2026年一季报点评：AI需求驱动业绩高增，拟H股上市打开全球化成长空间

证券研究报告·公司点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天孚通信（300394） 2026 年一季报点评： AI 需求驱动业绩高增，拟 H 股上市打开全球化成长空间 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 353.00 一年最低/最高价 66.19/388.94 市净率(倍) 45.89 流通 A股市值(百万元) 273,875.89 总市值(百万元) 274,427.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.69 资产负债率(%,LF) 14.25 总股本(百万股) 777.42 流通 A 股(百万股) 775.85 相关研究 《天孚通信(300394)：2025 年年报点评：业绩延续高增态势，H 股上市契机推进全球产能协同布局》 2026-04-08 《天孚通信(300394)：2025 年业绩预告点评：业绩符合预期，看好新产品贡献》 2026-01-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,252 5,163 8,108 10,669 14,397 同比（%） 67.74 58.79 57.03 31.58 34.94 归母净利润（百万元） 1,344 2,017 3,243 4,205 5,736 同比（%） 84.07 50.15 60.77 29.65 36.42 EPS-最新摊薄（元/股） 1.73 2.59 4.17 5.41 7.38 P/E（现价&最新摊薄） 204.26 136.04 84.62 65.27 47.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 20 日，公司发布 2026 年一季报，期内实现营业收入 13.30 亿元，同比增长 40.82%，环比增长 6.85%；归母净利润 4.92 亿元，同比增长 45.79%，环比下滑 10.82%。 ◼ 一季度业绩同比高增，季节性与供应链因素致环比承压。2026 年一季度公司营收利润同比高增，核心受益 AI 行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。归母利润环比有所下滑，我们认为主要是受季节性及物料供应紧张等影响，此外财务费用也受汇兑损失而有所增加，但短期扰动不改长期增长趋势。一季度毛利率达 56.60%，同比提升 3.55pct，环比下降 3.96pct，净利率为 37.01%，同比提升 1.26pct，环比下降 7.33pct，盈利能力整体处于历史相对高位。此外资产端预付款项、其他非流动资产分别较去年底大幅增长 365.14%和400.19%，对应预付材料款与设备款增加，提前卡位产能扩张。 ◼ 有源器件卡位核心赛道，新技术布局打开长期增长空间。公司高速光引擎、CPO 等有源器件布局进入兑现期，成为业绩核心增量。公司是全球首家交付 800G 和 1.6T 光引擎的企业，高速光引擎实现规模化量产，精准匹配 AI 算力基础设施的确定性诉求。CPO 领域，公司为全球头部 AI算力厂商提供多通道高密度 FAU 光纤阵列、ELS 外置光源模组等核心产品，深度绑定下游客户需求；同时前瞻布局硅光集成、薄膜铌酸锂等下一代技术路线，依托无源+有源+集成共研一站式解决方案，FAU 光纤阵列市占率全球第一，核心产品高自供率构筑成本与交付壁垒。高毛利的有源器件产品持续放量，直接推动公司整体毛利率水平稳步抬升，成为毛利率维持高位并实现同比增长的核心支撑。 ◼ 拟 H 股上市赋能全球化布局，长期成长逻辑持续强化。公司 H 股上市进程稳步推进，资本助力产能与技术双升级。公司于 2026 年 3-4 月审议通过 H 股发行并在港交所主板上市的相关议案，拟通过境外融资拓宽全球布局通道。本次募集资金将重点投向智能制造体系扩张、前沿技术研发、战略并购及营运资金补充，重点提升高端无源光器件与高速光引擎产能，推动更高速率的光引擎、CPO 解决方案、硅光集成、NPO 解决方案、TFLN 技术等先进光互连产品及关键底层技术的开发与布局。我们认为，公司依托中国江西+泰国春武里双基地全球生产体系，H 股上市将进一步强化供应链韧性与全球交付能力，推动向全球光互联平台型企业升级，长期成长锚定清晰，同时也为公司持续优化产品结构、提升高毛利产品占比提供资本支撑，助力毛利率与净利率长期维持高位水平。 ◼ 盈利预测：我们维持公司 2026-2028 年的归母净利预测为 32.4/42.1/57.4元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 85/65/48 倍。公司在 1.6T 和 CPO等布局领先卡位优秀，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。 -1%67%135%203%271%339%407%475%543%611%679%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19天孚通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天孚通信三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,848 8,262 12,022 17,539 营业总收入 5,163 8,108 10,669 14,397 货币资金及交易性金融资产 3,207 3,574 5,853 9,135 营业成本(含金融类) 2,377 3,889 5,189 6,918 经营性应收款项 1,161 3,587 4,731 6,447 税金及附加 57 81 107 144 存货 457 1,073 1,410 1,926 销售费用 21 32 43 58 合同资产 0 0 0 0 管理费用 131 203 267 360 其他流动资产 23 28 28 32 研发费用 267 405 533 792 非流动资产 1,601 1,772 1,931 1,893 财务费用 (31) (90) (101) (169) 长期股权投资 9 9 9 9 加:其他收益 51 74 100 134 固定资产及使用权资产 1,119 1,300 1,462 1,424 投资净收益 10 57 72 118 在建工程 203 193 190 190 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 90 90 90 90 减值损失 (51) 0 0 0 商誉 30 30 30 30 资产处置收益 1 2 1 3 长期待摊费用 10 10 1