甲醇月报：港口再度面临到港压力，另一方面关注伊朗疫情发展

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|甲醇月报 2020-03-02 港口再度面临到港压力，另一方面关注伊朗疫情发展 一、内地现货成交一般 （1）内蒙北线仍在 1590 元/吨，出货一般；传统下游复工仍慢，山东河南等地成交仍一般。（2）上游煤头甲醇工厂低点逐步显现，豫北、渭化、恒盛均有提负或计划提负，部分焦炉气头甲醇复工。（3）传统下游复工仍慢，关注 2 月底 3 月初甲醛的提负进度。 二、现实中国到港压力再现；然而仍关注伊朗肺炎对装置负荷及运力的影响可能性 （1）本周卓创港口总库存 104.9 万吨（-2.9 万吨）小幅回落，然而后续到港量级回升，关注后续港口罐容问题。（2）伊朗疫情现状：伊朗副总统亦受感染。截止 2 月 29 日，伊朗累计新冠肺炎确诊病例达 593 例，死亡 43 例，数据显示未来一周将是伊朗疫情暴发的高峰期。（3）除阿塞拜疆外，伊朗的其余 6 个陆上邻国均已对伊朗关闭边境。阿联酋、巴林、阿曼、科威特等国纷纷限制或停飞了来往伊朗的航班。关注后续伊朗海运外运运力影响，船运周期可能延长，目前未看到。（4）伊朗装置计划 2 月下旬恢复，然而 keveh及 zpc2#仍等待重启，目前均未兑现，关注是否受疫情影响。（5）宁波富德 2 月 17 日起检修 15 至 20 天，2.26 提早恢复。 平衡表展望： 3-4 月平衡表预估延续小幅累库，驱动仍偏弱，3 月传统下游复工后，预估累库地区偏向于港口，港口或开始相对内地弱；然而目前估值亦低，历史回顾减产线明显，西北难以长期破成本线，驱动弱及估值低的背景下，预计价格上下弹性均不大。关注新发酵的伊朗疫情能否重新打开上方弹性。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，3-4 月平衡表预估 MA/PP 库存比值底部盘整或小幅反弹，参与 MTO 做扩空间不大，选择观望。（3）3-4 月平衡表预估持续小幅累库，港口基差及 5-9 跨期价差受压制。 风险：传统下游实际复工时间点；国内上游停车持续时间；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响 华泰期货|甲醇月报 2020-03-02 2 / 21 1.0 地区基差：港口基差持续受压制，内地基差坚挺 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对 05 基差。（1）港口对 05 基差再度走弱至-80 元/吨附近，港口基差持续受压，后续到港压力再度回升，关注港口罐容压力，且 3 月平衡表累库预期主要累及在港口，预计港口基差持续偏弱（2）西北下方有成本线支撑，且随着传统下游逐步缓慢复工，内地基差低点或已过。 1.1 平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（2 月 21 日预估 ） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 -320-1208028048068017-12-1918-2-1918-4-1918-6-1918-8-1918-10-1918-12-1919-2-1919-4-1919-6-1919-8-1919-10-1919-12-1920-2-19内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） tOqMsQzRuM6McMaQoMrRnPpPiNpPmPlOmMtRbRpOpRNZqRoPNZnRtM华泰期货|甲醇月报 2020-03-02 3 / 21 图 3： 未来平衡表展望（自估）（2 月 28 日预估 ） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 平衡表继续修正，下修 2 月进口预估，下修 2 月传统需求预估，2 月平衡表延续累库。3月平衡表预估小幅累库。4 月接近走平。 （1）2 月实际到港量级低，下修 2 月进口量至 65 万吨量级水平；随着到港预报量级上升，3 月进口量级往上修复至 85 万吨上下水平；随着 busher 试车及伊朗 ZPC、马油装置复产，4 月进口仍放在 100 万吨上下量级。 （2）平衡表非一体化产量 2 月小幅下调，然而后续再修正频率或不高，煤头方面非一体化开工率逐步回升；焦炉气头亦逐步恢复正常；西北气头复工计划仍待定，平衡表预估放在 3 月中附近。4 月平衡表未包含宝丰二期投产预估。 （3）一体化外卖未作修正，未含大唐潜在外卖更大量甲醇的可能性。后续根据 MTP 利润变动而作出动态修正。 （4）外购甲醇的 MTO 未作修正：宁波富德 2 月 17 日起检修 15 至 20 天，2.26 提早恢复；南京诚志 MTO 3 月有消缺计划；兴兴降负至 7 成运行，3 月初计划检修 1 个月。 （5）传统需求继续下修。继续大幅下修 2 月需求，传统下游如甲醛、MTBE 等恢复进度仍慢，3 月传统需求亦对应小幅下修。 华泰期货|甲醇月报 2020-03-02 4 / 21 1.2 平衡表概览（图） 图 4： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 5： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 6： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045016-01 16-03 16-05 1