2026年一季报点评：剔除汇兑影响后归母净利润+21%，电动化、智能化驱动下盈利中枢继续上移

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298） 2026 年一季报点评：剔除汇兑影响后归母净利润+21%，电动化、智能化驱动下盈利中枢继续上移 2026 年 04 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.45 一年最低/最高价 18.12/31.43 市净率(倍) 2.88 流通A股市值(百万元) 34,644.53 总市值(百万元) 34,644.53 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.19 资产负债率(%,LF) 38.44 总股本(百万股) 1,309.81 流通 A 股(百万股) 1,309.81 相关研究 《杭叉集团(603298)：2025 年报点评：归母净利润+9%符合预期，全球化+智能化引领增长》 2026-04-24 《杭叉集团(603298)：2025 年业绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%符合预期，加速布局具身智能开启 AI 元年 》 2026-01-18 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 16,750 17,739 19,410 21,281 23,381 同比（%） 2.77 5.90 9.42 9.64 9.87 归母净利润（百万元） 2,013 2,191 2,410 2,656 2,958 同比（%） 17.33 8.87 9.97 10.22 11.38 EPS-最新摊薄（元/股） 1.54 1.67 1.84 2.03 2.26 P/E（现价&最新摊薄） 16.67 15.31 13.92 12.63 11.34 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 营收/归母净利润分别+10%/9%，业绩稳健增长 2026 年 Q1 公司实现营业总收入 49 亿元，同比增长 10%，归母净利润 4.7亿元，同比增长 9%，扣非归母净利润 4.6 亿元，同比增长 11%。受益于智能化板块增长、海外电动化进程提速，公司渠道拓展、份额提升，营收稳健增长。Q1 公司汇兑损失约 0.70 亿元，同比减少约 0.81 亿元，剔除汇兑影响后，归母净利润同比增长 25%。 ◼ 毛利率稳中有升，汇率波动影响财务费用 2026Q1 公司销售毛利率 22.5%，同比提升 1.6pct，销售净利率 9.4%，同比下降 1.7pct。2026Q1 公司期间费用率 13.4%，同比增长 1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.9%/2.9%/4.6%/1.0%，同比分别变动+0.4/+0.4/-0.1/+1.2pct，受汇率波动影响较大。 ◼ 全面拥抱具身智能时代，打造全新增长曲线 2025 年 7 月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，公司核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超 200 人的算法工程师团队，数据+技术为公司打造自研垂域模型打稳基础。2025 年公司智能化业务收入约 10 亿元，后续有望维持高速增长，打开公司成长空间和估值上限。 ◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 24.1/26.6/29.6 亿元，当前市值对应 PE 14/13/11X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等 -4%3%10%17%24%31%38%45%52%59%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22杭叉集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 杭叉集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,235 13,585 15,602 17,944 营业总收入 17,739 19,410 21,281 23,381 货币资金及交易性金融资产 4,478 6,421 7,839 9,503 营业成本(含金融类) 13,343 14,763 16,144 17,690 经营性应收款项 3,838 3,513 3,819 4,167 税金及附加 111 116 128 140 存货 3,149 2,851 3,099 3,380 销售费用 889 934 1,009 1,059 合同资产 190 194 213 234 管理费用 489 523 565 621 其他流动资产 579 605 631 661 研发费用 859 902 1,037 1,193 非流动资产 7,475 7,837 8,183 8,477 财务费用 7 0 0 0 长期股权投资 3,036 3,569 4,179 4,823 加:其他收益 153 194 213 234 固定资产及使用权资产 3,501 3,415 3,197 2,880 投资净收益 470 534 585 643 在建工程 116 59 42 36 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 433 405 377 349 减值损失 (64) (55) (55) (55) 商誉 11 11 11 11 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 2,602 2,844 3,141 3,499 其他非流动资产 356 356 356 356 营业外净收支 (3) 0 0 0 资产总计 19,709 21,421 23,785 26,421 利润总额 2,599 2,844 3,141 3,499 流动负债 6,457 6,486 7,007 7,589 减:所得税 281 307 346 385 短期借款及一年内到期的非流动负债 856 856 856 856 净利润 2,318 2,537 2,796 3,114 经营性应付款项 4,581 4,513 4,935 5,408 减:少数股东损益 126 127 140 156 合同负债 504 582 638 701 归属母公司净利润 2,191 2,410 2,656 2,958 其他流动负债 516 535 578 6