公司信息更新报告：2026Q1环比改善，底部向上趋势已现

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科思股份（300856.SZ） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 14.11 一年最高最低(元) 22.44/11.82 总市值(亿元) 67.12 流通市值(亿元) 64.87 总股本(亿股) 4.76 流通股本(亿股) 4.60 近 3 个月换手率(%) 67.23 股价走势图 数据来源：聚源 《周期底部业绩承压，期待新品爬坡和盈利能力修复—公司信息更新报告》-2025.9.2 《下游去库+降价致业绩承压，静待需求恢复和新品爬坡延续成长性—公司信息更新报告》-2025.4.25 2026Q1 环比改善，底部向上趋势已现 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） 金益腾（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010  下游客户去库影响减弱，2026Q1 收入利润环比改善 2025 年：公司收入 14.8 亿元/yoy-34.8%，归母净利 1.1 亿元/yoy-80.8%，扣非归母净利 9819.5 万元/yoy-81.5%，经营活动现金流量净额同比下降 65.08%。2025Q4：公司收入 3.7 亿元/yoy-12.2%，归母净利 3009.9 万元/yoy-37.7%。受防晒市场需求增长放缓和下游客户持续消化前期库存影响，2025 年部分防晒剂出货量同比下降；叠加行业竞争加剧等影响，防晒剂市场价格较 2024 年同期有所回落。2026Q1：公司收入 4.9 亿元/yoy+24.8%，归母净利 4078 万元/yoy-15.1%。下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复，出货量同比增长；同时洗护类原料客户导入成效显现，销售规模扩大，共同带动整体营收增长。但由于防晒剂产品价格与 2025 年同期相比仍处低位，叠加汇兑损失等因素，利润端同比小幅下滑，但收入和净利润环比 2025Q4 增长 34.8%/35.5%。考虑到 2026Q1 以来部分上游原料价格出现不同上涨，成本端不确定性影响，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利 1.6/2.2/2.9（2026-2027 年前值为 3.5/4.7）亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%，当前股价对应 PE 为 41.9/30.6/23.1 倍，下游客户去库影响逐渐减弱，防晒市场需求稳步恢复有望带动放量，维持“买入”评级。  化妆品活性成分及其原料销售承压，新产品、新产能放量有序推进 分业务：2025 年公司化妆品活性成分及其原料/合成香料实现收入 11.4/3.2 亿元，yoy-54.8%/-14.3%，毛利率 32.5%/20.6%，yoy-16.7pct/+0.04pct。分区域：2025年公司境内/境外实现收入 2.7/12.1 亿元，yoy-9%/-38.7%，毛利率 27.8%/30.1%，yoy-0.92pct/-16.64pct。公司氨基酸表面活性剂（年产 12800 吨）、吡罗克酮乙醇胺盐（PO 去屑剂，年产 3000 吨）的销售推广正在有序推进，目前已进入联合利华等头部品牌供应链。此外，马来西亚工厂已投产，P-S 产品预计 2026 年 6月获 FDA 批准上市，期待产品放量。  盈利能力承压，费用绝对值相对刚性但收入基数下降影响费用率表现体现 2025 年公司毛利率/净利率 29.7%/6.7%，yoy-14.72pct/-17.98pct，销售/管理/研发/财务费用率 1.8%/12.9%/4.4%/2.3%，yoy+0.34pct/+4.17pct/-0.65pct/-2.06pct。2026Q1 公司毛利率/净利率 28.5%/7.7%，yoy-5.55pct/-4.35pct。  风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,276 1,483 1,834 2,281 2,714 YOY(%) -5.2 -34.8 23.7 24.3 19.0 归母净利润(百万元) 562 108 160 220 291 YOY(%) -23.3 -80.8 48.1 37.2 32.4 毛利率(%) 44.4 29.7 29.4 31.2 32.6 净利率(%) 24.7 7.3 8.7 9.6 10.7 ROE(%) 19.5 3.4 5.1 7.2 9.5 EPS(摊薄/元) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61 P/E(倍) 11.9 62.1 41.9 30.6 23.1 P/B(倍) 2.5 2.5 2.4 2.5 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-042025-082025-122026-04科思股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2065 1744 2296 2396 2950 营业收入 2276 1483 1834 2281 2714 现金 534 342 422 525 625 营业成本 1266 1043 1295 1569 1829 应收票据及应收账款 272 244 345 398 498 营业税金及附加 24 20 20 26 32 其他应收款 1 12 5 16 8 营业费用 34 27 31 39 46 预付账款 6 3 9 6 11 管理费用 198 191 218 269 285 存货 629 540 912 847 1203 研发费用 116 66 81 103 138 其他流动资产 621 604 604 604 604 财务费用 6 34 21 41 70 非流动资产 2193 2476 2641 2854 3047 资产减值损失 -8 -7 -9 -11 -13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 22 25 29 固定资产 1359 1222 1469 1713 1913 公允价值变动收益 1 2 2 3 2 无形资产 219 226 251 282 310 投资净收益 13 5 8 8 9 其他非流动资产 615 1028 921 859 824 资产处置收益 -0 2 0 0 1 资产总计 4258 4220 4937 5250 5997 营业利润 689 132 193 261 341 流动负债 589 5