公司信息更新报告：计提减值影响利润，创新类显示业务呈亮眼表现

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康冠科技（001308.SZ） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 19.99 一年最高最低(元) 26.26/18.55 总市值(亿元) 140.75 流通市值(亿元) 97.40 总股本(亿股) 7.04 流通股本(亿股) 4.87 近 3 个月换手率(%) 26.58 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩略有承压，AI 终端持续进阶矩阵式发展—公司信息更新报告》-2025.10.29 《创新业务展现高潜力，分红比率超预期—公司信息更新报告》-2025.8.27 《发布 AI 服镜布局更多视觉场景，品牌出海持续突破—公司信息更新报告》-2025.8.21 计提减值影响利润，创新类显示业务呈亮眼表现 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） 陈蓉芳（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010  部分客户回款能力弱导致计提信用减值损失，2025 年业绩承压 2025 年公司实现收入 144.7 亿元，yoy-7.15%，归母净利 5 亿元，yoy-39.35%，扣非归母净利 4.2 亿元，yoy-40.4%，2025Q4 公司实现收入 36.9 亿元，yoy-12%,归母净利 265 万元，yoy-99%。2025 年利润下滑系海外国家及地区地缘政治风险加剧，部分客户回款能力减弱，应收账款逾期风险上升，公司计提信用减值损失约 3.47 亿元。4 月 23 日公司公告使用不超过 5 亿元限制募集资金暂时补充流动资金。考虑到全球地缘政治风险导致经营不确定性，我们下调 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利 7.5/9.4/11.3（2026-2027 年前值 10/12.3）亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应 EPS 达1.06/1.34/1.61 元，当前股价对应 PE 18.8/14.9/12.5 倍。公司创新显示业务稳健增长，新业务收入占比提升有望带动业绩修复，维持“买入”评级。  客户影响智能电视收入确认时点，创新显示业务出海版图持续扩大 分业务：2025 年智能交互显示/创新类显示/智能电视收入 38.6/200.2/78.7 亿元，yoy+3.4%/+31.9%/-17.4%，销量yoy+13.2%/+38.2%/-10.7%，价格1856.5/983.5/887.2 万台，yoy-8.6%/-3%/-7.5%，毛利率 19.3%/16.4%/11.9%，yoy-0.61pct/+4.43pct/+1.12pct。智能交互显示收入增长系电子白板订单规模上升，出货量同比则盖章 19.67%。智能电视收入与出货量下滑主要受美洲市场影响，贸易摩擦致当地客户维持较为谨慎订单量，客户主动推迟提货避开美国进口关税加征窗口期影响。公司半成品第三方国家委托加工后转口销售规避影响，导致企业确认收入时点进一步延后。创新显示业务覆盖市场由原北美、日本区域，进一步拓展至欧洲 10 个国家，市场布局持续优化。  毛利率有所恢复，费用率保持稳定 盈利能力：2025 年公司实现毛利率/净利率 13.9%/3.5/%，yoy+1.17pct/-1.83pct。2025Q4 毛利率/净利率 16.8%/0.1%，yoy+5.2pct/-6.43pct，净利率下降主要受信用减值影响。费用端：2025 年销售/管理/研发/财务费用率 3.2%/2%/4.2%/-1%，yoy+0.68pct/-0.16pct/+0.03pct/-0.13pct。毛利率稳中有升，销售费用略有增长助力海外市场开拓。  风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,587 14,473 15,595 16,957 18,444 YOY(%) 15.9 -7.1 7.8 8.7 8.8 归母净利润(百万元) 833 505 749 942 1,131 YOY(%) -35.0 -39.4 48.1 25.7 20.1 毛利率(%) 12.8 13.9 14.2 14.5 14.9 净利率(%) 5.3 3.5 4.8 5.6 6.1 ROE(%) 10.8 6.4 8.7 10.1 11.1 EPS(摊薄/元) 1.18 0.72 1.06 1.34 1.61 P/E(倍) 16.9 27.8 18.8 14.9 12.5 P/B(倍) 1.8 1.8 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-122026-04康冠科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14110 13226 14934 14939 16766 营业收入 15587 14473 15595 16957 18444 现金 3851 2189 2359 2602 2921 营业成本 13596 12456 13379 14495 15689 应收票据及应收账款 3444 2537 4265 3125 4771 营业税金及附加 48 47 50 54 59 其他应收款 261 91 289 125 325 营业费用 394 463 458 492 535 预付账款 59 107 72 122 89 管理费用 338 291 345 375 402 存货 3252 4152 3800 4815 4510 研发费用 647 605 650 707 769 其他流动资产 3243 4150 4150 4150 4150 财务费用 -135 -143 114 73 50 非流动资产 2292 3162 3153 3161 3168 资产减值损失 -69 -112 -48 -47 -37 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 164 111 158 146 145 固定资产 824 800 866 924 967 公允价值变动收益 -3 2 8 4 3 无形资产 51 52 50 48 46 投资净收益 51 17 30 50 40 其他非流动资产 1417 2310 2236 2189 2155 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总