2025年年报点评：深耕汽车行业，多元化布局新产品线

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 21 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 13.06 元 福 然 德（605050） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 深耕汽车行业，多元化布局新产品线 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.93 流通 A 股(亿股) 4.93 52 周内股价区间(元) 10.86-21.96 总市值(亿元) 64.36 总资产(亿元) 96.91 每股净资产(元) 9.09 相 关研究 [Table_Report] 1. 福然德（605050）：深耕汽车材料轻量化，市场份额持续增长 (2025-05-07) [Table_Summary]  事件：福然德发布 2025年年报。2025年，公司营业收入为 117.63亿元，同比增长 4.29%；归母净利润为 3.75 亿元，同比增长 18.55%。  2025 年公司产品销售量增长高于同期国内乘用车产量增长，市场份额持续扩大。2025 年公司整体销售量 234 万吨，同比上年度销售量增长 11.96%，其中汽车行业销售量 164万吨，同比上年度销售量增长 18.84%，根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2025 年，国内乘用车销量为 3010.30 万辆，同比增长 9.20%。  价格下降影响收入增速，毛利相较稳定。2025 年公司实现营业总收入 117.63亿元，同比增长 4.29%，受原材料价格同比有所走低，公司销售收入增速低于销量增速。2025年实现毛利润 6.98亿元，毛利率为 5.93%，同比上涨 0.8pp。考虑到公司上游钢厂和铝厂原材料同比价格有所走低，2026年公司将继续以每周一次的频率对存货进行动态化管理，尽量减少安全库存比例，同时保证终端客户毛利相对稳定。  布局新材料、新工艺，满足轻量化需求。2024年投产的一体化铝压铸项目产线，2025 年上半年投产的铝挤压项目，2025年第四季度进入试生产和送样阶段的热成型业务，以及 2026年第一季度进入试生产的芜湖生产基地激光拼焊线业务等项目均是公司以汽车材料轻量化以及为汽车材料供应链降本增效为主线进行的多维度布局，助力汽车材料轻量化应用。  积极分红回购回报股东。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 2元（含税），合计派发现金红利 9856.6 万元（含税）。此前 2025 年前三季度，公司派发中期现金红利 9792.8 万元（含税）。公司 2025 年度采用集中竞价方式已实施股份回购金额 4098.3万元（不含印花税、交易佣金等交易费用），视同现金分红金额。2025年度，公司拟合计派发现金分红总额为 2.37亿元，占 2025年度归属于上市公司股东净利润的 63.25%。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 124.2、132.6、141.7亿元，归母净利润分别为 4.24、4.62、5.0亿元，EPS 分别为 0.86、0.94、1.01 元，对应市盈率分别为 15、14、13 倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、汽车需求大幅下行、原材料价格大幅波动、产能利用率不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 11762.84 12416.90 13259.40 14172.61 增长率 4.29% 5.56% 6.79% 6.89% 归属母公司净利润（百万元） 375.47 424.47 461.77 498.72 增长率 18.55% 13.05% 8.79% 8.00% 每股收益 EPS（元） 0.76 0.86 0.94 1.01 净资产收益率 ROE 8.37% 8.91% 9.23% 9.45% PE 17 15 14 13 PB 1.45 1.38 1.31 1.24 数据来源：Wind，西南证券 -0%21%41%62%83%104%25/425/625/825/1025/1226/226/4福然德 沪深300 福 然德（605050） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）轻量化将给汽车零部件行业带来新的业务发展机会，公司产品销售量稳健增长，市场份额持续扩大，预计 2026-2028 年加工配送类业务量同比+12%/+11%/+10%，非加工配送类业务量同比+10%/+9%/+8%； 2）受上游原材料的价格下降影响，公司产品单价呈现底部震荡态势，预计 2026-2028年加工配送类产品单价同比-5%/-3%/-2%，非加工配送类产品单价同比-5%/-3%/-2%； 3）新建产能逐步释放将提升产能利用率，毛利率将得到提升，预计 2026-2028 年加工配送类业务毛利率 7.3%/7.4%/7.5%，非加工配送类业务毛利率 3.9%/4%/4.1%。 4）其他业务占比较小，假设营收成本维持稳定。 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营 业 收 入 11763 12417 13259 14173 YoY 4.3% 5.6% 6.8% 6.9% 营 业 成 本 11065 11658 12435 13277 毛 利 率 5.9% 6.1% 6.2% 6.3% 加工配送 营业收入 7022 7467 8031 8644 YoY 9.7% 6.3% 7.6% 7.6% 营业成本 6521 6922 7436 7996 毛利率 7.1% 7.3% 7.4% 7.5% 非加工配送 营业收入 4652 4861 5140 5440 YoY -2.9% 4.5% 5.7% 5.8% 营业成本 4479 4671 4934 5217 毛利率 3.7% 3.9% 4.0% 4.1% 其他业务 营业收入 89 89 89 89 营业成本 65 65 65 65 数据来源：Wind，西南证券 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 124.2、132.6、141.7 亿元，归母净利润分别为 4.24、4.62、5.0 亿元，EPS 分别为 0.86、0.94、1.01 元，对应市盈率分别为 15、14、13 倍，维持“买入”评级。 福 然德（605050） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [T