电子行业：定量分析日韩疫情如何影响面板行业

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|电子 2020 年 3 月 3 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 电子行业 定量分析日韩疫情如何影响面板行业 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王亮 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260517090001 021-60750532 021-60750632 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军,余高并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  小尺寸面板产线产能弹性空间较大，疫情对面板行业的影响应重点关注大尺寸。从日韩面板企业分布来看，日本除了 Sharp 有尚在运行的 8 代线及 10 代线外，其他面板企业大多数是低世代线以及老旧产线，韩国厂商三星和 LGD 则有部分高世代（大尺寸）线。由于低世代线产品主要针对手机应用，定制化程度较高、且一般不会达到很高的产能利用率，后续产能有恢复空间、影响较小。因此需要重点关注大尺寸（高世代线）。  日韩大尺寸 TV 面板产线所在区域非疫情重灾区，对面板前段生产工序影响预计可控。日本 Sharp 高世代线主要在日本三重县以及大阪府，根据网易新闻疫情数据，截至 3 月 2 日，大阪府及三重县确诊病例较少，整体疫情形势可控。韩国目前潜在受影响的大尺寸TV面板产能占全球大尺寸面板理论总产能面积的比例加起来约11%左右，对于整体供需有一定影响（潜在影响 11%）。但由于面板生产前段自动化程度较高，且韩国大尺寸面板产线所在地区并不是疫情重灾区，因此预计对面板前段生产影响程度较小。  持续关注后段 Module 段生产受疫情影响情况。由于后端模组（Module）段相对来说比面板前段更加人力密集，因此预计 Module 段受疫情影响会更大一些。LGD 在韩国的模组组装厂，在韩国的龟尾市（庆尚北道）和坡州。合计产能一年约为 3400 万片面板，产能较大。而龟尾市离此次韩国疫情的重灾区大邱较近，后续影响值得持续关注。而三星在韩国的模组厂都在汤井（Tangjeong），大尺寸面板模组产能不大，约 650 万片一年，且受疫情影响较小。  投资建议。总结来看，此次疫情目前来看对于大尺寸面板整体供需潜在有一定影响（潜在影响合计约 11%），但由于面板生产前段自动化程度较高，且韩国大尺寸面板生产线所在地区并不是疫情重灾区，因此预计对面板前段生产影响程度较小。后段 Module 段，大部分受疫情影响较小，但 LGD 的龟尾市模组厂离此次韩国疫情的重灾区大邱较近，影响值得持续关注。在 2020 年大尺寸 LCD TV 面板价格上涨的背景下，我们建议关注具备产能和技术优势的国内面板龙头企业，国内企业将显示出大尺寸面板价格上涨带来的业绩弹性，以及海外厂商逐步退出 LCD 生产所带来的份额提升的空间。关注国内面板龙头企业京东方 A、TCL 科技，并建议关注维信诺、深天马 A。同时建议关注产业链相关企业的投资机会，建议关注大族激光、万润股份（与广发化工组联合覆盖）、三利谱、阿石创。  风险提示。价格大幅下滑的风险；需求不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；重大突发事件影响的风险；产业政策变化的风险。 [Table_Report] 相关研究： 电子行业:华为发布会前瞻：重点关注可折叠手机及光学创新 2020-02-23 面板行业跟踪报告:大尺寸电视面板价格加速上涨 2020-02-23 半导体观察系列三十:安靠：19Q4 业绩超出预期，2020 年资本开支回升到 2017 年水平 2020-02-14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 大族激光 002008 CNY 38.81 2019/11/03 买入 42.75 0.81 1.53 47.91 25.37 35.95 18.55 9.5 15.2 万润股份 002643 CNY 18.55 2020/01/16 买入 18.48 0.58 0.66 31.98 28.11 24.58 21.19 10.9 11.9 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mNsRsMwPmNnNpQoNqPnRoPbRcMbRmOqQoMnNjMrRpMfQmMqM7NnPpMuOsQvMMYpNsP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 目录索引 一、小尺寸面板产线产能弹性空间较大，疫情对面板行业的影响应重点关注大尺寸 ........ 5 二、 日韩大尺寸 TV 面板产线所在区域非疫情重灾区，对面板前段生产工序影响预计可控 ............................................................................................................................................ 6 （一）日本 SHARP 大尺寸产线 ................................................................................... 6 （二） 韩国三星和 LG DISPLAY 大尺寸产线............................................................... 6 三、持续关注后段 MODULE 段生产受疫情影响情况 ......................................................... 8 四、投资建议 ...............................................................................................