.70%，盈利能力改善，是公司业绩的压舱石。电子商务业务高速增长，实现收入 8.74 亿元（yoy+21.49%），成为重要增长引擎。归母净利润下滑主要系对联营企业计提长期股权投资减值及存货跌价准备所致。公司高比例分红预案彰显了充裕的现金流和对股东回报的重视。 ➢ 门店扩张显著提速，精细化运营提升店效。公司全国化布局稳步推进，2025 年累计新开近 100 家门店，进入扬州、合肥、广州等新区域，新开店数量较去年同期增长 36 家。截至 2026 年 3 月底，全国门店数量已突破 530 家。公司通过精简 SKU、升级门店形象、应用 AI 技术等精细化运营措施，有效提升了运营效率，坪效同比提升 13%，人效同比提升 7%，库存周转天数加快 22 天。 ➢ 自有品牌与 IP 零售双轮驱动，构筑差异化护城河。公司旗下品牌战略成效显著，2025 年销售额同比提升 21%，占比提升 2pct。营养零辅食、棉品、玩具等多品类齐发力，其中“宝贝易餐”果泥上市以来累计销售突破 180 万袋。公司通过战略入股上游供应商湖北永怡，强化了纸制品供应链的自主可控能力。IP 零售作为新增长点，公司与万代南梦宫合作深化，高达基地成功入驻长沙、合肥、沈阳等城市核心商圈。 ➢ 毛利率结构性优化，资产减值阶段性影响当期利润。2025 年公司整体毛利率为 26.21%，同比微降 0.65pct。毛利率结构持续优化，核心业务门店销售毛利率同比提升 1.83pct，同时，受益于自有品牌占比提升，食品、棉纺、玩具及出行等品类毛利率分别提升 3.06 pct /5.9 pct /9.2pct。利润下滑主要受非经营性因素影响，公司全年计提资产减值损失 2288.42 万元，其中对联营企业（湖南蛙酷文化传媒有限公司）计提长期股权投资减值 1870.57 万元，对当期利润形成较大拖累。 ➢ 盈利预测：公司作为母婴零售行业龙头，渠道品牌优势深厚，门店网络加速扩张。我们认为，随着公司“小而精”店型持续渗透、自有品牌占比和品类扩张、以及 IP 零售等新业态的逐步成熟，公司有望构筑新的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 增长曲线，盈利能力有望持续改善。我们预计 26~28 年公司归母净利润 分 别 为 1.11/1.27/1.37 亿 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 估 值 为19.8x/17.3x/15.9x。 ➢ 风险提示：宏观经济及促消费、鼓励生育政策提振不及预期风险；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 3,467 3,782 4,111 4,568 4,998 增长率 YoY % 4.1% 9.1% 8.7% 11.1% 9.4% 归属母公司净利润(百万元) 106 81 111 127 137 增长率 YoY% 1.6% -23.4% 35.9% 14.3% 8.5% 毛利率% 26.9% 26.2% 26.3% 26.5% 27.5% 净资产收益率ROE% 9.2% 6.9% 9.1% 10.0% 10.4% EPS(摊薄)(元) 0.77 0.59 0.80 0.91 0.99 市盈率 P/E(倍) 20.55 26.84 19.75 17.28 15.92 市净率 P/B(倍) 1.90 1.85 1.79 1.73 1.66 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,578 1,556 1,971 2,281 2,451 营业总收入 3,467 3,782 4,111 4,568 4,998 货币资金 438 531 673 835 859 营业成本 2,536 2,791 3,028 3,357 3,622 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 13 15 16 18 20 应收账款 84 86 97 110 125 销售费用 678 713 802 895 1,025 预付账款 161 181 200 225 246 管理费用 109 111 123 137 160 存货 763 634 873 979 1,087 研发费用 0 2 2 2 3 其他 132 124 128 132 134 财务费用 29 24 -1 -4 -7 非流动资产 848 821 644 500 477 减值损失合计 0 -23 -2 -1 -1 长期股权投资 19 19 19 19 19