孩子王2025年报点评：业绩高增，“三扩”战略引领高质量增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 孩子王(301078) 投资评级 上次评级 范欣悦 商社行业首席分析师 陆亚宁 商社零售行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱：luyaning@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 孩子王 2025 年报点评：业绩高增，“三扩”战略引领高质量增长 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 24 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业收入 102.73 亿元（yoy+10.03%），归母净利润 2.98 亿元（yoy+64.21%），扣非归母净利润2.29 亿元（yoy+91.09%）。单 25Q4 营收 29.25 亿元（yoy+15.19%），归母净 利 润 0.89 亿 元 （ yoy+77.14% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 0.73 亿 元（yoy+168.67%）。 点评： ➢ 业绩稳健增长，核心业务与新并购双轮驱动。公司 2025 年营收首次突破百亿大关，利润端在主业稳健增长及新业务并表的驱动下表现强劲。分业务看，母婴童业务作为业绩“压舱石”，实现营收 89.30 亿元（yoy+5.88%）。2025 年新并购的头皮及头发护理业务（丝域生物）贡献核心增量，实现营收 3.79 亿元。增值服务（供应商服务、平台服务）实现营收 8.13 亿元（yoy+6.10%），其中供应商服务毛利率高达97.82%，持续贡献高毛利。公司经营性现金流充裕，达 14.38 亿元（yoy+21.92%），高比例分红预案彰显对股东回报的重视。 ➢ “三扩”战略成效显著，加盟、短链与 AI 构筑新增长极。公司聚焦“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，增长动能强劲。（1）加盟业务加速下沉：聚焦下沉市场，截至 2025 年末，已开业加盟店 173 家，覆盖 23 个省份超 100 个城市，另有 232 家在筹建中，全年加盟相关收入达 5.48 亿元，成为重要增长引擎。（2）差异化供应链深化：自有品牌及独家定制商品收入达 12.40 亿元，同比大幅增长 79.33%，占商品销售收入比重提升至 13.91%，有效提升盈利能力。（3）AI 全面赋能：公司从数字化全面转向智能化，累计数字化投入超 12 亿元。DTC 自动化精准营销贡献 GMV 占比超 26%。自主研发 KidsGPT 智能顾问，并孵化超 10 个 AI 智能体，赋能全业务流程。 ➢ 收购丝域完善家庭服务生态，协同效应开启新篇章。2025 年公司完成对头皮护理行业龙头丝域生物的收购，新增 2,617 家科技养发门店，将服务边界从母婴童拓展至覆盖全家庭的“亲子育儿+健康美学”。丝域生物具备从产品研发到规模化生产的全链路自主能力，拥有专利 50 余项。未来公司将通过会员互通、渠道共享等方式赋能丝域发展，加速全球化布局，协同效应有望持续释放。 ➢ 盈利能力显著修复，经营效率持续提升。公司 2025 年整体毛利率为29.54%，基本保持稳定。得益于精细化运营，费用管控成效显著，销售费用率与管理费用率均有下降，带动净利率同比提升 0.96pct，经营质量显著提升。 ➢ 盈利预测：公司作为国内母婴零售龙头，直营基本盘稳固，加盟业务高 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 速扩张打开下沉市场空间。“三扩”战略下，丝域养发等新业态并表贡献增量，同时 AI 赋能全链路提效，差异化供应链提升盈利能力，成长路径清晰。我们预计 26~28 年公司归母净利润分别为 4.49/5.37/6.67 亿元，当前股价对应 PE 估值为 24.5x/20.5x/16.5x。 ➢ 风险提示：宏观经济与出生率波动风险，市场竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，供应链及库存管理风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 9,337 10,273 11,265 12,676 14,749 增长率 YoY % 6.7% 10.0% 9.7% 12.5% 16.4% 归属母公司净利润(百万元) 181 298 449 537 667 增长率 YoY% 72.4% 64.2% 51.0% 19.5% 24.3% 毛利率% 29.7% 29.5% 31.0% 32.6% 34.1% 净资产收益率ROE% 4.6% 7.0% 10.3% 11.8% 13.6% EPS(摊薄)(元) 0.14 0.24 0.36 0.43 0.53 市盈率 P/E(倍) 60.67 36.95 24.47 20.49 16.48 市净率 P/B(倍) 2.76 2.59 2.52 2.41 2.23 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,895 5,154 6,304 7,605 9,106 营业总收入 9,337 10,273 11,265 12,676 14,749 货币资金 1,398 1,572 2,437 3,595 4,871 营业成本 6,560 7,239 7,770 8,545 9,721 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 40 44 47 53 63 应收账款 82 99 110 127 147 销售费用 1,887 1,986 2,197 2,637 3,171 预付账款 81 61 70 85 97 管理费用 514 499 552 634 811 存货 927 902 1,159 1,258 1,431 研发费用 40 44 48 55 74 其他 2,407 2,518 2,528 2,539 2,559 财务费用 130 145 76 60 38 非流动资产 4,328 5,619 5,021 4,421 3,920 减值损失合计 2 6 0 0 0 长期股