尿素月报：价格仍有上行空间，关注下游需求释放

请阅读正文后的声明 化工研究团队 研究员：彭浩洲 021-60635727 Penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：李捷 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 行业 尿素月报 价格仍有上行空间，关注下游需求释放 日期 2020 年 03 月 02 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 策略月报 观点摘要： ＃summary＃ ➢ 尿素产量持续增长，企业进入去库阶段 2 月，尿素主要企业月均开工负荷率 66.66%，月环比上涨 2.02 个百分点，月同比上涨 2.04 个百分点；2 月尿素实物产量 404.97 万吨，月环比下滑 3.53%，月同比上涨 0.05%。截止 2 月 27 日，尿素企业库存总量 125.8 万吨，周环比下降 8.11%，周同比上涨 58.04%。 ➢ 农业春耕用肥预期持续回升，工业需求边际好转 农业需求在 3 月初进入集中备肥期，下游贸易商补库需求旺盛，工业企业开工预计在本月进入实质性好转的阶段，后续需求端对尿素价格支撑仍存。 ➢ 国际尿素市场逐渐转暖 尿素国际市场报价普涨，各主要生产国出口货源偏紧，伊朗疫情持续发酵暂未对尿素生产，印度或将在 3 月底或 4 月初在国际市场进行集中招标。 风险提示：原油价格 尿素产能超预期 下游企业复产不及预期 近期研究报告 《尿素专题：产业概览》 《尿素专题：价格走势与影响分析》关注核心驱动因素 《尿素专题：基本面疲软》 《尿素专题：“印标”难有回天之力》尿素对印出口分析 《尿素专题；新冠肺炎疫情对尿素市场影响》 《尿素专题：“三农”政策密集发布，需求或迎集中释放》 tOnRoMzRuM7NaObRsQqQsQrRkPoOtQeRrRrN9PnMrOMYnOmNuOmOmN 请阅读正文后的声明 - 3 - 策略月报 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、尿素产量延续增长趋势，企业进入去库阶段................................................. - 5 - 三、农业需求预计持续回升，工业需求边际好转................................................. - 7 - 四、尿素国际市场持续回暖 .................................................................................... - 8 - 五、后市展望 ............................................................................................................ - 8 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 策略月报 一、行情回顾 2 月，UR05 合约收盘价 1749 元/吨，最高价 1820 元/吨，最低价 1610 元/吨，月环比上涨 39 元/吨，涨幅 2.28%，成交量 882921 手，持仓量 62282 手（+23563），05-09 价差 41 元/吨；期现基差由弱到强，月中出现期现无风险套利机会在一定程度上反映出尿素期现走势有所背离。截至 2 月 28 日，山东市场中小颗粒出厂报价 1760-1790 元/吨，主流成交参考 1720-1730 元/吨，山西市场小颗粒外发参考1700-1720 元/吨左右，河北小颗粒出厂价格 1750-1760 元/吨左右，河南市场中小颗粒主流出厂报价 1720-1750 元/吨 2 月，尿素价格先抑后扬，符合我们在年报和前期专题报告中的判断。现货市场方面，2 月上旬，因为尿素市场已经处于淡旺季转换拐点，同时尿素价格在经过半年多的下跌到达底部后受到下方成本的有效支撑，所以尿素现货价格并没有受到“新冠肺炎”疫情的严重冲击；二月中下旬，尽管企业厂库高企，但是尿素现价在供应量缩减、农业需求集中释放和交通物流受阻的共振下快速拔涨，半个月涨幅达 100 元/吨左右。期货市场方面，尿素期货价格在月初跳空低开后迅速回补前期跳空缺口，此后 UR05 价格受春耕需求向好的预期支撑快速上涨至 1820元/吨附近，而月末则受市场情绪面和资金面影响大幅回撤。 图1：05-09价差（元/吨） 图2：期现基差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：现货价格走势（元/吨） 图4：全球尿素价格走势（美元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 5 - 策略月报 二、尿素产量延续增长趋势，企业进入去库阶段 2 月，尿素产量受“新冠肺炎”疫情影响保持低位，随后在复产保供的生产任务下快速提升。尿素产量 2 月尿素实物产量 404.97 万吨，月环比下滑 3.53%，月同比上涨 0.05%；1、2 月份尿素累计实物产量 824.76 万吨，累计值同比增长6.55%。2 月尿素月均开工负荷率 66.66%，月环比上涨 2.02 个百分点，月同比上涨 2.04 个百分点；2 月气头尿素企业开工负荷率为 54.36%，月环比上涨 10.33个百分点，月同比上涨 10.36 百分点。截至 2 月 28 号，尿素开工率 70.85%，日均产量 14.48 万吨。 3 月，我们预计尿素产量延续增长趋势，平均日产量将保持在 15 万吨以上。 从尿素生产的季节性来看，2、3 月份是尿素产量快速上升的阶段，一方面今年由于天然气供需矛盾并不突出，气头尿素企业复产较为提前，实际上在春节前期尿素供应压力就已经凸现，目前来看内西北和西南等地尿素产量仍有增长空间；另一方面由于尿素需求旺季到来，企业预收订单较为充足，甚至局部地区往往会出现货物短缺的情况，企业装置负荷也就顺势提升。 从今年尿素生产的特殊性来看，由于“新冠肺炎”疫情打破了往年