2025年年报点评：归母净利润10.5亿元略好于快报，关注公司调改进展

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 重庆百货（600729） 2025 年年报点评：归母净利润 10.5 亿元略好于快报，关注公司调改进展 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.84 一年最低/最高价 21.39/34.34 市净率(倍) 1.23 流通A股市值(百万元) 4,203.83 总市值(百万元) 9,619.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.82 资产负债率(%,LF) 59.86 总股本(百万股) 440.45 流通 A 股(百万股) 192.48 相关研究 《重庆百货(600729)：2025 半年报点评：Q2 归母净利润同比+8%符合业绩快报，零售主业利润增速好转》 2025-08-31 《重庆百货(600729)：2025H1 业绩快报点评：归母净利同比+9%稳健成长》 2025-07-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 17,139 14,698 14,087 14,087 14,120 同比（%） (9.75) (14.24) (4.16) 0.00 0.23 归母净利润（百万元） 1,315 1,045 1,016 1,090 1,141 同比（%） 0.46 (20.48) (2.78) 7.27 4.62 EPS-最新摊薄（元/股） 2.98 2.37 2.31 2.48 2.59 P/E（现价&最新摊薄） 7.48 9.40 9.67 9.02 8.62 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：公司 2025 年实现营收 147.0 亿元，同比-14.2%；归母净利润 10.45 亿元，同比-20.5%，略好于业绩快报（快报归母 10.21 亿元）；扣非净利润 10.06 亿元，同比-18.0%。公司全年合计每 10 股派 9.50 元，分红率 40.0%。此外，公司拟更名为“重庆重百科技集团股份有限公司”，证券简称拟变更为“重百集团”。 ◼ 2025Q4 归母净利润下滑主要受马上消费金融利润减少影响：对应到 2025Q4 单季度，公司实现营收 30.7 亿元，同比-25.8%；归母净利润 0.54 亿元，同比-86.2%；扣非净利润 0.54 亿元，同比-83.5%。2025Q4 公司对联营合营企业的投资收益为 0.46亿元，较 2024 年同期的 2.29 亿元同比下降 80%。 ◼ 费用率方面：精简人员导致短期管理费用率增加。2025Q4，公司毛利率为 31.5%，同比+3.15pct。管理费用率同比+3.3pct 至 6.7%（主因辞退福利增加）。销售费用率同比+2.9pct 至 18.9%。2025 全年，公司毛利率 28.6%，同比+2.1pct，主要因低毛利的汽车经销占比下降；销售/管理费用率分别为 16.3%/5.3%，同比+1.5/+0.9pct，管理费用率上升主因辞退福利增加；财务费用率 0.3%同比基本持平。 ◼ 分板块看：2025 年全年，公司参股的马上消费金融净利润 19.2 亿元，公司确认投资收益 6.0 亿元，同比-15.3%，主因外部环境变化等多重因素综合影响。零售主业（扣非扣马消）净利润为 4.1 亿元，同比-21%。 ◼ 零售主业分业态看，2025 年全年： ◼ 百货实现收入 15.6 亿元同比-12.0%，毛利率 65.8%，同比+1.9pct。公司推出黄金自营品牌“宝元通”及男女装自营品牌，持续推进场店差异化调改。 ◼ 超市实现收入 58.3 亿元，同比-5.4%，收入降幅四大业态中最小，受益于公司针对不同店形的调改卓有成效；毛利率 19.1%，同比+2.6pct。超市完成 40 家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；自有品牌销售突破 4 亿元、同比增长 40%，占超市业态销售 5.8%。 ◼ 电器业态实现收入 26.8 亿元，同比-19.0%，毛利率 20.9%，同比+2.1pct。收入下降主因国补政策调整叠加上年高基数。 ◼ 汽贸业态实现收入 32.8 亿元，同比-23.4%，毛利率 8.7%，同比+1.8pct。汽贸受行业深度调整、价格倒挂影响，公司加快闭店止损、控量提质；新能源汽车销量同比增长 57%，加速向新能源转型，2026 年计划继续关闭 9 个分子公司和场店。 ◼ 盈利预期与投资评级：公司短期业绩受零售行业调整及汽贸转型影响承压，但毛利率持续改善、场店调改推进积极。考虑马上消费金融投资收益变动等因素，我们将公司 2026-2027 年归母净利润预期由 15.0/15.8 亿元下调至 10.2/10.9 亿元，新增 2028年归母净利润预期为 11.4 亿元，对应 2026-2028 年同比-2.8%/+7.3%/+4.6%，对应 4月 17 日收盘价 PE 为 10/9/9 倍，考虑分红率较高+估值较低。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动，汽贸转型不及预期等。 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2025/04/212025/08/202025/12/192026/04/19重庆百货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：公司收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 图3：对联营合营企业投资收益(相当于马消净利润) 图4：零售主业（扣非扣马消）净利润及增速 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 图5：公司销售毛利率、销售净利率 图6：公司期间费用率 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，wind，东吴证券研究所 211.24 183.04 189.85 171.39 146.98 0.22%-13.40%3.72%-9.75%-14.24%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%05010015020025020212022202320242025营业收入（亿元）YoY（右轴）9.80 8.83 13.15 13.15 10.45 -6.68%-7.16%48.84%0.46%-20.48%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0246810121420212022202320242025归母净利润（亿元）YoY（右轴）4.29 5.55 6.15 7.08 5.98 186%29%11%15