公司信息更新报告：2025年经营业绩稳健提升，重启门店扩张助发展

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 益丰药房（603939.SH） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 24.09 一年最高最低(元) 28.80/20.81 总市值(亿元) 292.07 流通市值(亿元) 292.07 总股本(亿股) 12.12 流通股本(亿股) 12.12 近 3 个月换手率(%) 49.69 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 利润稳健增长，线上线下共发力策发展 —公司信息更新报告》-2025.8.31 《营收利润稳健增长，医药新零售体系持续优化—公司信息更新报告》-2025.5.1 2025 年经营业绩稳健提升，重启门店扩张助发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  经营业绩稳健提升，维持“买入”评级 2025 年公司实现营收 244.33 亿元（同比+1.54%，下文皆为同比口径）；归母净利润 16.78 亿元（+9.81%）；扣非归母净利润 16.12 亿元（+7.65%）。2026Q1 单季度公司实现营收 60.85 亿元（+1.26%）；归母净利润 5.00 亿元（+11.14%）；扣非归母净利润 4.93 亿元（+12.57%）。从盈利能力来看，2025 年毛利率为 39.36%（-0.76pct），净利率为 7.49%（+0.63pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为23.96%（-1.72pct）；管理费用率为 4.86%（+0.36pct）；财务费用率为 0.58%（-0.14pct）。考虑到门店经营调整恢复周期，我们下调 2026-2027 年并新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 18.84/21.21/23.72 亿元（原预计 20.29/23.33 亿元），EPS 分别为 1.55/1.75/1.96 元/股，当前股价对应 PE 分别为15.5/13.8/12.3 倍，我们持续看好公司稳健向上的经营态势，维持“买入”评级。  零售业务稳中有升，加盟及分销业务快速增长 分行业看，2025 年公司医药零售实现营收 213.06 亿元（+0.56%），毛利率 40.82%（-0.57pct）；加盟及分销营收 24.27 亿元（+15.18%），毛利率 10.06%（+2.18pct）。分产品看，2025 年中西成药营收 183.50 亿元（+1.69%），毛利率 35.03%（-0.86pct）；中药营收 23.30 亿元（+0.71%），毛利率 47.51%（-0.89pct）；非药品营收 30.54亿元（+1.88%），毛利率 46.05%（+0.37pct）。  门店调整接近尾声、重启增长，线上线下积极布局承接医院处方外流 门店方面，公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，截至 2025 年底公司门店总数达14,831家（含加盟店4,313家），报告期内净增门店147 家；而在2026Q1，公司门店维持净增态势，较 2025 年末净增门店 112 家，门店总数达 14,943 家（含加盟店 4,427 家）。承接处方外流方面，线下领域，以院边店为依托，积极布局DTP 专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保和门诊统筹药房，提高常规处方药和新特药品种的可及性；线上领域，升级电子处方流转业务，重点构建服务医保及商保患者的医患药险闭环服务体系。  风险提示：市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,062 24,433 26,416 28,541 30,842 YOY(%) 6.5 1.5 8.1 8.0 8.1 归母净利润(百万元) 1,529 1,678 1,884 2,121 2,372 YOY(%) 8.3 9.8 12.2 12.6 11.8 毛利率(%) 40.1 39.4 39.1 39.4 39.3 净利率(%) 6.4 6.9 7.1 7.4 7.7 ROE(%) 14.5 14.8 14.4 14.2 13.9 EPS(摊薄/元) 1.26 1.38 1.55 1.75 1.96 P/E(倍) 19.1 17.4 15.5 13.8 12.3 P/B(倍) 2.8 2.6 2.2 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-042025-082025-122026-04益丰药房沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15856 16826 20453 21279 26072 营业收入 24062 24433 26416 28541 30842 现金 3579 3081 5284 6306 9507 营业成本 14408 14817 16092 17303 18721 应收票据及应收账款 2124 1961 2456 2316 2840 营业税金及附加 95 101 103 114 123 其他应收款 478 501 557 587 650 营业费用 6179 5854 6274 6835 7325 预付账款 303 146 339 185 381 管理费用 1083 1187 1189 1284 1388 存货 4528 4637 5316 5386 6194 研发费用 34 28 29 31 34 其他流动资产 4844 6500 6500 6500 6500 财务费用 174 142 151 91 18 非流动资产 12119 10626 10477 10283 10210 资产减值损失 -102 -112 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 58 68 61 66 63 固定资产 1573 1635 1595 1552 1503 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 486 487 476 465 439 投资净收益 108 125 71 86 97 其他非流动资产 10060 8505 8405 8266 8268 资产处置收益 50 68 46 52 54 资产总计 27975 27452 30929 31562 36282 营业利润 2204 2454 2752 3081 3445 流动负债 12598 11753 13496 12545 15382 营业外收入 13 38 19 21 22 短期借款 30 0 0