2025年报暨2026年一季报点评：净利息收入高增，资产质量优质

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月24日优于大市杭州银行（600926.SH）2025 年报暨 2026 年一季报点评净利息收入高增，资产质量优质核心观点公司研究·财报点评银行·城商行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.42 元总市值/流通市值126278/126278 百万元52 周最高价/最低价17.85/14.47 元近 3 个月日均成交额595.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杭州银行（600926.SH）2025 年业绩快报点评-高成长延续，资产质量优质》 ——2026-01-25《杭州银行（600926.SH）2025 年业绩快报点评-高成长延续，资产质量优质》 ——2026-01-24《杭州银行（600926.SH2025 年三季报点评-扩表略有提速，资产质量稳健》 ——2025-11-02《杭州银行（600926.SH）2025 年半年报点评-营收增速提升，资产质量稳中向好》 ——2025-08-28《杭州银行（600926.SH）-转债触发强赎，高成长优质行将迎价值重估》 ——2025-05-27一季度营收同比增速提升至 4.3%，降拨备实现利润两位数增长。公司此前已经披露 2025 年业绩快报，全年实现营收 387.99 亿元，同比增长 1.1%，实现归母净利润 190.3 亿元，同比增长 12.1%。2026 年一季度实现营收 104.1 亿元，同比增长 4.3%，实现归母净利润 66.3 亿元，同比增长 10.1%。2026 年3 月末拨备覆盖率 481%，较年初下降了 21 个百分点。下半年净息差环比小幅上行，非息收入同比大幅下降。2025 年净利息收入同比增长 12.8%，2026 年一季度同比增速进一步扩大到 20.7%，核心是净息差呈现企稳向上态势。2025 年公司披露净息差 1.36%，同比收窄 5bps，较上半年上行 1bp。2026 年一季度净息差继续呈现上行态势，同比走阔。2025 年非息收入同比下降 19.5%，较前三季度降幅扩大了5.5 个百分点，2026年一季度降幅进一步扩大到 26.4%，主要是高基数下其他非息收入大幅下降。公司 2025 年卖出部分 AC 资产兑付投资收益约 11.6 亿元，但利率剧烈波动上行使得公允价值变动损益净亏损 22 亿元，对营收带来较大拖累。对公信贷延续高增，积极推进零售线条消费贷投放。2026 年 3 月末，公司资产总额 2,43 万亿元，存款总额 1.54 万亿元，贷款总额 1.15 万亿元，同比分别增长 9.6%、12.5%和 15.9%。其中，2026 年 3 月末对公信贷余额 0.86 万亿元，同比增长 15.9%，浙江区域经济发达，城投转型成效明显，对公信贷需求旺盛；期末零售信贷余额 0.29 万亿元，同比下降 3.0%。不过公司披露2026 年 3 月末零售金融条线个人消费贷款余额 473 亿元，较年初增幅达10.73%。在零售信贷需求整体偏弱的背景下，公司积极丰富消费场景，加大消费信贷投放。资产质量优质，90 天以上逾期贷款比率持续下降至低位。公司不良率已连续多个季度稳定在 0.76%的水平，2025 年加回核销处置后不良生成率 0.77%，同比下降约 3bps。公司不良认定严格，2026 年逾期率 0.53%，逾期 90+比率0.34%，2025 年逾期贷款双降，2026 年一季度逾期率虽有所抬头，但逾期 90+以上贷款比率延续小幅下降。2026 年 3 月末关注率 0.47%，较年初下降 5bps。投资建议：公司高成长性延续，净息差企稳向上。维持 2026-2028 年归母净利润 213/241/271 亿元预测，对应同比增速为 12.1%/13.1%/12.3%。当前股价对应 2026-2028 年 PB 值 0.85x/0.76x/0.68x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)38,38138,79941,66445,23250,936(+/-%)9.6%1.1%7.4%8.6%12.6%净利润(百万元)16,98319,02921,33624,12427,090(+/-%)18.1%12.1%12.1%13.1%12.3%摊薄每股收益(元)2.252.502.823.203.61总资产收益率0.86%0.85%0.87%0.88%0.90%净资产收益率16.6%15.3%15.2%15.3%15.4%市盈率(PE)7.77.06.25.44.8股息率3.2%3.8%4.5%5.0%5.7%市净率(PB)1.160.950.850.760.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS2.692.502.823.203.61营业收入3839424551BVPS18.0318.3720.5322.9525.68其中：利息净收入2428313439DPS0.660.660.780.880.99手续费净收入44566其他非息收入107656资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出1918181821总资产2,1122,3632,5992,8593,145其中：业务及管理费1112131415其中：贷款9001,0331,1871,3421,516资产减值损失76545非信贷资产1,2121,3301,4121,5171,629其他支出00001总负债1,9762,2002,4202,6632,929营业利润1921242730其中：存款1,2901,4591,6491,8792,143其中：拨备前利润2727293135非存款负债687741772783786营业外净收入(0)(0)000所有者权益136163179196216利润总额1921242730其中：总股本67777减：所得税22233普通股东净资产109133149166186净利润1719212427归母净利润1719212427总资产同比14.7%11.9%10.0%10.0%10.0%其中：普通股东净利润1618202326贷款同比16.3%14.7%15.0%13.0%13.0%分红总额45667存款同比21.8%13.1%13.0%14.0%14.0%贷存比70%71%72%71%71%营业收入同比9.6%1.1%7.4%8.6%12.6%非存款负债/负债35%34%32%29%27%其中：利息