行业比较深度系列：基建改善预期增强背景下，可关注哪些领域？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 定期报告 基建改善预期增强背景下，可关注哪些领域？ 2020 年3 月4 日 ——行业比较深度系列 —— 相关报告 《低利率环境下 A 股应该如何投资 ？ — — 行 业 比 较 深 度 系 列（0226）》 《为什么 A 股显得又“便宜”又“贵”——行业比较深度系列（0816）》 《人民币汇率波动对公司业绩的影 响 分 析 — — 行 业 比 较 系 列（0809）》 《从中报前瞻来看，哪些行业景气有望逐渐走出底部——行业比较系列（0802）》 《通胀预期升温，企业盈利如何？——行业比较系列（0830）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 耿睿坦（研究助理） gengruitan@cmschina.com.cn S1090520020001 逆周期调节依然是未来一段时间内较为重要的政策主调，基建投资作为经济增长“稳定器”的作用进一步凸显。年初以来专项债发行节奏前置、流向基建领域比例扩大、基建项目审批速度加快，预计基建投资将出现明显改善；可关注订单充足且具备低估值优势的建筑板块、需求韧性较强的建材和工程机械等。 ❑ 在信贷调控微松、专项债可用于项目资本金以及专项债投放领域等措施的作用下，去年年中以来基建领域的投资正在触底回升，对于整体固定资产投资和经济增长起到了一定的托底作用。2019 年末的中央经济工作会议指出了2020 年“稳增长”必要性，同时在今年 2 月的中央政治局会议进一步强调了逆周期调节的政策主调；2020 年为十三五规划的最后一年，在年初疫情的严重干扰下，我国会面临较为严峻的经济增长压力，逆周期调节依然是较为重要的政策主调，在相应财政政策和货币政策的配合下，预计未来基建领域投资将会出现明显改善。 ❑ 年初以来专项债发行节奏前置，流向基建比例扩大。2020 年 1-2 月专项债发行规模远超去年同期，地方债券尤其是专项债发行明显加快主要是出于稳增长必要性的考虑，并且能够在一定程度上稳定市场预期。近期新增专项债投放领域明确向基建倾斜；从新增专项债的用途来看，收费公路、轨道交通、水资源配置、乡村振兴等基础建设领域的专项债规模明显占优。预计 2020年流入基建投资的专项债比例将会得到大幅度提升，专项债发行力度持续加将对于基建投资形成重要支撑。 ❑ 基建项目审批速度加快，近 1-2 周投资额边际改善。2019 年基建审批总投资达到 20.95 万亿元，同比增速高达 63.8%。进入 2020 年以后，由于春节假期和疫情影响，基建审批投资也一度受到较大干扰。随着复工复产的有序推进以及专项债发行落地，最近 1-2 周基建审批投资出现明显好转，尤其是目前 3 月仅仅过去了 3 天，基建审批额已经达到 3720 亿元（占 2 月审批额的比例为 49%），审批项目数量达到 4677 个（占 2 月审批数量的比例为47%）。近期多个省份陆续推出了 2020 年重大项目投资计划清单。据不完全统计，各省份的重大项目投资清单投资已经突破 18 万亿元，福建、云南、河南、重庆、河北、江西等省份总投资额突破万亿元。从投放领域来看，轨道建设（公路、高铁）、输变电工程、生态环保等基础建设为重要投资方向。 ❑ 建筑装饰板块具有较强的逆周期属性，在经济下行压力过大时，建筑板块往往会受益于稳增长调节措施，如基建投资力度加大、借贷成本降低等。1.订单情况可视作企业营收改善的前瞻性指标， 2019 年全年建筑业龙头公司新签订单合计累计同比增速回升至 22.6%，龙头建筑央企订单额保持良好的增长态势。2.建筑板块（如基础建设、房屋建设、专业工程等）具有较高的资产负债率，在利率下调的背景下，具有较大财务费用压力的建筑板块也将从中受益，目前的低利率水平能够在一定程度上减轻企业的融资需求压力。3.基建龙头建筑央企具备低估值优势，远低于整体 A 股的估值水平。由于基础建设和专业工程板块中集中了大型央企建筑企业或与设计相关的公司，预计这两个板块将会受益于大型基建项目的落地；叠加未来资金借贷成本的下降和低估值优势，龙头建筑央企具备盈利增厚和估值提升的机会。 ❑ 在基建持续加码的背景下，建材和工程机械板块具备较强的需求韧性。由于下游尚未完全复工，水泥、玻璃等建材价格呈现小幅下降的趋势；随着复工企业数量的增多和下游需求的恢复，预计未来几周内建材价格将会出现边际改善。工程机械行业（尤其是挖掘机）正处于自身更新换代周期中，疫情干扰将会使得更新周期出现一定的延长；各省份将会陆续展开基础设施建设投资，随着基建审批项目加速落地，工程机械需求将会迎来反弹。 ❑ 风险提示：全球经济波动，业绩超预期下滑 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、 基建投资改善确定性增强 ............................................ 3 1、 专项债发行节奏前置，流向基建比例扩大 .................................... 3 2、 基建项目审批加快，投资额边际改善 ........................................... 4 二、 基建复苏背景下可关注的领域 ..................................... 8 1、 建筑：受益于订单稳定、财务压力减轻和低估值 ......................... 8 2、 建材和工程机械：逆周期调节下需求韧性较强 ............................ 9 图表目录 图 1：2020 年 1-2 月地方新增专项债券规模明显提升，发行节奏明显前置 ..................................................... 3 图 2：基建审批累计项目总投资及同比增速 ...................................................................................................... 4 图 3：上周基建审批投资出现明显边际改善 ...................................................................................................... 4 图 4：2020 年 1-2 月基建审批投资金额行业分布 ............................................................................................. 5 图 5：2020 年 1-2 月基建审批投资项目数量行业分布 ...................................................................................... 5