25年业绩高增长，发布DM9面向AI时代

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月23日优于大市达梦数据（688692.SH）25 年业绩高增长，发布 DM9 面向 AI 时代核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价255.55 元总市值/流通市值28948/18696 百万元52 周最高价/最低价369.84/198.33 元近 3 个月日均成交额331.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《达梦数据（688692.SH）-上半年收入增速超 48%，国产化需求持续释放》 ——2025-08-29《达梦数据（688692.SH）-收入增长超 31%，信创加速推进可期》——2025-04-16《达梦数据（688692.SH）-业绩稳健增长，信创有望加速》 ——2024-08-30《达梦数据（688692.SH）-国产数据库龙头，信创推动加快成长》——2024-06-24公司 25 年业绩持续高增长。公司发布 2025 年年报，公司全年实现收入 13.06亿元（+25.03%），归母净利润 5.17 亿元（+42.76%），扣非归母净利润 5.10亿元（+49.66%）。单 Q4 来看，公司实现收入 4.76 亿元（+14.62%），归母净利润 1.87 亿元（-0.33%），扣非归母净利润 2.06 亿元（+13.50%）。公司在多个行业保持较快增长。分业务来看，公司软件产品使用授权收入12.09 亿元（+35.21%）；数据及行业解决方案收入 0.23 亿元（-76.30%），下滑较大主要系 24 年单一大项目验收导致基数较高；数据库一体机收入0.20 亿元（+55.24%）；运维服务收入 0.50 亿元（+33.46%）。公司营销体系效能持续提升，在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均有较大幅度增长。毛利率提升明显，合同负债增长较快。公司 2025 年毛利率为 96.12%，比 24年提升较多。公司费用率略有下降，消费、研发、管理费用率分别为 30.60%、19.41%、9.51%；消费和研发费用率均有下降，公司规模效应进一步显现。公司 25 年底合同负债达到 1.57 亿元，同比增长超 60%。公司发布四款全栈自研新品，DM9 面向 AI 时代。在 2026 中国数据库技术与产业大会上，公司发布了四款产品：达梦数据库管理系统 DM9、新一代数据库一体机 DAMENG PAI V2.0、达梦启云数据库 V4.0 以及图数据库 GDMBASEV4.0，分别面向集中式、分布式、云原生、一体机及图数据库等场景。其中DM9 是公司第 9 次迭代的旗舰产品，以“数据库+AI”双轮驱动，实现了“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体。DM9 内核全面升级，单机 TPC-C 较上一代提升 100%，分布式提升 350%，单机 TPC-H 提升 126%，分布式 TPC-H 提升150%，共完成 450 余项新特性升级。DM9 最核心的突破在于共享存储集群技术，该技术长期被国外垄断，公司成为全球第二家率先掌握该项技术并大规模投入商用的数据库厂商。风险提示：AI 产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游 IT 开支收紧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于 25 年公司利润增长加快，且信创持续推进，上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润6.87/8.69/10.97 亿元（原 26-27 年预测为 6.09/7.85 亿元），同比增速33/26/26%。由于公司 DM9 发布，且面向 AI 和信创，产业趋势依然强劲，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,0441,3061,6962,1672,727(+/-%)31.5%25.0%29.9%27.8%25.8%净利润(百万元)3625176878691097(+/-%)22.2%42.8%33.1%26.3%26.3%每股收益（元）3.204.576.087.699.71EBITMargin27.4%35.0%34.6%35.7%36.9%净资产收益率（ROE）11.2%14.0%16.2%17.6%18.8%市盈率（PE）79.855.942.033.226.3EV/EBITDA98.062.347.436.728.8市净率（PB）8.927.816.805.844.96资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年年报，公司全年实现收入 13.06 亿元（+25.03%），归母净利润5.17 亿元（+42.76%），扣非归母净利润 5.10 亿元（+49.66%）。单 Q4 来看，公司实现收入 4.76 亿元（+14.62%），归母净利润 1.87 亿元（-0.33%），扣非归母净利润 2.06 亿元（+13.50%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 2025 年毛利率为 96.12%，比 24 年提升较多。公司费用率略有下降，消费、研发、管理费用率分别为 30.60%、19.41%、9.51%；消费和研发费用率均有下降，公司规模效应进一步显现。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理25 年公司实现收现 14.25 亿元，同比增长约 24.89%；经营活动净现金流为 5.35亿元，同比增长 13.11%。公司应收周转天数和存货周转天数均略有下降。图7：公司经营性现金流情况图8：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于 25 年公司利润增长加快，且信创持续推进，上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 6.87/8.69/10.97亿元（原 26-27 年预测为 6.09/7.85 亿元），同比增速 33/26/26%。由于公司 DM9发布，且面向 AI 和信创，产业趋势依然强劲，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及