“聚沙成塔”创新产品系列13：公募基金产品的绝对收益之路

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 公募基金产品的绝对收益之路 方正证券研究所证券研究报告 “聚沙成塔”创新产品系列 13 金融工程研究 2020.02.29 分析师：朱定豪 执业证书编号：S1220519040002 E-mail：zhudinghao@foundersc.com 首席分析师：严佳炜 执业证书编号：S1220519090003 E-mail：yanjiawei@foundersc.com 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] [TABLE_REPORTINFO] 《海外主动 ETF 详解，对指数增强 ETF的启示》 《基金反编译：绩优指数增强基金的绝技》 《价值指数投资在 A 股的实践》 《解读净值下跌 99.96%的 VIX 基金》 《7 年涨 14 倍，一天下跌 96%的 XIV 基金》 《杠杆反向基金，意料之外的收益》 报告要点  核心结论 在强监管背景下，银行资金对标准化、净值型、类固收产品的需求大幅提升，以利率债、信用债为代表的传统固收资产收益率持续走低，定位“固收+”的绝对收益基金有望成为新宠。 绝对收益基金以市场中性 Alpha 策略为主，同时灵活使用打新、股票多头、债券、CTA 等策略做增强。和传统股债策略相关性低，预期收益高，风险控制能力强，对传统的固收资产形成了很好的补充。 2019 年绝对收益产品的中位数收益为 7.43%，头部基金收益在 14%-15%，最大回撤可以控制在 1%。随着股指期货逐步松绑，对冲成本下降，未来有望能使用期权进行对冲，收益有望进一步提升。 在股票持仓上，多数基金采用量化多因子模型，做类沪深300 增强组合，少部分基金采取主动基本面选股方法，同时控制行业和个股偏离。策略以 300Alpha 为主，择机加入 500Alpha等策略做补充，基本面中低频策略容量大。对冲组合在市值因子上基本中性，选择性地暴露于长期动量、盈利、估值、杠杆等因子。 截止 2019 年底，绝对收益基金规模 166 亿，相对比公募 12万亿的固收产品只是沧海一粟，从替代性需求来看，市场发展空间非常大。目前 7 只新产品正在发行，总体规模在快速提升，绝对收益基金可能是公募基金 2020 年重点布局的产品之一，是类固收的明日之星。  风险提示 本文主要研究公募绝对收益基金，文中提及的基金公司均为方正证券研究业务的签约客户。基金收益受多方面影响，股指期货贴水、股市震荡回调、市场风格频繁切换、利率大幅上行等因素可能会拖累基金净值，本文内容仅供参考。本文基于基金历史持仓信息和净值数据进行分析，基金风格可能发生漂移，未来业绩可能发生变化，本文不构成任何投资建议。 金融工程报告 研究源于数据 1 研究创造价值 目录 1 类固收的明日之星 ....................................................................................................................... 3 2 基金市场竞争格局 ....................................................................................................................... 4 2.1 产品的定义 ............................................................................................................................................... 4 2.2 新产品布局 ............................................................................................................................................... 5 2.3 存量产品规模 ........................................................................................................................................... 5 2.4 广阔的市场前景 ....................................................................................................................................... 8 3 基金历史业绩回顾 ..................................................................................................................... 10 4 多种绝对收益子策略配置 ......................................................................................................... 12 5 市场中性策略解析 ..................................................................................................................... 15 5.1 选股域和期货品种 ................................................................................................................................. 15 5.2 行业配置 ................................................................................................................................................. 18 5.3 个股偏离 ................................................................................................................................................. 20 5.4 风险因子暴露 ................................