电子行业SK海力士26Q1跟踪报告：Q1业绩再创新高全年CAPEX高增，近期现货价扰动并非见顶信号

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 04 月 23 日 SK 海力士 26Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 SK 海力士（000660.KS）于 4 月 23 日发布 26Q1 财报，26Q1 收入 52.58 万亿韩元，同比+198%/环比+60%；毛利率 79%，同比+22pcts/环比+10pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、Q1 营收与利润再创新高，受益价格上涨与产品结构优化净利率达 77%。 26Q1 收入 52.58 万亿韩元，同比+198%/环比+60%；毛利率为 79%，同比+22pcts/环比+10pcts；净利润 40.35 万亿韩元，同比+398%/环比+165%，营业利润率高达 72%，净利率达 77%，同比+31pcts/环比+31pcts。公司业绩再创新高，主要系 DRAM 和 NAND 价格持续上涨及高附加值产品占比提升。 2、26Q1 NAND 出货量有所下滑，DRAM 与 NAND ASP 均大幅增长。 1）DRAM：26Q1 出货量环比持平，符合公司此前指引，公司在供应受限下优先向 HBM 和 128GB 及以上高密度服务器模块分配产能。ASP 方面，受常规存储器价格加速上涨带动，DRAM ASP 环比上涨 mid-60%；2）NAND：26Q1出货量环比下降约 10%，主要系上一季度高基数效应、减少分立器件销售以及转向高附加值产品导致生产提前期延长所致。ASP 方面，受益于全线产品强劲定价，NAND ASP 环比上涨 mid-70%。 3、服务器市场需求强劲将抵消 PC 市场疲软，全年资本开支同比将高增。 1）市场展望：①服务器出货量：AI 技术正从训练阶段向推理与 agent 阶段进化，驱动存储需求基础从 HBM 扩展至服务器 DRAM 模块与企业级 SSD。②PC与移动设备：受存储价格上涨带来的成本压力影响，需求出现疲软迹象，出货量短期可能调整，但强劲的服务器存储需求有所抵消；2）Q2 指引：公司预计DRAM 出货量环比增长高个位数，NAND 出货量环比增长 mid teens；3）产品路线图：①DRAM：一季度完成全行业首款 1c nm 制程 LPDDR6 开发，计划下半年从某主要智能手机客户的次世代旗舰机型开始全面供应。本月开始量产基于最先进 1c nm 制程的 192GB SOCAMM2 产品，专为 NVIDIA 的 Vera Rubin平台优化；②NAND：已启动 PQC21 client SSD 供应，为公司首款采用 CTF基础 321 层 QLC 技术的产品；4）资本开支：2026 年资本支出预计较去年显著增加，重点投向龙仁集群基础设施、M15X 扩产及 EUV 等关键设备采购。 4、HBM4 将按计划实现交付，近期现货价变动不能反映整体市场情况。 1）HBM 业务：HBM4 已自早期开发阶段就与客户紧密协同，计划按约定时点ramp up，按客户所需性能水平交付产品。HBM4E 计划下半年起开始样品供应，目标 2027 年量产，其 base die 进展顺利，core die 将采用 1c nm 技术；2）内存优化技术：内存优化技术看似降低单设备存储用量，但实际演进方向是最大化单位内存承载的上下文量与用户数，从而改善 AI 服务的经济性、扩大整体市场规模，形成进一步推升存储需求的正向循环；3）近期现货价变动：现货市场在整体 DRAM 市场中占比极小，交易的产品类型和数量与公司业务差异较大，现货市场变化不能反映整体市场情况。当前企业级存储需求旺盛，同时供应商 行业规模 占比% 股票家数（只） 526 10.1 总市值（十亿元） 16878.6 14.6 流通市值（十亿元） 14339.7 13.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.0 25.3 78.9 相对表现 6.9 20.8 52.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《MemoryS 2026 闪存大会跟踪报告-行业缺货或将延续至 27 年，关注 未 来 存 储 技 术 创 新 重 构 》2026-3-29 2、《美光 FY26Q2 跟踪报告-FY26Q2业绩超预期，上修 FY26 Capex 至超250 亿美元》2026-03-19 3、《SK 海力士 25Q4 跟踪报告-本季营收与利润均创历史新高，受供应限制 仍 无 法 满 足 所 有 客 户 需 求 》2026-1-29 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080100Apr/25Aug/25Dec/25Mar/26(%)电子沪深300Q1 业绩再创新高全年 CAPEX 高增，近期现货价扰动并非见顶信号 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 短期内难以增加供应，供需失衡持续存在，现货价格温和波动并非市场见顶的信号，而是近期价格上涨后部分分销渠道库存进入市场导致的暂时性现象。4）NAND 需求：NAND 已成为决定计算速度和效率的核心组件，预计将实现长期增长。公司 4 月开发出全球首款 321 层 QLC 并完成客户认证，未来将进一步强化以企业级 SSD 为核心的产品结构。公司还在加速技术迁移，计划到今年年底将国内超过 50%的产能迁移至 321 层技术，从 176 层直接跃迁至 321 层的两代技术跨越，预计将为公司带来显著的生产力提升。 风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦风险。 图 1：SK HYNIX 分季度收入情况 图 2：SK HYNIX 分季度净利润情况 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 图 3：SK HYNIX 26Q1 营收拆分（按产品） 图 4：SK HYNIX 26Q1 营收拆分（按应用） 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 （后附 2026Q1 业绩说明会纪要全文） -100%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业收入（万亿韩元）yoy-100102030405021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1净利润（万亿韩元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：SK 海力士 2026Q1 业绩说明会纪要 时间：2026 年 4 月 23 日 出席： Seong-Hwan Park——投资者关系