2026年一季报点评：扣非净利润同比+73%，经纪、投行等市场份额提升显著：国

证券研究报告·公司点评报告·证券ⅡII 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国泰海通（601211） 2026 年一季报点评：扣非净利润同比+73%，经纪、投行等市场份额提升显著 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.72 一年最低/最高价 16.26/22.35 市净率(倍) 0.90 流通 A股市值(百万元) 225,668.34 总市值(百万元) 294,755.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.52 资产负债率(%,LF) 84.45 总股本(百万股) 17,628.93 流通 A 股(百万股) 13,496.91 相关研究 《国泰海通(601211)：2025 年年报点评：并表后首份年报，多项业务指标位居第一》 2026-03-29 《国泰海通(601211)：2025 年业绩预增点评：扣非净利润同比增长 69-73%，低估值向上空间大》 2026-01-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2027E 营业总收入（百万元） 33,675 63,107 77,154 83,328 87,718 同比（%） -6.82% 87.40% 22.26% 8.00% 5.27% 归母净利润（百万元） 13,024 27,809 28,261 30,686 33,001 同比（%） 38.94% 113.52% 1.63% 8.58% 7.54% EPS-最新摊薄（元/股） 1.39 1.74 1.60 1.74 1.87 P/E（现价&最新摊薄） 12.03 9.61 10.43 9.61 8.93 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国泰海通发布 2026 年一季度业绩：实现营业收入 162.3 亿元，同比+58.9%；归母净利润 63.9 亿元，同比-47.8%。实现扣非归母净利润57.1 亿元，同比+73%，对应 EPS 0.32 元，扣非 ROE 1.74%，同比+0.05pct。公司于 2025Q1 并表海通证券，经纪、投行等业务实力大幅提升。 ◼ 财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升。2026 年一季度公司实现经纪业务收入 47.3 亿元，同比+78.2%，占营业收入比重 29.1%。国泰君安与海通并表后，经纪市占大幅提升，2025 年经纪市占 8.56%，同比增长 3bps（2024 年为模拟合并数），位列第一。2026Q1 公司两融余额 2545 亿元，较年初+35%，市场份额 9.8%，较年初-0.1pct。 ◼ 整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026Q1 公司实现投行业务收入 7.5 亿元，同比+6.6%。2026 年一季度公司境内股权主承销规模 94.2 亿元，同比+528.8%，排名第 5；其中 IPO 19 家，募资规模 45 亿元；再融资 31 家，承销规模 49 亿元。债券主承销规模 3770亿元，同比+55.8%，排名第 2；其中公司债、地方政府债、ABS 承销规模分别为 1373 亿元、1268 亿元、420 亿元。截至 2026Q1，IPO 储备项目 16 家，排名第 1，其中北交所 10 家，创业板 4 家，科创板 2 家。 ◼ 一参两控一牌，大资管实力显著提升。2026 年一季度实现资管业务收入17.6 亿元，同比+50.5%。截至 2025 年末，资产管理规模 7507 亿元，同比+27.6%。公司拥有一参两控一牌，2025 年末集团资产管理规模 7505亿元，同比+8%。控股的华安基金管理规模 8883 亿元，同比+15%；海富通基金管理规模 5656 亿元，同比+25%。 ◼ 自营风格稳健，并表后投资资产规模显著增长。2026 年一季度实现投资净收益（含公允价值）58.4 亿元，同比+45.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 283/307/330 亿元，同比增长2%/9%/8%，对应 PB 为 0.86/0.81/0.77 倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。 -3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22国泰海通沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：国泰海通 2020-2026Q1 营业收入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：国泰君安与海通证券于 2025 年一季度并表 图2：国泰海通 2020-2026Q1 扣非净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：国泰君安与海通证券于 2025 年一季度并表 图3：国泰海通 2020-2026Q1 收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：国泰君安与海通证券于 2025 年一季度并表 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%-100002000030000400005000060000700002020202120222023202420252026Q1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%-5000100001500020000250002020202120222023202420252026Q1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020202120222023202420252026Q1经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 图4：国泰海通财务预测表 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 客户资金 416,419 424,747 433,242 441,907 营业收入 63,107 77,154 83,328 87,718 自有资金 101,362 115,202 84,166 96,991 手续费及佣金净收入 26,949 30,891 32,884 34,916 交易性金融资产 688,563 818,871 878,990 917,041 其中：经纪业务 15,138 19,561 20,614