2026年一季报点评：26Q1业绩高速增长，AI需求仍为核心驱动

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 大族数控（301200） 2026 年一季报点评：26Q1 业绩高速增长,AI需求仍为核心驱动 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 200.60 一年最低/最高价 34.83/207.94 市净率(倍) 8.66 流通 A股市值(百万元) 84,529.77 总市值(百万元) 96,995.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.16 资产负债率(%,LF) 29.54 总股本(百万股) 483.53 流通 A 股(百万股) 421.38 相关研究 《大族数控(301200)：2025 年报点评：25Q4 业绩环比持续高增，卖铲人有望充分受益于 AI PCB 扩产》 2026-03-31 《大族数控(301200)：2025 年业绩预告点评：业绩超预期，AI PCB 扩产加速带动业绩持续高增》 2026-01-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,343 5,773 9,931 14,558 18,825 同比（%） 104.56 72.68 72.03 46.58 29.31 归母净利润（百万元） 301.18 824.27 1,535.97 2,494.74 3,142.72 同比（%） 122.20 173.68 86.34 62.42 25.97 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 1.70 3.18 5.16 6.50 P/E（现价&最新摊薄） 330.91 120.91 64.89 39.95 31.71 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q1 营收利润高速增长,AI PCB 专用加工设备需求景气度持续上行： 2026Q1 公司实现营业收入 19.55 亿元,同比+103.69%;归母净利润 3.23 亿元,同比+176.53%;扣非归母净利润 3.23 亿元,同比+197.94%,业绩显著高增。收入利润高增主要系 AI 算力中心需求持续强劲,新一代 AI 服务器终端带动高附加值 AI PCB 市场规模增长，技术难度提升带动对高技术附加值设备的需求持续上升。公司高厚径比通孔、高精度 CCD 背钻及新型激光加工方案等产品销售势头强劲,营收结构进一步优化。展望 2026 年,Rubin 系列服务器提上量产日程，高端 PCB 需求仍在持续提升，高端 PCB 扩产有望持续拉动设备需求高增。 ◼ 产品结构优化带动盈利能力同比提升，汇兑扰动影响财务费用水平： 2026Q1 公司实现销售毛利率 33.12%,同比+3.50pct，销售净利率 16.64%,同比+4.54pct，盈利能力同比显著提升，主要系产品结构改善。2026Q1 公司期间费用率为 15.18%,同比下降 1.72pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.47%/4.93%/5.65%/1.14%,同比分别-1.72/+0.35/-1.13/+0.79pct,其中财务费用率提升主要系汇率波动影响，本期产生汇兑净损失。我们判断未来伴随CCD 背钻机/超快激光钻等高单价高毛利产品出货持续增长,公司盈利能力有望稳步向上。 ◼ 存货高增证实订单饱满，经营性现金流流出较多系提前备货原料： 截至 2026Q1 末公司存货为 24.21 亿元，相比 2025 年末的 18.93 亿元增长 28%，我们判断系原材料备库以及发出商品增加，证实下游需求旺盛。截至 2026Q1 末公司合同负债 2.06 亿元，相比 2025 年末同样实现增长，证实在手订单饱满。2026Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为-6.46 亿元，同比-93%，主要系为应对订单增长，公司提前备货采购原料商品支付现金大幅增长，公司原料备库同样印证需求端持续景气。 ◼ 头部 PCB 厂扩产项目频出，公司作为钻孔行业龙头有望强者恒强： 1）头部 PCB 厂仍加速扩产：沪电股份在 2026 年 1-3 月先后规划了常州项目（投资 3 亿美元）、昆山项目（投资 33 亿元）、昆山沪利微电项目（投资55 亿元）。鹏鼎控股在 2025 年 12 月为泰国项目追加 43 亿投资，在 2026年 3 月规划了庆鼎精密淮安 110 亿投资。头部 PCB 厂大规模资本开支规划频出，印证行业景气度维持高位，设备需求仍较为饱满。板厂资本开支持续高增将带动钻孔设备需求提升，公司作为行业龙头将凭借卡位优势充分受益。 2）超快激光钻顺应行业发展：为实现更高的 Dk/Df 值，Q 布材料应用提上日程，另外 1.6T 光模块孔径微缩至 50 微米，采用 mSAP 工艺加工。公司提前布局的超快激光钻产品，在加工高熔点 Q 布与小孔径场景显著优于CO2 激光钻加工效果，有望成为下一代主流方案。公司超快激光钻技术行业领先，伴随 PCB 材料升级与孔径缩小有望迎来更大市场空间。 ◼ 盈利预测与投资评级： AI PCB 扩产加速，公司钻孔产品需求持续高增。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预期为 15.36/24.95/31.43 亿元，当前股价对应 PE 分别为 65/40/32x，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险; AI 算力资本开支不及预期风险; 行业竞争加剧风险。 -4%42%88%134%180%226%272%318%364%410%456%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19大族数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 大族数控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,241 11,721 16,540 21,983 营业总收入 5,773 9,931 14,558 18,825 货币资金及交易性金融资产 1,817 1,677 2,907 4,714 营业成本(含金融类) 3,746 6,454 9,324 12,117 经营性应收款项 3,221 5,524 7,684 9,934 税金及附加 26 45 66 85 存货 1,893 3,177 4,562 5,908 销售费用 311 526 757 960 合同资产 47 70 102 132 管理费用 288 477 699 904 其他