2025年年报点评：氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 15 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 7.40 元 新乡化纤（000949） 基 础化工 目标价： 10.32 元（6 个月） 氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 联系人：高望集 电话：18827077533 邮箱：gaowj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 16.57 流通 A 股(亿股) 16.56 52 周内股价区间(元) 3.77-7.77 总市值(亿元) 121.12 总资产(亿元) 126.64 每股净资产(元) 3.94 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年年报，2025年公司实现收入 78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比-19.36%；其中单 Q4 实现收入 21.17 亿元，同比+17.07%，实现归母净利润 0.65 亿元，同比+40.02%。  公司为国内氨纶、粘胶长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立于 1960年，1964年粘胶长丝正式投产。1993年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997年正式成立，1999年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于 2003年开启涉足氨纶业务。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，截至 2025年年末，公司氨纶纤维设计产能 20 万吨，产能利用率 100.76%，在建产能 10万吨，粘胶长丝设计产能 11 万吨，产能利用率 89.45%，在建产能 2 万吨。  受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026年公司氨纶和粘胶长丝产品价格持续上涨，且公司氨纶产能利用率已超 100%，2026 年 3 月，公司公布拟实施“年产 10 万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能 5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为 10.5亿元，该项目计划 2026年三季度开工，建设工期 14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。  2025 年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021 年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶和长丝扩产周期接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增长轨道。2025 年公司实现营业收入 78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润 1.98 亿元，同比-19.36%，四季度单季公司实现营业收入 21.17亿元，同比+17.07%，环比+5.72%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比+40.02%，环比-8.08%。公司期间费用维持低位，2025年销售、管理、财务费率分别为 0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为 9.90%、2.51%。  盈利预测与投资建议：公司为氨纶和粘胶长丝领先企业，我们预计 2026-2028年公司归母净利润复合增长率为 76%，给予 2026 年 24 倍 PE，目标价 10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 78.57 89.64 96.26 106.74 增长率 6.67% 14.09% 7.39% 10.88% 归属母公司净利润（亿元） 1.98 7.09 8.53 10.78 增长率 -19.36% 258.26% 20.21% 26.42% 每股收益 EPS（元） 0.12 0.43 0.51 0.65 净资产收益率 ROE 2.96% 9.71% 10.55% 11.84% PE 62 17 14 11 PB 1.83 1.68 1.52 1.35 数据来源：Wind，西南证券 -2%19%39%60%81%102%25/425/625/825/1025/1226/226/4新乡化纤 沪深300 新 乡化纤（000949） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 新乡化纤：氨纶、粘胶长丝领先企业，受益于行业景气度向上................................................................................................... 1 1.1 公司形成氨纶和粘胶长丝两大业务布局 ....................................................................................................................................... 1 1.2 行业景气度向上，业绩有望持续增长 ........................................................................................................................................... 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值...................................................................................................................