期权市场月报：月底期权成交量CP比下行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 金融工程|衍生品市场月报 2020 年 3 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程：月底期权成交量 C/P 比下行 ——期权市场月报 [Table_Summary] 报告摘要：  期权成交数据：上月华夏上证 50ETF 期权成交量为 5009.39 万张，成交额 279.37 亿元；华泰柏瑞沪深 300ETF 期权成交量为 4497.74 万张，成交额 320.83 亿元；嘉实沪深 300ETF 期权成交量为 884.52 万张，成交额 68.22 亿元；沪深 300 指数期权成交量为 101.78 万张，成交额77.96 亿元。与 1 月份相比，四种期权合约的成交量和成交额增幅显著。 华夏上证 50ETF 期权认购期权与认沽期权的成交量之比为 1.10，沪深300 指数期权和两个 300ETF 期权的成交量 C/P 比为 1.03 至 1.07。  期权持仓数据：截至上月月底，华夏上证 50ETF 期权、华泰柏瑞沪深300ETF 期权、嘉实沪深 300ETF 期权和沪深 300 指数期权四个期权品种的持仓量依次为 285.88 万张、163.81 万张、40.18 万张和 7.20万张。 华夏上证 50ETF 期权认购期权与认沽期权的持仓量之比为 1.42，与上月底的 1.43 基本持平。沪深 300 指数期权和两个 300ETF 期权的持仓量 C/P 比为 0.83～1.13，相比上月底的 1.43～1.60 有显著下降。  期权波动率：2 月 3 日市场剧烈波动，期权隐含波动率急剧抬升，随后趋于平稳，但在上月最后几个交易日，期权隐含波动率又有了上升趋势。截至上月月底，50ETF 期权、华泰柏瑞沪深 300ETF 期权、嘉实沪深 300ETF 期权和沪深 300 指数期权隐含波动率 C/P 比依次为1.02、0.82、0.94、0.88。  交易策略建议：从期权的成交量、持仓量和隐含波动率 C/P 比来看，期权交易者对上证 50 指数比沪深 300 指数更乐观。 根据市场期权成交数据，结合广发金融工程对市场的后续判断，我们看好市场中长期走势，因此建议关注备兑开仓策略和牛市价差策略。  风险提示：本文对市场及相关交易做了一些合理假设，可能导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境。 图 1 上证 50ETF 期权波动率微笑 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2 沪深 300 指数期权波动率微笑 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 分析师： 樊瑞铎 SAC 执证号：S0260517080004 020-66335129 fanruiduo@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，樊瑞铎,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 金融工程|衍生品市场月报 目录索引 一、期权市场量能信息 ....................................................................................................... 5 （一）期权成交量统计 ............................................................................................... 5 （二）期权持仓量统计 ............................................................................................... 8 （三）价格走势 ........................................................................................................ 11 二、波动率 ........................................................................................................................ 12 （一）50ETF 期权波动率 ........................................................................................ 12 （二）华泰柏瑞沪深 300ETF 期权波动率 ................................................................ 14 （三）嘉实沪深 300ETF 期权波动率 ....................................................................... 17 （四）沪深 300 指数期权波动率 .............................................................................. 19 三、后市策略关注 ............................................................................................................. 22 （一）备兑开仓策略：稳定市场环境下适用的收益增强策略 ................................... 22 （二）牛市价差策略：“慢牛”行情下适用的期权策略 ............................................... 23 四、风险提示 ...............................................................................................................