有色金属行业跟踪周报：印度新增产能进展受限，铝价供应缺口持续放大致价格走强

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 印度新增产能进展受限，铝价供应缺口持续放大致价格走强 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《利率市场悲观预期回正，有色金属价格持续反弹 》 2026-04-08 《贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动 》 2026-03-31 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（4 月 13 日-4 月 17 日），有色板块本周上涨 4.16%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨6.89%，工业金属板块上涨 4.73%，小金属板块上涨 4.59%，金属新材料板块上涨3.43%，贵金属板块下跌 2.24%。工业金属方面，本周美国 PPI 数据低于预期，叠加美伊和谈进展顺利，市场对名义利率的预期再度好转，工业金属价格持续反弹。贵金属方面，我们认为市场已经完全度过了油价的脉冲上行带来的恐慌抛售阶段，此后市场将更关注油价中枢的上移带来通胀端的变化，以及美联储领导层的更迭带来的货币政策的变化，基准情景下，我们认为美国整体的财货双宽政策并不会短期改变，维持贵金属震荡走高的基准判断。 ◼ 周观点： 铜：海外湿法铜供应趋紧叠加国内持续去库，铜价震荡偏强走势。截至 4 月 17 日，伦铜报收 13,349 美元/吨，周环比上涨 3.83%；沪铜报收 102,290 元/吨，周环比上涨 3.87%。供给端，截至 4 月 17 日，本周，进口铜矿 TC 进一步下跌至-78 元/吨，维持历史低位运行，矿端紧张加剧，此外国际硫磺供应危机持续使得非洲矿产及冶炼均受到影响，短期湿法铜供应料将维持紧张；需求方面，本周铜价走高背景下终端新增订单放缓，市场仍维持按需采购。本周市场延续了国内去库、海外累库的趋势，海外湿法铜供应存在收紧预期，叠加国内社库不断去库，流通货源紧张支撑铜价；此外美国 3 月 PPI 不及预期再次提升了年内美联储降息的预期，叠加美伊和谈进展顺利，宏观回暖同样推升铜价，关注旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。 铝：印度新增产能进展受限，铝价供应缺口持续放大致价格走强。截至 4 月 17 日，本周 LME 铝报收 3,545 美元/吨，周环比上涨 1.01%；沪铝报收 25,520 元/吨，周环比上涨 3.68%。供应端，内蒙持续释放新增产能，我国电解铝理论开工产能为 4443 万吨，较上周增加 3.5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平、铝棒企业产能利用率环比下降 0.10pct，本周电解铝的理论需求环比下降，本周电解铝社会库存环升0.69%至 141.23 万吨。本周韦丹塔旗下 BALCO 配套电厂 Athena 项目 1 号机组爆炸（600 兆瓦），年内新投产能预期大幅延后，全球供给负增长正在加剧，铝价维持震荡偏强走势。展望后续，2026 年 1-3 月，中国未锻轧铝及铝材出口数量 145.6 万吨，同比增长 6.5%，在海外铝锭高升水背景下我们预计中国铝材的出口规模将进一步扩大，以弥补出口税带来的结构性库存问题，铝价后续维持偏强走势。 黄金：美伊和谈进展顺利叠加美国 PPI 低于预期，贵金属价格环比上涨。截至 4 月 17日，COMEX 黄金收盘价为 4849.40 美元/盎司，周环比上涨 1.64%，SHFE 黄金收盘价为 1054.02 元/克，周环比上涨 0.54%。美国 3 月 PPI 年率录得 4%，低于预期的 4.6%；美国 3 月核心 PPI 年率录得 3.8%，低于预期的 4.1%。随着美伊和谈进展顺利，以及美国通胀指标低于预期，美联储于 2026 年内降息窗口重新打开，美元指数本周环降0.49%，贵金属价格受益于名义利率预期下行而持续走高。展望后续，我们认为市场已经完全度过了油价的脉冲上行带来的恐慌抛售阶段，此后市场将更关注油价中枢的上移带来通胀端的变化，以及美联储领导层的更迭带来的货币政策的变化，基准情景下，我们认为美国整体的财货双宽政策并不会短期改变，维持贵金属震荡走高的基准判断。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -3%11%25%39%53%67%81%95%109%123%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 行情回顾：上证综指上涨 1.64%，申万有色金属排名靠前 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美国 PPI 低于预期，工业金属价格持续反弹 ..................................................... 6 2.1.1. 铜：海外湿法铜供应趋紧叠加国内持续去库，铜价震荡偏强走势........................... 8 2.1.2. 铝：印度新增产能进展受限，铝价供应缺口持续放大致价格走强........................... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：基本面维持供需双弱，宏观回暖催化锡价持续反弹......................................... 10 2.2. 贵金属：美伊和谈进展顺利叠加美国 PPI 低于预期，贵金属价格环比上涨 ................... 11 2.3. 稀土：供应偏紧而需求有所复苏，价格震荡偏强............................................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻.....................................................