公司业绩同比高增，硅碳负极业务快速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月20日优于大市硅宝科技（300019.SZ）公司业绩同比高增，硅碳负极业务快速推进核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.97 元总市值/流通市值7851/7361 百万元52 周最高价/最低价26.65/16.61 元近 3 个月日均成交额246.54 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《硅宝科技（300019.SZ）-公司营收及归母利润同比高增，龙头地位稳固》 ——2025-08-26《硅宝科技（300019.SZ）-24 年密封胶产销再创新高，25 年 Q1业绩保持高增》 ——2025-04-212025 年公司营收及归母利润同比增长。2025 年公司营业收入为 37.51 亿元，同比增长 18.75%，归母净利润 2.79 亿元，同比增长 17.25%。其中第四季度，公司营收为 11.00 亿元，同比增长 7.22%，归母净利润为 0.49 亿元，同比下降 37.51%。2025 年公司建筑胶高居龙头、工业胶稳步提升、热熔胶再创新高、硅碳负极实现突破，整体经营业绩再创历史新高。建筑类用胶销量同比增长、市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。公司建筑胶销售量 16.87 万吨、同比增长 12.4%，实现销售收入 15.49 亿元、同比略有增长。公司建筑胶销售重量连续多年保持增长，市场占有率稳步提升，稳居行业龙头地位。公司工业类用胶加深与头部客户合作，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。工业类用胶营业收入为 9.21 亿元，同比增长 11.44%；实现毛利率为 31.75%。公司积极开发新产品，拓展新应用领域，在电子电器、动力电池、汽车制造、轨道交通、电力等领域均保持快速增长。公司热熔胶维持高增状态。2025 年度公司热熔胶业务经营业绩再创新高，实现营业收入 10.67 亿元，同比增长 3.86%，实现净利润 6736.16 万元，同比增长 36.56%，远超业绩承诺目标。公司硅碳负极业务实现突破。2025 年公司 1000 吨/年锂电池用硅碳负极中试线和 3000 吨/年锂电池用硅碳负极生产线稳定运行，新型硅碳产品已进入产业化放大阶段，与多家知名锂电企业达成合作，产品销量高速增长。有机硅中间体价格趋势上涨，公司业绩有望受益于产品涨价。2026 年 4 月20 日，DMC 全国均价为 14600 元/吨，较 2025 年 9 月份 10800 元/吨的低点价格上涨了 35%。在 DMC 价格带动下，多种有机硅胶价格均出现了上涨。风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。投资建议：公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的热熔胶业务及硅碳负极业务将打开公司成长空间。我们微调公司 2026-2027 年归母净利润（前值为 3.35/3.97 亿元），并新增 2028年盈利预测，分别为 3.22/3.49/3.94 亿元，EPS 分别为 0.82/0.89/1.00 元（前值为 0.85/1.01 元），对应当前股价 PE 为 24.4/22.4/20.0，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,1593,7515,1125,5145,954(+/-%)21.2%18.8%36.3%7.9%8.0%净利润(百万元)238279322349394(+/-%)-24.6%17.3%15.5%8.4%13.1%每股收益（元）0.600.710.820.891.00EBITMargin7.8%9.0%7.1%7.2%7.4%净资产收益率（ROE）9.3%10.3%11.1%11.2%11.8%市盈率（PE）33.128.224.422.519.9EV/EBITDA28.620.919.818.516.8市净率（PB）3.072.902.712.522.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月21日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年公司营收及归母利润同比增长。2025 年公司营业收入为 37.51 亿元，同比增长18.75%，归母净利润 2.79 亿元，同比增长 17.25%。其中第四季度，公司营收为 11.00 亿元，同比增长 7.22%，归母净利润为 0.49 亿元，同比下降 37.51%。2025 年公司建筑胶高居龙头、工业胶稳步提升、热熔胶再创新高、硅碳负极实现突破，整体经营业绩再创历史新高。费用率方面，2025 年公司销售费用率为 5.28%，主要由于江苏嘉好纳入合并，并且江苏嘉好完成考核指标，计提绩效增加；财务费用率为 0.08%，收汇兑损失增加和利息收入减少影响而提高；公司管理费用率和研发费用率分别为 2.99%和 3.15%，保持稳定水平。现金流量方面，2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为 5.78 亿元，同比增长19.42%；投资活动产生的现金流量净额-3.71 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-2.08 亿元，公司现金流状况良好。图1：硅宝科技营业收入及增速图2：硅宝科技归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：硅宝科技期间费用率图4：硅宝科技现金流量情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理建筑类用胶销量同比增长、市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。公司建筑胶销售量为 16.87 万吨、同比增长 12.4%，实现销售收入 15.49 亿元、同比略有增长。实现毛利率为 21.21%，同比降低 0.39 个百分点。建筑业作为国民经济支柱产业，仍是有机硅密封胶最大的应用领域。公司建筑胶销售重量连续多年保持增长，市场占有率稳步提升，稳居行业龙头地位。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司工业类用胶加深与头部客户合作，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。工业类用胶营业收入为 9.21 亿元，同比增长 11.44%；实现毛利率为 31.75%，同比去年增加 1.09 个百分点。公司积极开发新产品，拓展新应用领域，在电子电器、动力电池、汽车制造、轨道交通、电力等领域均保持快速增长。公司热熔胶维持高增状态。公司全资子公司江苏嘉好专注于热熔胶的研发、生产、销售及售后服务。2025 年度，江苏嘉好同母公司在技术、产品、市场和地域等方面的优势，实现国内外业务协同并进，经营业绩再创新高，实现营业收入 10.67 亿元，同比增长 3.86%，实现净利润 6736.16 万元，同比